食品饮料行业动态点评：看好内需消费的信心提振与长期潜能

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 食品饮料 看好内需消费的信心提振与长期潜能 华泰研究 食品饮料 增持 (维持) 研究员 龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 gongyuanyue@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张墨 SAC No. S0570521040001 SFC No. BQM965 zhangmo@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 倪欣雨 SAC No. S0570121070157 nixinyu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 俞慕寒 SAC No. S0570121070175 yumuhan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王可欣 SAC No. S0570122010019 wangkexin019215@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 贵州茅台 600519 CH 2344.98 买入 五粮液 000858 CH 195.60 买入 泸州老窖 000568 CH 227.76 买入 山西汾酒 600809 CH 298.80 买入 洋河股份 002304 CH 178.94 买入 今世缘 603369 CH 53.13 买入 中炬高新 600872 CH 47.52 增持 千禾味业 603027 CH 24.78 买入 重庆啤酒 600132 CH 130.80 买入 青岛啤酒 600600 CH 110.52 买入 青岛啤酒股份 168 HK 84.10 买入 绝味食品 603517 CH 73.60 买入 立高食品 300973 CH 106.14 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 12 月 15 日│中国内地 动态点评 看好内需消费的长期潜能，景气复苏有望持续演绎 12 月 14 日，《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》颁布，再次将内需和消费市场提升至国家战略高度，提出要全面促进消费、加快消费提质升级，释放内需潜能，提高供给质量等。我们认为，《纲要》提出的提高居民吃穿等基本消费品质、倡导健康饮食结构、增加健康/营养农产品和食品供给、促进餐饮业健康发展等均有利于推动食品饮料需求复苏和消费信心提振。政策导向看，扩内需战略出台对于居民收入增长和消费意愿提升将起到重要支撑；消费者对美好生活追求不变，消费复苏、内需扩容、结构升级仍为主线，其中健康食品及餐饮相关板块均有望充分受益。 全面促进消费，加快消费提质升级 《纲要》提出，要顺应消费升级趋势，提升传统消费，培育新型消费，扩大服务消费，着力满足个性化、多样化、高品质消费需求，更好满足中高端消费品消费需求。其中：1）提高吃穿等基本消费品质，推动增加高品质基本消费品供给，推进内外销产品同线同标同质，倡导健康饮食结构，增加健康、营养农产品和食品供给，我们认为，供给侧推动高品质、健康化将有效迎合板块消费升级，其中白酒、健康食品有望受益；2）提出将促进餐饮业的健康发展，结合近期防控方案的动态优化，我们认为，短期餐饮场景的修复与中长期健康发展将带动食饮品类在餐饮端消费需求提振及供应链扩容发展。 扩内需稳信心，支撑消费复苏进一步演绎 短期看，我们认为扩大内需战略规划纲要的出台有望进一步夯实消费信心，同时叠加疫情防控方案的动态优化，消费复苏主线料将进一步演绎。我们判断随着约束条件的逐步放开，宴席、餐饮等场景有望迎来客流反弹。次高端白酒：宴席场景有望回补，随着终端动销恢复，渠道库存有望消化，批价有望企稳，全国化招商节奏或将恢复。啤酒：现饮场景修复有望带动啤酒龙头量价齐升。餐饮供应链：B 端外食需求有望回暖，餐饮等业态客流量复苏，相关板块如烘焙、调味品 B 端、速冻 B 端等的后续需求修复值得期待。连锁卤制品：行业格局优化，复苏有望支撑行业龙头未来业绩实现弹性修复。 看好内需消费的信心提振与长期潜能，带动食品饮料板块景气上行 我们看好食饮板块 23 年基本面改善及内需消费的长期潜能，此次扩内需战略将为大众消费韧性提供支撑，将对经济投资活动/居民收入/消费意愿/消费供给和业态产生重要且长远的影响。白酒：业绩韧性延续、估值向上修复的高端贵州茅台/五粮液/泸州老窖，同时看好需求修复的次高端山西汾酒/洋河股份/今世缘等；调味发酵品，股权处置加速、23 年经营端与盈利端兼具弹性的中炬高新/零添加龙头千禾味业；餐饮相关：弹性品种重庆啤酒/量价利稳增长的青岛啤酒（A+H），需求修复与利润弹性兼具的绝味食品/立高食品。 风险提示：经济增长不达预期、行业竞争高于预期的风险、食品安全问题。 (35)(26)(16)(7)3Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22(%)食品饮料沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 食品饮料 重点公司推荐 贵州茅台（600519 CH，买入，目标价：2344.98 元） 1）时间之花造就了茅台优秀的品牌力和强大的定价权，支撑了茅台旺盛的消费需求和价格体系；2）高渠道利润指示下游需求保持强劲，看好未来直销渠道占比提升、高附加值产品结构调整等对平均价格的拉升；3）公司持续推进产能建设，看好未来产能释放对量的支撑，助力公司业绩保持长期稳定增长。 我们预计 22-24 年 EPS 为 49.70/58.19/67.57 元，参考可比公司 23 年平均 PE 33x（Wind一致预期，2022.12.14 日），公司作为行业龙头享估值溢价，给予其 23 年 42x PE，目标价 2344.98 元，维持“买入”。 风险提示：省内竞争加剧，行业需求不达预期，食品安全问题。 五粮液（000858 CH，买入，目标价：195.60 元） 1）目前坚挺的批价和健康的渠道管理、较为旺盛的终端需求助力公司势能向上，实现高质量增长；2）中长期看，公司的营销改革稳步推进，渠道结构更为多元且对渠道管控力持续增强，产品以及品牌不断推进升级，将有助于五粮液打开长期成长空间。 我们预计 22-24 年 EPS 6.94/8.15/9.47 元，参考可比公司 23 年 24xPE（Wind 一致预期，2022.10.27 日），给予其 23 年 24xPE，目标价 195.60 元，维持“买入”。 风险提示：行业竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。 泸州老窖（000568 CH，买入，目标价：227.76 元） 1）稳扎稳打，致力于产品品牌力的提升以及产品结构升级，同时通过调整发货节奏成功实现国窖 1573 挺价；2）次高端价位新推出泸州老窖 1952，完善产品矩阵；3）在终端推进产品“控盘分利”模式，完善终端进场方式，通过提高终端利润率，带动终端积极性，形成终端带动经销商、经销商带动厂家的良性循环。 我们预