轻工行业周报：浆价拐点行情扩散，扩内需下关注必选消费估值弹性

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 轻工行业周报 浆价拐点行情扩散，扩内需下关注必选消费估值弹性 轻工制造 证券研究报告/行业周报 2022 年 12 月 18 日 评级：增持（维持） 分析师：郭美鑫 执业证书编号： S0740520090002 Email：guomx@r.qlzq.com.cn 联系人：张舒怡 Email：zhangsy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 153 行业总市值(百万元) 994924 行业流通市值(百万元) 377210 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 顾家家居 42.40 2.03 2.36 2.72 3.11 20.9 18.0 15.6 13.7 1.2 买入 欧派家居 121.33 4.38 4.48 5.24 6.04 27.7 27.1 23.1 20.1 1.6 买入 喜临门 30.50 1.44 1.65 2.10 2.65 21.1 18.4 14.5 11.5 0.7 买入 仙鹤股份 31.64 1.44 1.13 1.66 2.05 22.0 27.9 19.0 15.4 0.6 买入 裕同科技 31.83 1.09 1.73 2.05 2.46 29.1 18.4 15.6 13.0 1.0 买入 百亚股份 14.04 0.53 0.43 0.56 0.66 26.5 32.3 25.1 21.2 1.1 买入 思摩尔国际 11.59 0.87 0.49 0.53 0.65 13.3 23.7 21.9 17.8 2.9 买入 备注：股价取自 2022 年 12 月 16 日收盘价。注：单位均为人民币。 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2022 年 11 月社零、地产数据更新： 11 月地产数据走弱，家具社零降幅继续收窄。1）地产方面：1-11 月全国商品房住宅销售、新开工及竣工累积面积 10.27、8.17、4 亿平米，累积下滑 26.2%、39.5%、18.4%；11 月单月同比分别-32.5%、-49.7%、-18.3%（10 月单月同比分别-23.8%、-36.2%、-9.2%），降幅扩大，环比走弱。2）社零方面， 2022 年 11 月全国社零、家具、文化办公用品零售额同比分别-5.9%、-4%、-1.7%（10 月同比分别为-0.5%、-6.6%、-2.1%），1-11 月累计同比分别-0.1%、-7.7%、+4.9%，整体社零受疫情影响降幅扩大，家具社零增速延续降幅收窄趋势。 ◼ 造纸：SUZANO 年内阔叶浆报价首次下调，预期兑现、浆价拐点逻辑持续验证，关注行情扩散。12 月 13 日 Suzano 外盘报价出炉，漂桉浆金鱼下调 40 美元至 820 美元。本次 Suzano 阔叶浆调价，系去年末以来外盘阔叶浆报价首次松动，调整幅度超预期，信号意义明确、成本回落逻辑持续演绎。在供给缓和、需求走弱的背景下，浆价高位向下拐点确认，成本反转主线迎来预期兑现，建议关注后续行情扩散。投资建议：成本回落和需求改善预期下，建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的特种纸龙头【仙鹤股份】、装饰原纸专家【华旺科技】、弹性标的【五洲特纸】，及成本端直接受益、需求端静待复苏的【中顺洁柔】，关注产业链一体化优势突出的大宗纸头部企业【太阳纸业】。 ◼ 必选消费：防疫优化+扩内需，关注需求复苏预期下必选消费龙头估值弹性。本周，中央经济工作会议如期举行，规划 2023 年经济工作，在工作部署中，突出扩内需重要性，叠加防控政策积极优化调整，建议关注需求复苏下必选消费龙头的估值弹性。公司端：1）百亚股份：个护区域龙头短期业绩拐点已现，官宣代言人品牌力大幅提升，公司双十一电商成绩靓丽。长期看，百亚产品中高端化+电商加持，自主品牌从区域走向全国，成长路径清晰。2）晨光股份：学汛消费和补库需求带动下，三季度晨光传统业务恢复正增，电商增速靓丽、科力普放量趋势持续。长期看，晨光核心竞争力稳固，双减冲击不改行业价增趋势，2B 业务自我验证后放量空间广阔，当前估值安全垫充裕。建议关注:【百亚股份】【晨光股份】。 ◼ 家居：顾家出售玺堡聚焦内生发展，海外内生床垫业务接力。1）12 月 14 日顾家公告，拟 1.61 亿元向恒翔投资出售玺堡家居 51%股权，并将获得业绩承诺补偿款 5000 万，交易完成后顾家家居将不再持有玺堡股权。本次交易符合公司聚焦内生业务的发展规划及市场预期，伴随墨西哥基地运营提效，顾家内生床垫出口业务将接力发展。2）双重受益地产及消费预期改善，中期业绩改善关注需求复苏。四季度，地产融资政策三箭齐发，供给端政策宽松节奏及力度超预期，地产政策预期拐点明确，叠加疫情防控措施持续优化，本轮估值修复已在途。短期看，融资政策放宽加快终端项目节奏，带动地产链存量订单释放，三季度以来地产链工程业务已率先修复，形成验证。中期看，销售政策放宽若带动终端去化率提升、竣工周期开启有望带动板块需求走出底部，业绩修复可期。投资建议：1）头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有望穿越周期，建议关注【欧派家居】【顾家家居】；2）弹性标的关注【志邦家居】、【金牌厨柜】、【喜临门】、【索菲亚】。 ◼ 新型烟草：电子烟寄递及异地携带限量，促进市场良性化发展。1）11 月 23 日，国家烟草专卖局发布电子烟产品、雾化物、电子烟用烟碱寄递和异地携带限量通告。对于寄递，每人每天限寄一件，每件限量：烟具 2 个，烟弹或一次性电子烟 6 个，合计烟液容量不超过 12ml。对于异地携带，每人每次限量：烟具不得超过 6 个；烟弹不得超过 90 个，一次性电子烟不得超过 90 个，烟液及烟碱不得超过 180ml。我们认为，电子烟“1+2+N”监管制度体系的不断完善，有利于打击非法交易，促进市场良性发展。2）根据蓝洞数据，截至 11 月 21 日，已有 45 家国内电子烟品牌通过评审或拿到牌照，预计许可生产规模为 6.2 亿颗烟弹、4000 万烟杆、1500 万支一次性产品，测算对应市场规模（零售）约为 240 亿元，规模管控较为宽松。投资建议：国际烟草巨头发力，全球替烟趋势-40%-30%-20%-10%0%10%20%2021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10轻工制造(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 不变，国内电子烟进入全面规范化时代，不确定性逐步落地，整体供给端规模管控仍较为宽松，未来需重点关注国标产品的消费者接受度，行业长期成长可期。建议关注具备技术及制造优势、一次性产品有望放量、估值底部的雾化代工龙头【思摩尔国际】。 ◼ 轻工出口：海运费快速回落