银行业周观点：疫情管控优化，关注预期修复

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）防疫“新十条”落地，国务院联防联控机制发布多项优化疫情防控政策。疫情的管制制约银行业务的开展，尤其是依赖线下场景的零售业务，包括按揭、消费贷、信用卡等。年初以来，受到疫情反复的影响，银行零售信贷投放疲弱，尤其对于股份行的资产端扩张形成显著拖累。11 月以来疫情防控政策持续优化，各地防疫措施调整改善，随着疫情影响的减弱以及政策在促销费、扩内需方面的不断发力，我们预计银行零售业务有望受到政策端、需求端的共同驱动，会有一定程度的修复。从个体来看，预计在零售业务布局领先的股份行相对更为受益。2）年底政治局会议召开，前瞻部署明年经济工作。 与年中和去年末的政治局会议相比，此次会议整体基调上并未发生改变，依旧是以稳增长为主，强调未来继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。值得注意的是，会议创新性提出“大力提振市场信心”的说法，预计后续围绕改善居民信心、激发社会活力等方面会有积极的政策出台，值得期待。重要公司公告：邮储银行 450 亿定增获银保监会核准，南京银行副行长朱钢接替行长一职。下周关注：央行 11 月 MLF 操作和公布 11 月金融统计数据。 ⚫ 上周银行板块随大盘上涨，股份行表现持续靓丽。1）上周申万银行指数上涨3.63%，同期沪深 300 指数上涨 3.29%，银行跑赢沪深 300 指数 0.34%，在 31 个申万一级行业中位列第 9；2）细分板块中，股份行延续较好表现，上涨 4.94%，大行、城商行、农商行指数分别上涨 2.03%/2.99%/2.29%；3）个股方面，上市银行迎来普涨行情，涨幅居前的是招行（6.86%）、平安（6.20%）和邮储（6.16%）。估值方面，上周末银行板块整体 PB 为 0.51 倍，沪深 300 成分股为 1.36 倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块估值较沪深 300 成分股处于低估状态。 ⚫ 上周资金面边际收敛，中长期回购利率波动上行。上周 DR001、DR007、DR014、DR1M 分别变动-8.8BP/11.0BP/2.8BP，隔夜 SHIBOR 利率下降 8.6BP，报1.07%，7 天 SHIBOR 上行 6.6BP，报 1.76%。上周央行公开市场共有 3170 亿元逆回购到期，央行在公开市场进行逆回购操作 100 亿元，周内净回笼资金为 3070 亿元，下周公开市场将有 100 亿元逆回购和 500 亿 MLF 到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于 6.96，较前一周末下跌 782 点；美元兑离岸人民币收于6.97，较前一周末下跌 519 点；离岸/人民币价差下降 263 点至-139 点。 ⚫ 目前银行板块估值仍处于历史底部（截至 12 月 9 日，银行静态板块 PB 估值仅0.51x），充分反映市场对于未来经济增长和银行资产质量压力的悲观预期。11 月以来，政策层面积极信号加快释放，疫情防控政策优化调整，地产政策持续宽松。虽然政策的实际效果需要观察，但释放的积极信号意义更为重要，市场对经济和银行的负面预期有望得到改善，利好银行估值的修复，我们持续看好板块的投资机会，维持行业看好评级。 ⚫ 个股方面，建议关注两条主线：优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)；此外，政策持续宽松背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。 风险提示 ⚫ 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2022 年 12 月 11 日 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 政策稳步纠偏，继续看好估值修复行情：——银行业周观点 2022-12-04 全面降准落地，政策积极发力看好板块估值修复：——银行业周观点 2022-11-28 政策力度不减，板块修复可持续：——银行业周观点 2022-11-21 底部修复，分化延续：——银行业 2023 年度投资策略 2022-11-20 疫情管控优化，关注预期修复 ——银行业周观点 看好（维持） 银行行业周报 —— 疫情管控优化，关注预期修复 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 要闻回顾与下周关注 ................................................................................ 4 1.1 重要新闻回顾 ............................................................................................................... 4 1.2 重要公司公告 ............................................................................................................... 4 1.3 下周关注 ...................................................................................................................... 5 2. 行情、估值、大宗交易回顾 ........................................................................ 5 2.1 行情走势 ...................................................................................................................... 5 2.2 估值变动 .................................................................................................................