京东方精电(0710.HK)市占率稳步提升，明年展望乐观

2022 年 12 月 19 日（星期一） 公司报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 1 财务数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业额（百万港元） 4,527 7,738 10,260 13,365 17,198 同比增长（%） 26.7% 70.9% 32.6% 30.3% 28.7% 净利润（百万港元） 69 328 528 728 954 同比增长（%） 174.3% 377.6% 61.0% 38.0% 31.1% 每股盈利（港元） 0.09 0.45 0.73 1.00 1.31 每股股息（港元） 0.05 0.15 0.24 0.34 0.44 市盈率（X） 153.1 30.6 19.0 13.8 10.5 市净率（X） 3.7 3.3 2.9 2.5 2.1 ROE（%） 2.5% 10.8% 15.3% 18.2% 20.3% 资料来源：公司资料、招商证券（香港）预测；截至2022年12月16日收盘价 梁勇活 杨岱东 +86 755 8290 4571 liangy6@cmschina.com.cn +86 755 8323 5354 yangdd2@cmschina.com.cn 最新变动 公司近况更新 增持 前次评级 增持 股价 13. 8港元 12个月目标价 (上涨/下跌空间) 22.0港元(+60%) 前次目标价 22.0港元 股价表现 资料来源：彭博 % 1m 6m 12m 710 HK 3.8 23.3 56.6 恒生指数 7.3 (8.8) (15.1) 行业： 汽车汽配 恒生指数 19,451 国企指数 6,635 重要数据 52周股价区间（港元） 5.5 - 19.9 港股市值（百万港元） 10,712 日均成交量（百万股） 1.18 每股净资产（港元） 4.16 主要股东 京东方科技集团股份有限公司 54.34% Rockstead Technology Limited 5.16% Omnicorp Limited 1.45% 高振顺 0.26% 总股数（百万股） 736 自由流通量 38.79% 资料来源：彭博 相关报告 1. 汽车汽配 - 情绪面改善或催生短期机会，基本面需求问题犹存（推荐）(2022/11/14) -50%0%50%100%150%京东方精电恒生指数京东方精电 (710 HK) 市占率稳步提升，明年展望乐观 ■下半年市占率和营收稳步提升；明年整体展望乐观，看好海外市场增长 ■行业智能化趋势明确，竞争加剧推升单车价值量，系统业务翻倍增长 ■维持增持评级及目标价22.0港元 下半年市占率稳步提升，巩固龙头地位 公司近日举行分析师会议与管理层交流。根据管理层，全球车载显示龙头地位稳固，上半年公司按出货面积计算的市占率首次达到18%（21年全年15.9%），继续保持全球第一。预计下半年收入和毛利维持中高速增长，受益于：1）购置税减半政策推动乘用车市场快速恢复；2）以比亚迪（1211 HK）为代表的新能源车强劲增长，且公司是比亚迪最大的车载屏供应商，受益于结构性增量；3）出货量增长推动规模效应提升。 明年展望偏乐观，国内海外两开花 明年展望：1）国内市场整体乐观：车市层面，明年稳增长促消费导向明确，对汽车行业的政策面保持谨慎乐观。智能化层面，汽车智能化进入高质量发展阶段，大屏化趋势确定，超大尺寸的两联屏、三联屏已是主要在研项目；对比度、分辨率、色彩等规格提升；AMOLED，Mini-LED等高端技术上车；物料、面积、价值三重增长，国内未来三年发展趋势确定。2）海外占比预计提升：上半年海外收入占比32%，未来占比将略有提升。公司积极拓展海外市场，在欧洲和北美设立车载研发小组，贴进客户一线；在探讨将母公司位于海外的消费屏显工厂转向车载屏显的可能；今年公司的高端LCD，AMOLED等技术在欧洲市场获重大突破，预期未来几年国际豪华品牌会更多使用公司产品；海外市场高端化发展，产品单价将提升。 单车价值提升空间大，系统级业务翻倍增长 单车价值量提升：车厂竞争白热化，车型迭代频率加快至1-1.5年，且配置升级需求强烈，推动ASP在年降后依然维持升势。随着AMOLED高端屏、A柱到A柱超大屏、后排大屏等产品出货，单车价值量提升空间大。屏显系统价值量在3千元人民币以上，切入系统业务后价值量有成倍增长空间。系统业务：今年成立系统业务平台，在多地建立研发中心，不仅为小鹏（9868 HK）等新势力提供系统产品，也积极拓展传统车厂的新架构车型。今年系统业务收入是去年的2-3倍，新增定点客户超过10家，年底有新订单开始交货，基于在手订单预计明年收入还将倍增。积极拓展海外客户，但验证周期长于国内。 港股通潜在标的，市场关注度有望提升 预计公司明年上半年有机会入选港股通标的，市场关注度和流动性有望提升。维持增持评级，维持目标价22.0港元，相当于22x FY23 P/E。风险因素：车载屏市场竞争加剧，行业景气度低于预期。 2022 年 12 月 19 日 (星期一) 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 重点图表 图1：收入及同比预测 图2：净利润及同比预测 资料来源：公司资料、招商证券（香港）预测 资料来源：公司资料、招商证券（香港）预测 图3：收入地理结构 图4：净利率预测 资料来源：公司资料、招商证券（香港） 资料来源：公司资料、招商证券（香港）预测 图5：公司车载显示出货量排名逐年提升 资料来源：公司资料、Omdia、招商证券（香港） -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%03,0006,0009,00012,00015,00018,000营业收入同比增长百万港币-200%-100%0%100%200%300%400%500%01002003004005006007008009001,000净利润同比增长百万港币32%37%45%57%65%44%41%37%25%19%9%8%6%5%6%5%4%4%6%4%10%10%9%7%6%0%20%40%60%80%100%20172018201920202021其他韩国美国欧洲中国9.3% 9.6%12.1%2.2%0.8% 0.5% 0.7%1.5%4.2%5.1% 5.4% 5.5%8.3%0%2%4%6%8%10%12%14%净利率排名2018201920201H212021全年1Japan DisplayJapan DisplayTianmaTianmaTianma2LG DisplayTianmaJapan DisplayAUOBOE3TianmaAUOAUOJapan Display4AUOLG DisplayLG DisplayBOE5InnoluxInnoluxBOELG Display6SharpSharpInnoluxInnolux7CPTBOESharpTruly8BOEIVOIVOSharp2022 年 12 月 19 日 (星期一) 彭博终端报告下载：NH C