2023年美容护理/商贸零售/社会服务年度策略：拨云见日，观复苏觅成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 61 [Table_Main] 行业研究|可选消费|商贸零售与社会服务 证券研究报告 可选消费行业策略报告 2022 年 12 月 11 日 [Table_Title] 拨云见日，观复苏觅成长 ——2023 年美容护理/商贸零售/社会服务年度策略 [Table_Summary] 报告要点：  疫情防控新阶段，低基数下看好明年消费增速回升 三大板块均跑赢大盘，其中社服更优。2022 年市场持续交易出行链复苏及政策预期，推高相关板块股价。目前医美、个护、专业服务处于近 3 年估值分位较低位置。1-10 月社零+0.60%，其中商品零售好于餐饮，必选好于可选。 当前疫情防控进入新阶段，消费刺激政策值得期待。低基数叠加疫情防控优化，看好明年增速回升。  化妆品：关注量的恢复，布局上游和中游，下游抓国货龙头机会 上游：原料重要性在化妆品产业链中凸显，国内原料商综合势力不断提升有望分割全球龙头市场份额，看好新技术如合成生物妆品应用；2）中游制造：22 年代工厂短期两头承压，2023 年盈利趋势向好；3）品牌商：持续分化，聚焦头部美妆集团，关注品牌矩阵布局进展。  医美：发展和监管并行，上游抓潜力单品，下游观利润修复 医美赛道整体进入强监管时代，行业短期受到疫情影响客流承压老客经济重要性凸显，长期来看人群渗透率依然处于较低水平。由于医美的低渗透以及轻医美的高复购率的特性，下游终端有望伴随疫情防控调整率先恢复，利润率修复空间大。上游针剂也有望在终端回暖下实现产品放量，目前板块估值处于历史相对较低水平，积极布局。  酒店旅游：酒店供给出清利好头部，景区降本增效关注业绩弹性 客运总量弱于 2020 及 2021。酒店供给出清，龙头疫情期间持续规模扩张提升市占率并不断优化组织效率，推进品牌升级，RevPAR 弹性可期，布局龙头。景区方面，疫情持续扰动，上市公司降本增效成果明显，疫后复苏弹性大，关注复苏业绩的兑现。  餐饮：关注复苏弹性，聚焦龙头企业长期竞争力 餐饮行业有望在线下消费场景中率先复苏，市场中长尾出清后竞争格局持续优化，连锁餐饮细分龙头企业供应链布局完善、门店经营效率高，疫后展店有望加速恢复，并开拓新品牌布局第二增长曲线，在长期竞争中优势显著。  黄金珠宝：消费韧性强，龙头品牌疫后有望加速拓店 整体消费表现相对韧性，今年 1-2 月及 7 月表现较好。虽然疫情有所扰动，但头部品牌门店数量依然保持扩张，23 年有望加速拓店。当前估值具备性价比。  投资建议 布局消费景气板块，关注复苏弹性。化妆品：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、鲁商发展、科思股份、嘉亨家化、青松股份、巨子生物等；医美：朗姿股份、爱美客；个护：稳健医疗；酒店旅游：首旅酒店、锦江酒店、华住集团、君亭酒店、宋城演艺、天目湖；餐饮：九毛九、奈雪的茶；黄金珠宝：周大生、潮宏基；教育：行动教育；母婴：孩子王等。  风险提示 疫情反复风险，消费复苏不及预期风险，汇率大幅波动风险，政策风险等 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-2022 年零售及社服行业策略报告：预期向好，布局高景气和改善板块》2022.12.11 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188 邮箱 lulu@gyzq.com.cn -31%-23%-15%-7%1%12/103/116/109/912/9可选消费沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 61 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603605 珀莱雅 买入 162.18 45981.17 2.87 2.58 3.27 56.51 62.87 49.56 300957 贝泰妮 买入 136.21 57698.56 2.12 2.83 3.76 64.25 48.15 36.19 688363 华熙生物 买入 125.56 60405.07 1.63 2.15 2.80 77.03 58.35 44.84 600223 鲁商发展 买入 11.06 11243.25 0.36 0.36 0.52 30.72 30.37 21.14 603983 丸美股份 增持 36.63 14704.92 0.62 0.73 0.83 59.08 50.11 43.99 600315 上海家化 增持 29.13 19775.58 0.97 0.84 1.26 30.03 34.56 23.05 300740 水羊股份 增持 13.42 5219.56 0.62 0.70 1.43 21.65 19.17 9.40 300856 科思股份 买入 49.90 8449.07 1.18 2.17 2.83 42.39 23.05 17.61 300955 嘉亨家化 买入 26.58 2679.26 1.03 1.10 1.78 25.81 24.17 14.96 300132 青松股份 买入 7.49 3869.19 -1.76 -0.94 0.31 - - 24.10 002612 朗姿股份 买入 26.50 11724.80 0.42 0.19 0.50 62.54 136.68 52.68 300896 爱美客 买入 528.93 114439.29 4.43 6.41 9.27 119.40 82.54 57.07 2367.HK 巨子生物 买入 31.50 31342.50 0.83 1.02 1.36 37.85 30.97 23.23 2279.HK 雍禾医疗 买入 10.70 5639.76 0.29 0.15 0.38 36.90 71.33 28.16 605136 丽人丽妆 增持 12.57 5033.76 1.03 0.48 0.82 12.20 26.18 15.28 300792 壹网壹创 增持 30.49 7277.19 1.45 1.44 1.71 21.03 21.22 17.86 300888 稳健医疗 买入 75.78 32319.59 2.91 3.50 4.18 26.04 21.66 18.15 002867 周大生 买入 14.14 15496.40 1.12 1.05 1.23 12.62 13.43 11.48 002345 潮宏基 买入 4.70 4176.01 0.39 0.37 0.44 12.05 12.66 10.80 600916 中国黄金 买入 13.23 22226.40 0.48 0.54 0.69 27