汽车与汽车零部件行业：疫情防控政策优化对汽车行业影响几何？

行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件 [Table_Title] 疫情防控政策优化对汽车行业影响几何？ 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 复盘海外，汽车供需受疫情防控影响均较大，管控放松后汽车产销回升明显。汽车行业周期与经济周期基本同步，下半年政策刺激销量表现优于其他经济指标，未来经济复苏有望进一步释放需求。智能电动化趋势不改，建议聚焦长期优质公司。 分析师及联系人 [Table_Author] 高登 陈斯竹 王子豪 SAC：S0490517120001 SAC：S0490519080011 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 汽车与汽车零部件 cjzqdt11111 [Table_Title2] 疫情防控政策优化对汽车行业影响几何？ 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 复盘海外：全球各国陆续全面放开，汽车产销快速恢复 复盘海外，疫情后美国、德国、日本三国汽车供需两端受疫情防控影响均较大，管控放松后汽车产销快速恢复。 疫情政策：目前全球各国疫情防控政策陆续放开。美国于 2022 年 3 月宣布与新冠共存；德国于 2022 年 3 月宣布仅保留基本防疫措施；日本在疫苗接种率达 80%后于 2022 年 9 月全面放宽疫情防控。对比疫情前后各国销量来看，一方面，疫情发生后，中期维度上各国汽车销量持续下移，中枢相较疫情前有较大差距；另一方面，疫情政策严格程度、疫情传播程度与汽车销量负相关。管控趋严或每轮疫情传播感染人数快速上升阶段会抑制汽车消费需求，随管控放松或疫情得到控制，汽车销量短期内会出现快速提升。 供给端：受疫情防控影响较大，管控放松后快速恢复。管控放松会提高工作场所人流量、提升产能利用率，并且会边际改善 OECD 领先指标及 PMI 指数。同时，汽车销量恢复会领先于OECD 领先指标及 PMI 指数改善。 需求端：管控放松后有所恢复，汽车领先整体消费信心变化。管控放松会提高商超零售人流量、边际改善消费者信心，并最终改善社零数据。同时，汽车产销恢复会领先于整体消费信心回升。 中国：2022 年汽车表现优于其他经济指标，未来经济复苏有望进一步释放需求 2022 年下半年政策刺激销量表现优于其他经济指标，未来经济复苏有望进一步释放需求。从历史看，我国汽车行业周期与经济周期基本同步，2022 年初期行业受疫情影响，吉林、上海等地停产，汽车产销均受较大影响，疫情得到控制后行业快速复工复产，加之 6 月 1 日起国家部分燃油车购置税减半政策正式实施，下半年以来汽车销量表现优于各项经济指标，说明经济对汽车的拉动效应并未完全体现。考虑到四季度以来受各地疫情散发的影响，旺季不旺，需求端释放受到一定限制；未来随着经济复苏，汽车销量增长有望超预期。 投资建议：智能电动化趋势不改，聚焦于长期优质公司 智能电动化趋势不改，聚焦长期优质公司。整车自主品牌处于智能电动新车周期，自主崛起趋势明确。国内车企加速出海布局，自主品牌在海外市场份额持续提升，且仍存在较大空间，出口有望持续贡献增量。参考智能手机行业，智能电动汽车将孕育大市值零部件公司。下游格局变迁、开发周期缩短、硬件模块化趋势以及差异化配置国产化四大因素将驱动自主零部件加速替代外资零部件。重点推荐：1）整车重点推荐强新车周期公司：比亚迪、吉利汽车、长城汽车和上汽集团等；2）零部件建议关注渗透率和国产化率双升的高价值赛道，包括空气悬架、域控制器、一体压铸、混合动力控制器、座椅产业链、轻量化电池盒等，重点推荐拓普集团、新泉股份、伯特利、星宇股份、经纬恒润、福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力、森麒麟、凌云股份、天润工业、富奥股份等。 风险提示 1、全球疫情持续时间较长，国内经济复苏压力大； 2、疫情传播及政策变化的不确定性。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《乘联会 2022 年 11 月销量点评：总量受疫情散发影响，新能源渗透率持续向上突破》2022-12-11 •《三部门发文加力振作工业经济，支持汽车行业平稳发展》2022-11-22 •《乘联会 2022 年 10 月销量点评：疫情和高基数背景下产销同比正增长，出口表现优异》2022-11-09 -37%-24%-11%2%2021/122022/42022/82022/12汽车与汽车零部件上证综合指数2022-12-13仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 32 行业研究 | 深度报告 目录 引言：中国疫情防控政策持续优化，未来可期 ............................................................................. 7 复盘海外：全球各国陆续全面放开，汽车产销快速恢复 ............................................................... 8 疫情政策：海外疫情政策变化及汽车销量影响复盘 ....................................................................................... 9 供给端：受疫情防控影响较大，管控放松后快速恢复 .................................................................................. 13 需求端：管控放松后有所恢复，汽车领先整体消费信心变化 ....................................................................... 18 中国：2022 年汽车表现优于其他经济指标，未来经济复苏有望进一步释放需求 ........................ 25 投资建议：智能电动化趋势不改，聚焦于长期优质公司 ............................................................. 31 图表目录 图 1：海外各国疫情防控政策对汽车行业影响研究框架 ............................................................................................... 8 图 2：海外国家疫情发展情况整理................................................................................................................................ 9 图 3：美