策略周报：美国衰退前景压制通胀预期

策略周报 美国衰退前景压制通胀预期 策略周报 策略报告 策略配置 2022 年 12 月 11 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 相关研究报告 【平安证券】策略年度报告 2022 港股年度策略 行到水穷处，坐看云起时 20211219 【平安证券】策略半年度报告 拨云见日，拾级而上 20220615 【平安证券】港股策略月报 估值修复与盈利稳健并重 20221127 【平安证券】港股策略周报 强非农难阻风险偏好回升 20221203 证券分析师 薛威 投资咨询资格编号 S1060519090003 BQL518 XUEWEI092@pingan.com.cn 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 平安观点：  全球股市普遍下跌，港股逆势上涨。本周全球股市普遍下跌，恒生指数逆势大幅上涨。发达市场中，恒生指数延续了上周的上涨趋势，本周逆势上涨 6.56%，涨幅居首。美国三大指数下跌幅度居前，纳斯达克指数、标普500 指数和道琼斯工业指数的周度涨跌幅分别为-3.99%、-3.37%和-2.77%。新兴市场中，除沪深 300 指数本周上涨 3.29%外，其余指数全部下跌。  恒生指数领涨全球，各行业迎来普遍上涨。本周港股逆势上涨，并领涨全球，各行业普遍迎来上涨。受“三箭齐发”政策利好影响，本周地产建筑业涨幅居首，周度涨跌幅为 10.80%，资讯科技业紧随其后。此外，原材料业、公用事业、金融业和综合业本周的周度涨跌幅也均在 5%左右。受近期油价走弱影响，本周港股各行业中仅能源业微幅下跌 0.29%。  衰退前景拉低通胀预期，11 月通胀数据引发关注。从 10 月通胀数据超预期回落以来，美国金融市场对衰退前景的交易就开始了，主要表现为长端美债利率的显著回落和油价的显著下行，并带来了美元指数的回落和非美货币的走强。从近期美国发布的通胀相关经济数据看，11 月美国 PPI 增速超预期，但美国消费者通胀预期却显著回落，显示出工业原料端的通胀走势和消费者终端通胀预期之间存在着明显分化。下周即将发布重要的 11 月美国 CPI 增速等通胀数据，市场主流预期将在 10 月同比的 7.7%基础上继续显著下降至 7.3%左右，该数据也将校验通胀回落的趋势和节奏，预计将给全球金融市场带来显著影响。  油价近期弱势震荡，60-70 区间存较强支撑。与工业金属、贵金属、农产品不同，国际油价并没有显示出任何支撑，而是呈现持续弱势下跌行情，出乎不少国际机构预期。主要原因除了西方经济衰退交易之外，也有欧盟对俄油价上限的达成快于预期的影响。此外，欧盟还将建立调整机制，保持俄油价上限在较市场价低 5%的水平。正是 60 美元/桶的价格上限存在，所以国际油价开始了锚定行情，60-70 美元/桶的区间存在较强的支撑，近期油价仍将弱势震荡，但跌破 60 美元/桶也存在不小的阻碍。  港股中期仍有估值修复空间，重点仍是“一体两翼”和国企板块。经过为期一个多月的持续上涨，港股的估值修复行情也行至中途，短期震荡可能加剧，前期持续上涨的行情可能难以再现，国内经济基本面和海外流动性预期等各项因子目前预期拐点已经出现，后续将需要现实的兑现，这也是短期港股震荡可能加剧的原因。但中期来看，内地经济提速向好的阶段尚未完全到来，在未来可能进一步向好的背景下，港股估值修复仍有较大空间。行业配置上，我们继续推荐以恒生科技互联网、可选消费、交运文旅为代表的“一体两翼”，另外，国企板块的估值修复机会也值得重点关注，特别是上游周期、公用事业、电讯业这三个国企聚集的领域。  风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 证券研究报告 策略周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 8 一、 本周观点 第一，全球股市普遍下跌，港股逆势上涨。本周全球股市普遍下跌，恒生指数逆势大幅上涨。发达市场中，恒生指数延续了上周的上涨趋势，本周逆势上涨 6.56%，涨幅居前。此外，日经 225 指数本周微幅上涨 0.44%，其余指数全部下跌。美国三大指数下跌幅度居前，纳斯达克指数、标普 500 指数和道琼斯工业指数的周度涨跌幅分别为-3.99%、-3.37%和-2.77%。新兴市场中，除沪深 300 指数本周上涨 3.29%外，其余指数全部下跌。其中，巴西 IBOVESPA 指数跌幅最大，周度涨跌幅为-3.93%。其余指数本周下跌幅度均在 2%以内。 第二，恒生指数领涨全球，各行业迎来普遍上涨。本周港股逆势上涨，并领涨全球，各行业普遍迎来上涨。受“三箭齐发”政策利好影响，本周地产建筑业涨幅居首，周度涨跌幅为 10.80%，资讯科技业紧随其后，周度涨跌幅为 10.36%。医疗保健业本周上涨 8.47%，涨幅靠前。此外，原材料业、公用事业、金融业和综合业本周的周度涨跌幅也均在 5%左右。受近期油价走弱影响，本周港股各行业中仅能源业微幅下跌 0.29%。 第三，衰退前景拉低通胀预期，11 月通胀数据引发关注。从 10 月通胀数据超预期回落以来，美国金融市场对衰退前景的交易就开始了，主要表现为长端美债利率的显著回落和油价的显著下行，并带来了美元指数的回落和非美货币的走强。从近期美国发布的通胀相关经济数据看，11 月美国 PPI 增速超预期，但美国消费者通胀预期却显著回落，显示出工业原料端的通胀走势和消费者终端通胀预期之间存在着明显分化。下周即将发布重要的 11 月美国 CPI 增速等通胀数据，市场主流预期将在 10 月同比的 7.7%基础上继续显著下降至 7.3%左右，该数据也将校验通胀回落的趋势和节奏，预计将给全球金融市场带来显著影响。 第四，油价近期弱势震荡，60-70 区间存较强支撑。和 10-11 月相比，进入 12 月以来，国际金融市场波动明显收窄，唯一引发广泛关注的就是疲弱的国际油价。与工业金属、贵金属、农产品不同，国际油价并没有显示出任何支撑，而是呈现持续弱势下跌行情，出乎不少国际机构预期。主要原因除了西方经济衰退交易之外，也有欧盟对俄油价上限的达成快于预期的影响。12 月初，欧盟、七国集团(G7)和澳大利亚对俄罗斯海运石油出口设置 60 美元/桶的价格上限，协议 12 月 5 日正式生效。如果俄原油价格超 60 美元/桶，将禁止欧盟企业为俄原油运输提供保险、金融等服务。另外，欧盟将设置 45 天的过渡期，适用于在 12 月 5 日之前装载、并于 2023 年 1 月 19 日前卸载的石油；此外，欧盟还将建立调整机制，保持俄油价上限在较市场价低 5%的水平。此举出台快于预期，虽然引发了乌方对价格上限仍较高的不满，但还是取得了欧盟内部的一致。正是60 美元/桶的价格上限存在，所以国际油价开始了锚定行情，60-70 美元/桶的区间存在较强的支撑，近期油价仍将弱势震荡，但跌破 60 美元/桶也存在不小