2022年12月美联储议息会议解读：降息梦醒

2022 年 12 月美联储议息会议解读 降息梦醒 宏观动态跟踪报告 宏观报告 海外宏观 2022 年 12 月 15 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 研究助理 范城恺 一般证券从业资格编号 S1060120120052 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 李枭剑 一般证券从业资格编号 S1060122030023 LIXIAOJIAN257@pingan.com.cn  事项： 美国时间 2022 年 12 月 14 日，美联储公布 12 月 FOMC 会议声明及经济预测，加息幅度由 11 月的 75BP 降至 50BP。会议声明公布和媒体采访后，市场出现一定波动：10 年美债利率小幅下行，尾盘收于 3.49%；美股三大股指在会议声明后跳水，并在鲍威尔讲话期间出现大幅震荡，纳指、标普 500 和道指分别收跌 0.76%、0.61%和 0.42%；美元指数小幅下行，最终收于 103.63。 平安观点：  货币政策与声明： 加息方面，会议宣布上调联邦基金利率 50bp，至4.25-5.0%目标区间。这一节奏符合 11 月初议息会议以来 CME 利率期货市场预期以及 9 月美联储点阵图的指引。缩表方面，美联储将维持原有计划，即每月被动缩减 600 亿美元国债和 350 亿美元机构债券和 MBS。美联储在 12 月的声明与 11 月相比几乎没有变化。  经济预测：1）经济增长方面，美联储对明年的经济形势预期更为悲观，大幅下调了 2023 年实际 GDP 增速 0.7 个百分点至 0.5%；2）就业方面，美联储认为加息对就业市场的冲击会更明显，且可能持续更久；3）通胀方面，美联储进一步上调了对今明两年的通胀预期，并认为核心通胀将保持更强的“粘性”，这意味着美联储对通胀的看法较 9 月更为悲观；4）利率 与点阵图 方面， 超过半数委员认为 2023 年政策利率应 至少达到5.0-5.25%，超过 1/3 的委员甚至认为至少应达到 5.25-5.5%或更高。同时，委员们对 2024 年的政策利率水平也出现了全面的上调，相当于再次重申了此前鲍威尔“未来利率将更高,持续时间将更久”的表述。  鲍威尔讲话：总的来说，鲍威尔延续了 11 月议息会议的政策立场，即美联储不会过早放松政策。其对加息终点的描述，继续使用了“足够限制性”。同时，再次强调加息还有“很长一段路要走”，会尽量保持限制性的利率水平较长时间。鲍威尔称，未来几次会议的加息幅度仍不确定，但较为明确地表示 2023 年可能不会降息。  美联储“转鹰”的背后：我们认为，12 月美联储议息会议发出“鹰派信号”，主要是由于通胀的“魅影”并未完全消散。一方面，能源价格回落是美国通胀形势缓和的主要原因，但当前原油市场供需的紧张状况实际上并未得到明显改善。另一方面，美国核心通胀回落较慢，住房租金、服务通胀等仍存在一定“粘性”。另外，美联储不愿意看到金融状况过度宽松，因为这可能会削弱货币政策的效果。在此背景下，未来一段时间，美债利率和美元指数或维持高位运行，美股短期或难大幅回暖。  风险提示：美国通胀超预期、经济下行超预期、货币政策超预期等。 证券研究报告 宏观动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 10 美国时间 2022 年 12 月 14日，美联储公布 12 月 FOMC会议声明及经济预测，加息幅度由 11月的 75BP 降至 50BP。但点阵图暗示 2023年利率终点超过 5%，高于会议前的 CME市场预期。最新经济预测进一步下调了 2023年经济增速预期、上调失业率预期，说明美国经济“软着陆”的空间更加逼仄。美联储主席鲍威尔在记者会上进一步释放“鹰派”信号，强调加息还有“很长一段路要走”，会尽量保持足够限制性的利率水平较长时间，更是较为明确地表示 2023 年可能不会降息，以期打消市场的“降息梦”。另外，鲍威尔的讲话也透露出，美联储不愿意看到金融状况过度宽松，因为这可能会削弱货币政策的效果。在此背景下，未来一段时间，美债利率和美元指数或维持高位运行，美股短期或难大幅回暖。 1. 货币政策：加息幅度放缓至 50BP 美联储 2022 年 12 月议息会议声明，宣布上调联邦基金利率 50BP 至 4.25-4.50%目标区间。这一节奏符合 11 月初议息会议以来 CME利率期货市场预期以及 9月美联储点阵图的指引。同时，为配合新的联邦基金利率区间，美联储同时上调了其他多个政策利率：1）将存款准备金利率由 3.9%上调至 4.4%；2）将隔夜回购利率由 4.0%上调至 4.5%；3）将隔夜逆回购利率由 3.8%上调至 4.3%；4）将一级信贷利率由 4.0%上调至 4.5%。缩表方面，美联储将维持原有计划，即每月被动缩减600 亿美元国债和 350 亿美元机构债券和 MBS。 图表1 美联储 2022 年 12 月和 11 月议息会议声明比较 2022 年 12 月美联储 FOMC 声明 美联储已做出以下决定，以实施联邦公开市场委员会在 2022 年 12 月 14 日的声明中宣布的货币政策立场：  美联储系统理事会一致投票决定将准备金余额支付的利率提高至 3.9%4.4%，自 2022 年 12 月 15 日起生效。  作为其政策决定的一部分，联邦公开市场委员会投票授权和指示纽约联邦储备银行的公开市场服务台，除非另有指示，否则根据以下国内政策在系统公开市场账户中执行交易指示：  "自 2022 年 12 月 15 日起，联邦公开市场委员会指示：  必要时进行公开市场操作，以将联邦基金利率维持在 3-3/4 至 4%4-1/4 至 4-1/2%的目标范围内。  进行隔夜回购协议操作，最低投标利率为 4%4.5%，总操作限额为 5000 亿美元；主席可酌情暂时增加总操作限额。  以 3.8%4.3%的发行利率和每天 1600 亿美元的每个交易对手限额进行隔夜逆回购协议操作；主席可酌情暂时提高每个交易对手的限额。  在拍卖中展期美联储持有的每个日历月到期的美国国债的本金支付金额，只针对每月超过 600 亿美元的部分。赎回不超过此上限的国库券，以及在息票本金支付低于每月上限的情况下赎回国库券。  将每个日历月收到的美联储持有的机构债务和机构 MBS 的本金支付金额再投资到机构 MBS，只针对每月超过350 亿美元的部分。  如果出于运营原因需要，允许适度偏离规定的再投资金额。  必要时参与美元展期和息票掉期交易，以促进美联储机构 MBS 交易的结算。。”  在一项相关行动中，美联储系统理事会一致投票批准将初级信贷利率提高 1/2 个百分点至 4.5%，自 2022 年 12 月15 日起生效。 资料来源: iFinD，美联储，平安证券研究