食品饮料行业2023年度策略：2023年行业将持续复苏，把握两阶段的投资机会

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 12 月 18 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《10 月食品饮料社零数据点评：餐饮数据降幅扩大，烟酒数据仍未转正》20221118 《啤酒行业 2022 年三季报综述：需求复苏带动销量提速，成本压力拖累利润增速》20221107 《白酒行业 2022 年三季报综述：3 季度需求复苏，高端酒稳健，次高端重新提速》20221106 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 食品饮料 [Table_Anal yser ] 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 [Table_Title] 食品饮料行业 2023年度策略 2023 年行业将持续复苏，把握两阶段的投资机会 2023 年食品饮料将持续复苏。白酒仍是食品饮料行业的主赛道，择机布局优质品种，推荐山西汾酒、今世缘、贵州茅台、五粮液。食品，短期关注消费场景正常化的机会，长期把握轮番出现的结构性机会，看好绝味食品、安井食品、新乳业。  2023 年食品饮料将持续复苏，第一阶段消费场景恢复，第二阶段消费能力恢复。（1）第一阶段，随着各地度过疫情高峰期，消费场景受疫情制约较为严重的行业，将迎来第一波需求反弹，包括白酒、休闲卤制品等。（2）第二阶段，随着经济的复苏，居民收入改善，消费能力恢复，各类食品股将重拾结构升级的逻辑。  白酒，2023 年仍是食品饮料行业的主赛道，择机布局优质品种，啤酒关注产品升级的机会。（1）白酒 2023 年需求将逐步复苏，不会一蹴而就。随着疫情第一轮冲击高峰期过去，2023 年白酒消费场景将陆续恢复，复苏速度可能介于美国和日本之间，23 年下半年有望恢复正常。宴席和商务需求有较强的刚性，疫情高峰期之后的几个月需求有望回补，存在较高的弹性。次高端和高档酒销量占行业的比重较低，上市公司大部分利润来源于这个价格带产品，核心消费群体的消费能力受疫情的冲击相对较小，消费场景恢复之后需求将率先复苏。（2）一线酒现阶段相对看好贵州茅台，渠道利润撑起了业绩安全垫，抗风险能力强。次高端虽然短期受疫情冲击较大，预计随着疫情影响的减弱，消费场景恢复，有望重现快速增长态势，但分化可能加剧，可深度全国化的品种增长确定性强，重点推荐山西汾酒。地产酒则需精选个股，重点关注根据地市场还有较大成长空间的品种，推荐今世缘。  大众品，短期关注消费场景正常化的机会，长期把握轮番出现的结构性机会。（1）大众品短期升级乏力，主要关注消费场景正常化的机会。长期来看，存量竞争时代，消费升级趋势不变，把握轮番出现的结构性机会。成本端有助于盈利能力改善，但不一定能产生很高的弹性，须伴随需求端的改善，密切关注各个品种终端需求的变化。（2）啤酒，2022 年结构性升级趋势延续，吨酒价格稳步上涨，疫情影响减弱之后，需求有望恢复。随着人口结构的变化，升级趋势将进一步得到强化。（3）乳业，格局改善，2023 年高端牛奶礼赠需求有望复苏，长期来看行业规模仍有较大增长空间，重点关注低温白奶。（4）餐饮产业链，调味品随着餐饮经营改善，B 端产品有望恢复，速冻食品中预制菜成为新的增长点，以安井为代表的龙头抗压能力强，同时关注细分赛道广式速冻的成长机会。（5）休闲卤制品，疫情导致消费场景缺失，行业加速洗牌，龙头市占率进一步提升。能逆势扩张的龙头企业将充分享受行业复苏之后的业绩弹性。  布局优势品种。（1）白酒，看好山西汾酒、今世缘、贵州茅台、五粮液。（2）大众品，看好绝味食品、安井食品、新乳业。  风险提示：需求复苏不及预期，原材料价格波动，食品安全事件。 2022 年 12 月 18 日 食品饮料行业 2023 年度策略 2 目录 市场回顾：遭遇多重压力，2022 年食品饮料跌幅较大 ........................ 5 涨跌幅：食品饮料板块跌幅较大，子行业中啤酒表现突出 ................................................... 5 机构持股：3Q22 食品饮料基金仓位回升 ............................................................................... 7 酒类： 2023 年白酒仍是主赛道，啤酒关注产品升级的机会 ................. 8 白酒：疫情高峰期后需求将出现反弹， 消费场景正常化或在 2023 年下半年 ........................ 8 啤酒：疫情影响弱化后业绩增长确定性有望提升 ............................................................... 13 食品：短期看消费场景正常化，长期看消费升级 ............................. 15 速冻食品：餐饮复苏将带来需求增量，关注细分赛道的龙头表现 ...................................... 15 乳制品：2023 年有望复苏，重点关注低温白奶 ................................................................... 16 调味品：需求有待复苏，行业拐点向上 .............................................................................. 18 投资策略：行业持续复苏，白酒仍是主赛道，把握两阶段机会 ........ 20 2022 年 12 月 18 日 食品饮料行业 2023 年度策略 3 图表目录 图表 1. 2022 年一级行业涨跌对比 .......................................................................................... 5 图表 2. 2022 年食品饮料子行业涨跌对比 ............................................................................. 5 图表 3. 2020 年以来食品饮料子行业分季度绝对涨跌幅情况 .......................................... 6 图表 4. 2022 年食品饮料子行业估值与归母净利变动情况 ..............................................