铝模板行业专题：景气拐点，加速在即，积极布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年12月15日行业研究 · 专题报告建筑材料 · 铝模板投资评级：超配（维持评级）证券分析师：黄道立0755-82130685huangdl@guosen.com.cnS0980511070003证券分析师：冯梦琪0755-81982950fengmq@guosen.com.cnS0980521040002证券分析师：陈颖0755-81981825chenying4@guosen.com.cnS0980518090002铝模板行业专题景气拐点，加速在即，积极布局仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心逻辑与投资建议◆铝模板优势显著，租赁模式逐步成为主流：对比传统建筑施工中常用的木模板，铝模系统在施工质量、施工周期、经济效益、节能环保等多方面具有显著优势，行业2011年后快速发展。通过采用铝模板租赁模式，有助于缓解下游客户现金流压力、避免模板闲置，契合客户需求多样化、经济性等要求，2021年行业租赁业务收入占比达83.55%，租赁模式已逐步成为市场主流。◆竞争格局分散，行业景气改善值得期待：目前我国铝模行业呈现“大行业，小企业”的分散竞争格局，根据中建租协数据，2021年，全国建筑铝合金模板生产销售、租赁承包收入共约383亿元，其中收入规模0.5-2亿元的企业占比达49.1% 。2021年以来，大宗商品原材料价格大幅上涨、房地产行业严控、疫情反复等多重因素打压行业景气度，遏制行业快速扩张，在阻止外部新增产能进入的同时，甚至导致部分中小企业退出行业竞争。今年二三季度后，前期抑制行业景气的不利因素影响力度得到逐步削弱，行业未来景气回升可期。◆行业空间有望持续打开，协同发展促进企业成长：近年来我国绿色建筑持续推广，国家及地方有关部门密集推出新政，鼓励在建筑施工中使用铝模板，以提高效率，减少污染，促进建筑行业转型升级。我国建筑业体量规模巨大，为铝模行业提供广阔赛道平台。我们测算目前所有建筑中铝模板渗透率仅约12%，高层住宅市场份额约30%，较国外铝模板的平均渗透率70%相比还有较大差距。我们预计，当铝模板在新开工面积市占率达20%时，行业空间有望达约593亿元，若实现市占率50%，则空间有望达约1482亿元。此外，近年来企业开始拓展相关领域，如爬架、PC构件等，加强产品间的协同，促进企业进一步成长。◆精细化管理时代到来，优质企业大有可为：铝模板产品全生命周期长，铝模板租赁业务链条长且复杂。当前铝模企业新、旧铝模板配比大约30%：70%左右，行业进入“旧板为王”的行业洗牌阶段，铝模板行业全流程精细化管理重要性明显提升，精细化管理竞争成为新常态。优质企业前期在行业快速发展的同时，提前布局信息化管理，加大研发创新投入力度，凭借突出的管理水平、运营效率和客户服务，抗风险能力明显增强，同时，在行业调整洗牌期，逆势扩大产能规模和市场份额，竞争优势进一步凸显。现阶段行业发展不利因素的影响正在逐步缓解，优质企业有望在行业景气复苏过程中更迅速地迎接市场需求，加快企业成长，未来发展大有可为。推荐铝模板行业优质企业。◆风险提示：房地产行业下行风险；原材料价格上行风险；替代产品的风险仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容铝模板优势显著，租赁模式逐步成为主流01竞争格局分散，行业景气改善值得期待02行业空间有望持续打开，协同发展促进企业成长03精细化管理时代到来，优质企业大有可为04目录•建筑模板起临时支护作用，市场产品种类较多•铝模系统综合优势显著，促进施工模式转型升级•国外模板工程起步较早，我国铝模近年来快速发展•租赁模式优势明显，逐步成为市场主流•大行业，小企业，行业竞争格局分散•多重因素叠加，21-22年行业进入调整阶段•行业洗牌期，部分企业逐步退出市场•当前时点不利因素逐步削弱，行业景气回升可期•标准制定不断完善，各地加码铝模发展•国内建筑规模体量巨大，行业空间有望持续打开•配套产品协同发展，企业拓展成长空间•“旧板为王”时代来临，全流程精细化管理重要性提升•研发设计智能化趋势已至，促进效率、质量双重提升•重视精细化管理，优质企业未来发展大有可为仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容铝模板优势显著，租赁模式逐步成为主流01竞争格局分散，行业景气改善值得期待02行业空间有望持续打开，协同发展促进企业成长03精细化管理时代到来，优质企业大有可为04目录仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：建筑模板按材质分类产品种类较多资料来源：土木智库、国信证券经济研究所整理图：建筑铝模系统搭建实物图图：木模板市场占据早期我国模板市场主要份额（2016年）资料来源：《有色金属加工》、国信证券经济研究所整理资料来源:中国模板脚手架协会、国信证券经济研究所整理图：建筑铝模系统搭建后整体与局部效果图资料来源：志特新材招股书、国信证券经济研究所整理建筑模板起临时支护作用，市场产品种类较多•建筑模板是一种临时性支护结构：按设计要求制作，使混凝土结构、构件按规定的位置、几何尺寸成形，保持其正确位置，并承受建筑模板自重及作用在其上的外部荷载。建筑主体中需要进行现场混凝土浇筑的部分均需要建筑模板进行临时支护，其作用是让建筑中的混凝土的构件、结构按照要求规定，保持合适的位置和形状固定，并且要承载一定的建筑内部的和外部的压力，保证混凝土工程质量与施工安全、加快施工进度和降低工程成本。•按所用材料分类：包括木模板、钢模板、塑料模板、胶合板模板、铝合金模板等，早年木模板和钢模板为我国主要使用的模板种类。木模板钢模板塑料模板胶合板模板铝合金模板……木（竹）胶合板, 69%钢模板·, 28%铝模板, 2%仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：铝模板生产流程示意图图：铝模系统主要组成部分资料来源：金刚工业、国信证券经济研究所整理资料来源：志特新材招股书、国信证券经济研究所整理铝模系统综合优势显著，促进施工模式转型升级•铝模系统：以铝合金型材和钢材作为原材料，通过开料、冲孔、焊接、抛光等工序生产出各类规格模板及支撑加固配件，按图纸进行精细化拼装后应用于项目的混凝土施工。•铝模系统的组成包括：铝合金模板、支撑件、加固件和辅件四大构件。其中，铝合金模板中主要包括平面模板、角模板、铝梁、支撑头、楼梯模板，支撑件包括独立钢支撑和斜撑，加固件包括背楞、对拉螺杆和山型螺母、对拉片以及销钉、销片，辅件包括工作凳和拆模工具。铝模板业务中涉及到的产品规模型号众多，平均每个栋号涉及铝模板零件（不含辅料配件类）接近万件。•铝模板施工在混凝土工程中的重要性高，在现浇混凝土结构工程中，模板工程一般占混凝土结构工程造价的10%-20%，占工程用工量的30%-40%，占工期的50%左右，其施工质量对整体混凝土工程质量起到直接影响。仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：铝模板精度要求和外观质量要求高于木模板资料来源：《铝合金模板》（JGT522-2017）、《建筑模板用木塑复合板》（GB/T 29500-2013）、国信证券经济研究所整理图：不同