发行可转债进军LiFSI，技术储备将迎来绽放

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：31.66 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 421 流通股本(百万股) 140 市价(元) 31.66 市值(百万元) 13,317 流通市值(百万元) 4,446 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 624 880 1,295 1,718 2,200 增长率 yoy% -5% 41% 47% 33% 28% 净利润（百万元） 160 193 333 492 642 增长率 yoy% 17% 20% 72% 48% 30% 每股收益（元） 0.38 0.46 0.79 1.17 1.53 每股现金流量 0.33 0.21 0.95 0.80 2.29 净资产收益率 20% 15% 22% 25% 26% P/E 83.0 98.8 57.4 38.8 29.7 P/B 16.7 10.4 8.7 6.9 5.3 备注：股价取自 2022/12/16 投资要点  事件：12 月 18 日，公司发布可转债公告：拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过（含）人民币 6.5 亿元，用于 1 万吨/年锂电池用新型锂盐项目及补充流动资金用途。  点评：  LiFSI 市场前景广阔。根据 GGII 数据，2021 年中国锂电池出货量为 327GWh，同比增长 130%，预计 2022 年出货量有望超 600GWh，同比增速有望超 80%；2025 年中国锂电池市场出货量将超 1450GWh，21-25 年复合增长率超过 43%,新能源汽车和锂电池的高速发展将持续带动锂电池电解液溶质行业的发展。目前,LiPF6 在锂电池电解液溶质行业中占据主导地位，但因其化学性质不稳定、低温环境下效率受限等缺陷，逐渐无法跟上锂电池发展的需求。LiFSI 作为电解液溶质锂盐具有高导电率、高化学稳定性、高热稳定性的优点，更契合未来高性能、宽温度和高安全的锂电池发展方向。根据 GGII 数据，头部电池企业的 LiFSI 添加比例在 0.5-3%之间，部分企业添加 LiFSI 的主流配方已经提升至 3-6%，LiFSI 应用加大的趋势已逐渐显现。随着持续的技术突破和工艺优化，LiFSI 的经济性将逐渐显现，未来几年 LiFSI 有望逐步进入产业导入、需求爆发阶段，并进而有望逐步取代 LiPF6，成为新一代锂电池电解液溶质。  技术储备将迎来绽放。公司作为氯化亚砜全球龙头企业，同时具备下游芳纶聚合单体、间甲基苯甲酰氯、PEEK 等精细化工品的生产能力。本次募投项目将继续利用气在氯化亚砜产业链、氯化反应技术工艺及二氧化硫的分离和循环利用工艺等方面的突出优势，实现产业链的延伸。此前，公司已完成 200 吨/年的中试项目，产品指标优于行业标准，且经下游企业试用评价，满足电解液各项理化指标要求，电池综合性能达到进口产品水平。此次，公司拟投资 5.5 亿元用于全资子公司潍坊凯盛 10000 吨/年锂电池用新型锂盐项目建设，募投 1 亿元用以补充流动资金。项目总建设期为 24 个月，建成后，预计将形成 1 万吨/年双氟磺酰亚胺锂产能。目前，公司已通过出让方式合法取得项目用地，并已完成对该建设项目的立项备案手续，环评手续正在办理过程中，预计后续取得环评批复不存在障碍。  盈利预测与投资建议：预计 2022-2024 年公司归母净利润为 3.33/4.92/6.42 亿元，EPS 分别为 0.79/1.17/1.53 元。维持“买入”评级。  风险提示：产品及原材料价格大幅波动、产能释放不及预期、下游需求不及预期。 发行可转债进军 LiFSI，技术储备将迎来绽放 凯盛新材（301069.SZ）/化工 证券研究报告/公司点评 2022 年 12 月 18 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表 1：盈利预测 资料来源：Wind、中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金201389515660营业收入8801,2951,7182,200应收票据0000营业成本5557489201,166应收账款6788102125税金及附加8131822预付账款12111417销售费用10141924存货5153317169管理费用5682109140合同资产0000研发费用436384108其他流动资产566586621661财务费用-311214流动资产合计8971,1261,5691,632信用减值损失-4-4-4-4其他长期投资12121212资产减值损失0000长期股权投资10101010公允价值变动收益-3110固定资产2556251,0001,378投资收益10456在建工程117217217117其他收益5555无形资产9498107121营业利润218378561734其他非流动资产39394041营业外收入5554非流动资产合计5261,0021,3861,678营业外支出1111资产合计1,4232,1282,9553,311利润总额222382565737短期借款0394762492所得税29497395应付票据0000净利润193333492642应付账款99133167215少数股东损益0000预收款项0678归属母公司净利润193333492642合同负债9233140NOPLAT191333503654其他应付款3333EPS（按最新股本摊薄）0.460.791.171.53一年内到期的非流动负债0000其他流动负债28364555主要财务比率流动负债合计1395961,015812会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率41.0%47.3%32.6%28.1%其他非流动负债9999EBIT增长率17.4%74.7%50.8%30.1%非流动负债合计9999归母公司净利润增长率20.5%72.0%48.0%30.5%负债合计1486041,024821获利能力归属母公司所有者权益1,2751,5241,9322,490毛利率36.9%42.3%46.4%47.0%少数股东权益0000净利率22.0%25.7%28.7%29.2%所有者权益合计1,2751,5241,9322,490ROE15.2%21.8%25.5%25.8%负债和股东权益1,4232,1282,9553,311ROIC28.8%27.3%26.5%30.5%偿债能力现金流量表资产负债率10.4%28.4%34.6%24.8%会计年度2