2023年外贸展望：如何看待出口下行压力

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 如何看待出口下行压力 ——2023 年外贸展望 方正证券研究所证券研究报告 债券研究 债券专题 2022.11.24 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 张伟 登记编号： S1220522040002 分析师： 刘雅坤 登记编号： S1220522090001 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《经济“倒春寒”暂未消退，债市震荡为主》2022.04.19 《11 月低流动性债券月报》2021.12.08 《2022 年房企债券到期压力测算》2021.11.25 《稳字当头，以我为主》2021.11.22 《四角度剖析 10 月基本面》2021.11.16 《 2022 年 城 投 债 到 期 压 力 测 算 》2021.11.14 《美元债要约—置换、展期与回购》2021.11.10 《 特 殊 再 融资 债 还 有 多 少 空 间 ？》2021.11.09 美欧央行在今年快速收紧货币政策，使得美欧经济在明年有明显的下行压力。在全球贸易“大蛋糕”收缩背景下，市场一致预期中国明年出口增速将会回落，分歧在于回落程度和节奏。本文将对 2023 年外贸进行展望，以期能更好的把握明年外贸形势。 一、2022 年外贸走势回顾 2022 年我国出口和进口均呈现逐步下台阶的走势。出口方面，1-3 季度出口同比增速分别为 15.5%、12.5%、10.1%，10 月出口同比更是回落至-0.3%。从量价的角度看，出口下行主要受外需回落，出口量下行拖累，出口价格为出口提供支撑。分出口国家来看，主要是出口到欧美的商品增速回落，东盟等亚洲市场需求是今年出口的主要支撑。从出口份额来看，2022 年 1-9月中国出口占全球份额比例为 16.2%，较 2021 年略微回落 0.3个百分点。中国出口占全球份额继续处于高位，因而是全球贸易总量收缩带动了中国出口回落。 由于地产持续处于底部，而消费偏弱，使得进口增速也逐步下行。今年 1-3 季度进口同比增速分别为 10.6%、1.6%、0.9%。并且进口下行更快，这带来贸易顺差扩大。 二、2023 年出口展望：海外去库存将带动中国出口回落 美欧的货币紧缩将使得经济有滞后性的下行压力，明年美欧经济存在衰退的风险。外需回落并且美国进入去库周期，这会给中国出口量带来下行压力。而从出口价格来看，2023 年 PPI 中枢也将低于 2022 年。量价齐落，2023 年出口增速将会下行。 从量价两个维度来预测，预计 2023 年全年出口增速为-0.1%左右。1-4 季度出口增速将分别为-6.9 %、-2.3%、0.4% 和 7.8%。也即明年出口增速前低后高。 三、2023 年进口展望：内需低位回暖带动进口小幅回升 进入 2023 年，地产行业将底部回暖，消费也将从低位回升，而基建投资仍将维持一定强度的增长，共同拉动内需从低位回升，而这将带动 2023 年进口量增速回暖。 根据基建投资、房地产投资和社零消费代表的内需名义值增速来预测 2023 年进口增速。预计 2023 年进口增速在 4.9%左右，较 2022 年小幅回升。1-4 季度进口增速分别为 0.8%、3.3% 、7.7% 和 7.7%，进口增速也将呈现前低后高的走势。 四、贸易顺差将收窄，但绝对水平依然处于高位 以美元计价，在得到出口和进口增速预测后，预计 2023 年贸易顺差为 7310 亿美元，这要较 2022 年同比下降 16.3%，也即减少 1423 亿美元的顺差，但依然要高于 2021 年 6704 亿美元的贸易顺差。 内需是决定经济走势的变量，虽然出口下行，贸易顺差收窄，但这并不决定经济的方向。内需逐步回暖将带动经济逐步回升。 债券专题 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 风险提示：疫情快速缓和，海外货币政策超预期紧缩，海外经济衰退超预期。 mNmPqQsMuNwOsMqQmPqRsQ7NbP9PoMoOpNoMkPqRpOjMoMqP9PmOmMuOpMtRwMqNnM债券专题 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 2022 年外贸走势回顾 .................................................................. 5 1.1 出口回顾：逐步下台阶 ........................................................... 5 1.2 进口回顾：内需弱导致进口下行 ................................................... 7 2 2023 年出口展望：海外去库存将拖累中国出口回落 ......................................... 8 2.1 海外经济下行带来外需回落 ....................................................... 9 2.2 发达经济体去库存也将给出口带来下行压力 ......................................... 9 3 2023 年进口展望：内需低位回暖带动进口小幅回升 ........................................ 12 4 2023 年进出口增速测算 ............................................................... 13 债券专题 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录 图表 1： 2022 年中国进出口金额与同比 .............................................................................................................. 5 图表 2： 出口数量回落至 100 以下但价格仍在高位 ........................................................................................... 6 图表 3： 中国出口份额占比提升 ........................................................................................................................... 6 图表 4： 我国对其他主要经济体的出口情况 ..........................................................................................