医药行业2023年策略报告：新机遇、新发展

信达证券医药行业 2023 年策略报告： 新机遇、新发展 [Table_Industry] 医药生物 [Table_ReportDate] 2022 年 12 月 17 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度研究 [Table_StockAndRank] 医药生物 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 周平 医药行业首席分析师 执业编号：S1500521040001 联系电话：15310622991 邮 箱：zhouping@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 信达证券医药行业 2023 年策略报告：新机遇、新发展 [Table_ReportDate] 2022 年 12 月 17 日 本期内容提要: ➢ ➢ [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 医药行业处于估值持仓历史底部，新冠疫情政策逐步调整。医药行业 PT-TTM 仅 24.2 倍，仅略高于过去 10 年最低估值 20.31 倍。公募基金对医药行业持仓比例自 2020 年以来持续下降，还处于底部区间。从行业增速来看，随着新冠疫情政策调整后，医疗需求有望逐步恢复正常增长；从估值来看，医保集采政策更加理性，近期公布的脊柱国家集采价格降幅比市场预期好，压制估值的最大风险因素好转。医药行业处于业绩、估值、持仓底部，投资价值凸显。 ➢ 战略布局创新产业链、自主可控、医药消费三条主线。 1）创新产业链：中国创新药已进入高质量发展阶段，从 me-too 类药物向 me-better 和 first-in-class 转变，如泽布替尼在头对头临床试验中展现出对伊布替尼的优效性。创新药高质量发展将拉动整个产业链发展，看好创新药、CXO、科研服务。 2）自主可控：医疗器械国产化率低，大多数产品国产化率不到 1/3，国家大力支持医疗器械国产替代。高端医疗设备凭借技术进步和成本优势，在 CT、MRI、基因测序仪、超声等领域逐步抢占更多市场份额；高值耗材国家集采陆续推进，国内企业市场份额也在持续提升。 3）医药消费：随着新冠防控政策逐步调整，医疗服务和医药消费需求有望逐步恢复，眼科、口腔、医美、辅助生殖、医院等领域有望受益。品牌中药和 OTC 中药拥有较强的市场品牌力，而且具有持续提价能力，有望迎来量价齐升。 ➢ 风险因素：政策及国际关系风险，行业竞争加剧风险，研发进度不及预期风险，经济恢复不及预期风险，黑天鹅事件风险，企业经营管理风险等。 ➢ 盈利预测： 代码 公司名称 市值（亿元） 归母净利润预测/亿元 PE 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 603259.SH 药明康德 2,275 89 105 133 25 22 17 300347.SZ 泰格医药 771 33 40 49 23 19 16 688105.SH 诺唯赞 264 9 9 10 30 29 26 301080.SZ 百普塞斯 90 2 3 4 39 31 24 688271.SH 联影医疗 1,371 18 24 28 77 58 49 300760.SZ 迈瑞医疗 3,734 100 122 148 37 31 25 300015.SZ 爱尔眼科 2,139 31 43 59 69 50 36 600763.SH 通策医疗 478 8 11 15 58 44 33 600085.SH 同仁堂 644 15 17 20 44 37 32 002603.SZ 以岭药业 748 18 21 24 41 36 31 600129.SH 太极集团 56 3 4 6 18 15 9 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；市值为 2022 年 12 月 15 日收盘市值 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1. 新机遇新发展：医药底部+新冠物资 ............................................ 6 2. 创新产业链 ................................................................ 7 2.1. 创新药：国家全方位支持创新药，出海有望迎来新机遇 ..................... 7 国家政策鼓励创新药和创新器械研发并加快上市 ......................... 7 医保目录调整速度加快，支持创新药产业发展 ........................... 8 创新药出海打开新的成长空间 ......................................... 8 创新药上市公司介绍 ............................................... 10 2.2. 科研服务：高速成长+进口替代 ......................................... 10 科研服务方兴未艾，上游企业如雨后春笋 .............................. 10 科研服务全球市场稳定增长，中国市场大有可为 ........................ 11 政策鼓励科研服务企业发展，实现科研用品自主生产 .................... 12 进口替代，驱动国内科研服务行业高速增长 ............................ 12 科研服务上市公司介绍 ............................................. 13 2.3. 研发创新和产业转移奠定 CXO 基石，短期风险不改长期景气度 .............. 14 技术&人才&全球产业转移共筑中国 CXO 长期发展基石 .................... 14 短期风险逐步移除，行业变动带来发展新机遇 .......................... 17 CXO 上市公司介绍 .................................................. 18 3. 自主可控 ................................................................. 19 3.1. 医疗器械: 国产替代快速推动，贴息贷款拉动行业增长 .................... 19 医疗器械国产替代正当时 ........................................... 19 医疗新基建+贴息贷款推动器械迎来新一轮采购浪潮 ..................... 21 医疗