互联网电商行业点评报告：抖音外卖服务上线试点城市

证券研究报告 | 行业点评 | 互联网电商 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 互联网电商 报告日期：2022 年 12 月 19 日 抖音外卖服务上线试点城市 ——行业点评报告 投资要点  事件：12 月 5 日，隶属于抖音的公众号“抖音生活服务商业观察”宣布，抖音在试点城市开放“团购配送”服务（即抖音外卖服务） 商家可以套餐形式在抖音的短视频或直播中展示商品，用户在抖音购买后，商家可通过抖音的三方聚合配送（含顺丰同城、闪送、达达快送），也可以选择自行配送。 另外，还提供两种外卖方式：1、“饿了么抖音小程序”：在南京上线，商家可以在饿了么后台一站式入驻。2、“品牌小程序”：开放多地商家报名，需要商家自建品牌小程序。  评论：利好美团，主要源于抖音和饿了么的合作紧密程度低于预期，但抖音外卖的份额或高于预期 首先，从合作方式看，我们注意到，抖音虽然早已和饿了么官宣合作，但是饿了么并非抖音在外卖业务上的独家合作伙伴，这与市场之前的预期并不一致。我们认为，只要抖音和饿了么的合作条款中，并没有限制抖音和其它外卖平台合作，对美团利好。 其次，我们认为，抖音在外卖市场的份额或高于预期。首先，抖音在配送商采取了第三方聚合模式，有助于成本节省。其次，部分市场观点认为，外卖是计划性消费，不适合抖音推送（更适合冲动消费），但实际上，这种观点忽视了夜宵和下午茶的市场，根据美团研究院数据，20H1 夜宵占据约 14%GMV，且增速更快。 最后，抖音外卖短期面临成本较高的问题。根据 36KR 报道，抖音外卖目前客单价偏高，普遍高于美团，这也符合我们的观察。我们判断这是因为商家选择抖音外卖的成本更高，所以只能做高客单价的商品，才能得到弥补。抖音外卖相比美团外卖成本更高是因为配送端缺乏规模效应。  风险提示 抖音与饿了么协同效应超预期；抖音在正餐市场发展超预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：谢晨 执业证书号：S1230521070004 xiechen@stocke.com.cn 分析师：陈磊 执业证书号：S1230521090002 chenlei01@stocke.com.cn 研究助理：陈相合 chenxianghe01@stocke.com.cn 研究助理：姚逸云 yaoyiyun@stocke.com.cn 相关报告 1 《2023 年互联网行业风险排雷手册》 2022.12.09 2 《互联网行业 23 年度策略：迎接戴维斯双击》 2022.12.08 3 《OpenAI 发布聊天机器人模型 ChatGPT，AIGC 再迎里程碑突破——行业点评报告》 2022.12.04 仅供内部参考，请勿外传行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录： 图1： 部分港股通核心标的基本面、交易数据 资料来源：Wind，浙商证券研究所 仅供内部参考，请勿外传行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621) 80108518 上海总部传真：(8621) 80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn 仅供内部参考，请勿外传