大类资产配置报告：2022年12月大类资产配置报告

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 2022 年 12 月大类资产配置报告 方正证券研究所证券研究报告 大类资产配置报告 策略研究 2022.12.6 分析师： 燕翔 登记编号： S1220521120004 分析师： 许茹纯 登记编号： S1220522010006 分析师： 朱成成 登记编号： S1220522010005 分析师： 金晗 登记编号： S1220522090002 联系人： 沈重衡 [TABLE_REPORTINFO] 2022 年 11 月全球大类资产表现排序为权益市场领先债券市场和大宗商品市场。权益市场方面，11 月份全球股市涨幅较大，恒生指数大幅反弹，新兴市场表现优于发达市场。债券市场方面，美联储加息力度有望开始减弱，欧美地区长期债券收益率大幅下行，而国内利率受地产政策以及防疫政策优化影响快速上行。汇率市场方面，人民币指数继续下行但相较美元仍然升值。大宗商品价格表现不一，原油价格大幅下跌，工业金属价格回升，农产品价格表现分化。 2022 年 12 月，我们的大类资产配置策略如下： 股票市场主要思路：展望后市，我们仍然坚定反转看多，当前市场的积极因素在不断增加。一方面，我们认为 A 股目前已经进入盈利下行周期的中后期，近期包括地产行业在内的相关政策密集出台助力经济发展，巩固经济回稳向上基础，为后续上市公司基本面的企稳提供了良好的支撑；另一方面，美国通胀数据低于市场预期，海外加息力度有望减缓。同时目前 A股所处的位置与以往历次底部反转具有较多的相似特征。结构上来看，在以往历次底部反转初期，市场反转效应显著，可以关注大盘价值的修复行情。 债券市场主要思路：2022 年四季度以来，资金面边际收紧，资金成本上涨。而 11 月的地产政策以及防疫政策优化带动经济预期向好，引发短期理财赎回风波，大量资金沉淀存款市场，市场对后续经济预期明显走强，债券收益率呈现上行趋势。预计 12 月利率震荡为主，重点关注政策放松预期和弱基本面现实的博弈。资金面收紧风险小，疫情反复经济承压，利率持续上行风险小。但是地产政策逐步加码放松，利率趋势下行的机会也较窄。 大宗商品市场主要思路：11 月大宗商品价格震荡上行，未来大宗商品面临风险因素较多。往后看，考虑到海外经济衰退可能性增加，以及海外主要经济体货币政策维持偏紧，全球主要大宗商品价格不确定性和风险仍较大。 风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、疫情扩散造成供需失衡、海外市场大幅波动等。 大类资产配置报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 全球市场纵览 ............................................................................................................................... 4 1.1 大类资产表现回顾 ................................................................................................................................... 4 1.2 海外基本面洞察 ....................................................................................................................................... 6 1.3 全球要闻速览 ........................................................................................................................................... 8 2 国内市场观察 ............................................................................................................................... 9 2.1 国内基本面回顾 ....................................................................................................................................... 9 2.2 国内权益市场观察 ................................................................................................................................. 11 2.3 国内期货市场观察 ................................................................................................................................. 12 2.4 固定收益市场观察 ................................................................................................................................. 13 3 大类资产配置 ............................................................................................................................. 15 3.1 资产配置逻辑 ......................................................................................................................................... 15 3.2 股市：推荐配置 ..................................................................................................................................... 16 3.3 债市：标准配置 ...............................................................