2023年食品饮料行业投资策略：向阳而生，逐光而行

向阳而生 逐光而行2023年食品饮料行业投资策略证券分析师：吕昌 A0230516010001 周缘 A0230519090004 曹欣之 A02305220800022022.12.15仅供内部参考，请勿外传www.swsresearch.com2投资要件◼白酒：展望23H2，随着经济复苏，白酒需求将明显改善，高端酒率先企稳，次高端增长弹性最大。复盘2020-2021年疫后复苏表现，从复苏速度来看，高端＞次高端＞中端，从复苏的弹性来看，次高端＞中端＞高端。从股价表现来看，股价领先于基本面，但随着基本面的分化而分化，龙头确定性更强，最终股价空间由业绩增长空间决定。分价格带看，预计23年高端酒批价前低后高，报表端价格贡献小于销量贡献，收入仍有望维持两位数稳健增长。预计次高端23H2明显加速，复苏弹性最大，头部品牌将率先企稳，弹性品种在库存消化后加速增长。预计地产酒表现与当地经济恢复速度高度相关，22年表现强势的苏酒和徽酒仍有望维持向好态势。标的：2023基本面先抑后扬，23H1建议龙头优先，重点推荐：贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒；23H2需求复苏，次高端弹性释放，建议加大布局次高端优质品种，积极关注舍得酒业、水井坊、酒鬼酒。◼大众品：2023年大众品的投资机会将大于2022年，核心驱动因素是消费场景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放，基本面的节奏先抑后扬。上半年注重疫后场景的边际变化，预期驱动；下半年注重利润弹性的释放，业绩驱动。下半年机会大于上半年。标的：疫后受益品种推荐，安井食品、中炬高新、重庆啤酒、青岛啤酒、绝味食品；关注燕京啤酒、宝立食品。利润稳健增长品种：洽洽食品、伊利股份、华润啤酒（港股）。◼风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失仅供内部参考，请勿外传主要内容1. 板块回顾2. 白酒板块投资策略3. 大众品板块投资策略3仅供内部参考，请勿外传www.swsresearch.com42022年食品饮料板块表现回顾◼2022年，食品饮料板块整体下跌，半数月份收益率为负，全年收益超1%。图1.2：2022年月度涨跌幅图1.3：2022年食品饮料指数全年走势图1.1：2022年申万一级子行业年度超额收益38%30%17%15%13%12%11%8%7%6%5%5%5%4%3%2%2%1%0%0%-1%-1%-2%-2%-2%-4%-4%-7%-7%-9%-17%-20%-10%0%10%20%30%40%50%煤炭综合交通运输房地产建筑装饰商贸零售社会服务石油石化银行美容护理农林牧渔通信纺织服饰基础化工有色金属汽车公用事业食品饮料机械设备家用电器医药生物轻工制造非银金融钢铁环保建筑材料电力设备国防军工计算机传媒电子-30%-20%-10%0%10%20%食品饮料白酒-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%食品饮料(申万)白酒Ⅱ(申万)申万A股资料来源：Wind，申万宏源研究；数据截至2022年12月9日仅供内部参考，请勿外传www.swsresearch.com52022年食品饮料板块表现回顾◼2022年食品饮料板块估值下降，行业净利润仍保持增长。资料来源：Wind，申万宏源研究表1.1：所有一级行业+食品饮料二、三级行业2022年三季报净利增速及超额收益表现行业净利增速年初至今超额收益↓行业净利增速年初至今超额收益↓煤炭(申万)71.02%38.00%汽车(申万)-5.18%1.67%综合(申万)-60.39%30.48%肉制品(申万)5.18%1.41%交通运输(申万)-25.24%17.14%机械设备(申万)-17.60%0.24%啤酒(申万)13.60%16.44%食品饮料(申万)12.56%1.42%建筑装饰(申万)6.79%13.21%医药生物(申万)9.05%-0.67%商贸零售(申万)12.20%11.91%白酒Ⅲ(申万)21.30%-1.78%房地产(申万)-75.61%14.68%轻工制造(申万)-36.98%-1.01%社会服务(申万)-112.29%11.15%非银金融(申万)-21.64%-1.52%石油石化(申万)70.87%8.18%家用电器(申万)18.26%0.23%通信(申万)281.23%5.23%环保(申万)0.40%-2.49%美容护理(申万)-12.82%5.91%钢铁(申万)-68.58%-2.03%银行(申万)8.11%6.99%电力设备(申万)102.15%-4.15%调味发酵品Ⅲ(申万)32.24%5.83%建筑材料(申万)-31.43%-3.82%纺织服饰(申万)22.29%4.65%国防军工(申万)40.97%-6.50%农林牧渔(申万)-182.39%5.27%计算机(申万)8.21%-6.68%食品加工(申万)-72.09%4.09%乳品(申万)-2.41%-7.25%基础化工(申万)-37.53%3.72%传媒(申万)-25.66%-9.39%公用事业(申万)-4.88%1.54%电子(申万)-37.57%-16.78%有色金属(申万).%.%仅供内部参考，请勿外传www.swsresearch.com62022年食品饮料板块表现回顾表1.2：2022年重点公司盈利预测及估值上调情况（单位：亿元）股票简称年初预测净利润年初Forward_PE年末预测净利润年末Forward_PE盈利预测比年初上调估值比年初变化年初至今涨跌幅年初至今超额收益贵州茅台612.842623.3351.7%-17.0%-14.7%1.7%五粮液284.430269.626-5.2%-13.1%-16.4%0.0%泸州老窖96.738101.8315.3%-19.9%-14.9%1.5%洋河股份97.12696.025-1.2%-1.1%-0.5%15.9%古井贡酒30.04330.3470.9%8.4%10.2%26.6%山西汾酒76.45076.345-0.2%-9.8%-9.5%6.9%今世缘24.62824.9241.1%-12.9%-10.8%5.7%老白干酒6.9367.0361.7%-1.3%-1.1%15.4%舍得酒业18.94015.536-18.1%-10.7%-26.5%-10.1%酒鬼酒14.14912.138-14.1%-22.8%-33.2%-16.8%伊利股份106.82595.521-10.6%-13.6%-20.8%-4.4%双汇发展61.61857.815-6.2%-13.3%-13.2%3.2%海天味业81.75468.454-16.3%0.2%-15.4%1.1%恒顺醋业3.2511.772-45.3%42.1%-21.6%-5.2%涪陵榨菜9.3369.6252.9%-29.9%-27.2%-10.7%安琪酵母16.93013.231-21.9%4.0%-21.2%-4.7%安井食品10.24110.4471.5%15.7%-1.7%14.8%青岛啤酒34.43934.9431.6%10.3%13.4%29.8%百润股份10.8425.181-53.0%94.4%-7.7%8.7%绝味食品12.9335.365-59.1