轻纺美妆行业周报：关注后疫情时代的免税行业机会

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 关注后疫情时代的免税行业机会 ——轻纺美妆行业周报 投资摘要： 每周一谈：关注后疫情时代的免税行业机会 事件：疫情影响，全球免税市场承压。2017-2019 年，随着全球旅游业的发展，全球免税行业规模不断增长，2020 年，受全球疫情影响，免税行业市场规模出现大幅下降，2020 年市场规模 1400 亿元，较 2019 年同比下降 60.86%。2021 年市场规模 1688 亿元，市场规模有所增长，未来仍有较大回升空间。  市场集中度持续提升，中免成免税行业龙头。中国中免市占率提升，2021 年中国中免市场份额达 24.6%，处于行业龙头地位。2021 年，行业 CR5 占比72.5%，市场集中度提升。具体从公司来看，可以发现行业内前五公司中前三名来自亚洲地区，分别是中国中免和韩国乐天、新罗，亚洲地区免税公司表现佳。  行业快速发展，市场规模全球占比持续增长。2016-2021 年，中国免税行业市场规模全球占比持续增长，2021 年占比全球 27.7%，较 2016 年占比9.8%增长 17.9pct，增幅较大。相较韩国市场规模，中国免税行业增速更快；2020 年中国免税市场规模降幅小于韩国，中国免税行业受疫情影响相对较小。  行业壁垒高，牌照为国内免税行业稀缺资源。中国免税行业实行国家特许经营，牌照成为公司开展业务的关键。免税牌照由国家集中统一管理，获得免税品经营资质须经财政部、国税总局、海关总署等部门的审核批准，牌照具有稀缺性，获取难度大。中国中免作为行业龙头，是国内唯一拥有全渠道牌照的公司；2020 年王府井获得市内免税牌照，与中出服拥有相同牌照类型；珠免、深免则拥有出入境口岸免税和离岛免税牌照。相较韩国 5 年到期后竞标牌照政策，中国新进入者牌照获取难度大，免税行业进入壁垒较高，行业竞争者格局较为稳定。  国内行业集中度高。2021 年，中国中免在国内市场份额达 86.0%，具有绝对霸主地位；行业前五占据市场份额 98.5%，行业市场集中度高。与韩国竞争格局相比，中国免税行业集中度更高。韩国自 2013 年牌照政策变革，行业竞争加剧，韩国免税龙头乐天和新罗市占率有所下降。  建议关注【中国中免】。中国中免是免税行业龙头上市企业，国内唯一全渠道布局公司，免税牌照齐全，在口岸免税、离岛免税、市内免税多渠道持续加码，2021 年公司全球旅游零售市场份额第一，国内免税市场份额占比86%。考虑到后疫情时代下，旅游业逐渐恢复，出行人数上升，消费复苏，建议关注中国中免。 市场回顾（12 月 5 日-12 月 9 日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨 1.92%，在申万 31 个一级行业中排名第 13，跑赢大盘，在各子板块中，家居用品板块表现较好，上涨 6.12%，包装印刷板块表现相对较差，下跌 0.83%；纺织服装行业本周上涨 1.88%，在申万 31个一级行业中排名第 15，跑赢大盘，纺织制造板块上涨 2.41%，服装家纺板块上涨 1.51%，饰品板块上涨 1.99%；美容护理行业本周上涨 1.93%，在申万 31 个一级行业中排名第 12，跑赢大盘，子板块中，个护用品板块上涨 3.45%，化妆品板块下跌 2.29%。 行业数据追踪： 评级 增持（维持） 2022 年 12 月 11 日 孔天祎 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030001 18624107608 kongtianyi@shgsec.com 行业基本资料 轻工行业股票家数 148 纺服行业股票家数 113 美护行业股票家数 28 轻工行业平均市盈率 31.61 纺服行业平均市盈率 23.63 美护行业平均市盈率 42.82 市场行业平均市盈率 11.63 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、轻纺美妆周报《国内中高端卫生巾市场存机遇》2022-12-04 2、轻纺美妆周报《雅诗兰黛收购 Tom Ford 看国货美妆收购之路》2022-11-27 3、轻纺美妆周报《相宜本草启动 A 股 IPO 国货美妆迎上市潮》2022-11-20 4、轻纺美妆周报《重组胶原蛋白赛道前景广阔 建议关注龙头企业》2022-11-13 5、轻纺美妆周报《双十一美容护肤品类国货排名提升》2022-11-06 6、轻纺美妆周报《文具业发展向好 晨光股份优势显著》2022-10-24 轻工纺服行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 14 证券研究报告 家具：本周 TDI 价格较上周有所下降，MDI 价格较上周有所上升。 纺织服装：12 月 2 日，棉花价格为 14,900.77 元/吨，较上周下跌 0.04%；纱线的价格有所下跌，涤纶的价格有所上升。 投资策略：后疫情时代，旅游业逐渐恢复，出行人次增加，消费复苏，建议关注免税行业龙头企业【中国中免】。 风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。 轻工纺服行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 14 证券研究报告 内容目录 1. 关注后疫情时代的免税行业机会 ......................................................................................................................................... 5 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 7 3. 行业数据追踪 ...................................................................................................................................................................... 9 3.1 家具 .......................................................................................................................................................................... 9 3.1.1 商品房成交数据...................................................................................................................................