大飞机行业事项点评：全球首架C919交付东航，“金钥匙”撬动万亿产业链

证券研究报告 行业研究 行业事项点评 大飞机 投资评级 看好 上次评级 看好 张润毅 军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003 联系电话：15121025863 邮 箱：zhangrunyi@cindasc.com 任旭欢 军工行业研究助理 联系电话：18701785446 邮 箱：renxuhuan@cindasc.com 相关研究： 《大飞机：展大国翱翔翼，圆百年飞天梦》2022.09 《C919 珠海航展斩获大订单，大飞机商业化提速》2022.11 《C919 取证超预期，大飞机万亿产业链即将启航》2022.11 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 全球首架 C919 交付东航，“金钥匙”撬动万亿产业链 2022 年 12 月 9 日 事件：据新华社消息，2022 年 12 月 9 日上午，全球首架 C919 正式交付中国东方航空，中国商飞向中国东航交付“C919 全球首架纪念钥匙”，并颁发飞机销售证；中国民航局向中国东航颁发国籍登记证、单机适航证（AC）、电台执照。交付之后，这架 C919 将开展 100 小时以上的空机验证试飞，以对飞机运行安全性、维修可靠性及保障能力进行验证和确认，有望于 2023年春投入商业运营。 点评： 打破 A、B 垄断，全球民航运输市场正式迎来“C”选项：1）自 1988 年欧洲空客 A320 投入运营已有 30 余年，C919 正式迈出民航商业运营的关键“第一步”，标志着全球民航运输市场迎来全新研制的单通道干线客机、我国首次拥有自主研发的喷气式干线飞机。2）C919 性能优越，具有安全、经济、舒适、环保的特点：采用先进气动设计、先进推进系统和先进材料，碳排放更低、燃油效率更高；驾驶舱装配新一代集成式侧方操作杆，先进的“静暗”设计可有效降低飞行员工作负荷；客舱拥有多项人性化设计，为旅客提供更加舒适的乘坐环境。 “上、下半场”完美接力，东航与商飞强强联手推动 C919 商业化：1）中国东航实力强劲，经验丰富：作为我国三大国有骨干航空公司之一和全球第七大航空公司，东航全球化、大机队运营经验丰富，其航线网络通达全球 170个国家地区的 1062 个目的地，旅客运输量位居全球前十。2）中国东航深度参与 C919 设计研发过程，致力于 C919 高质量运营：培养提供了 C919首个机组、为 C919 首飞伴飞，并持续对 C919 的设计优化、维修优化提供支持；东航已选拔 24 名优秀飞行员，专门组建成立了 C919 飞行部，首批乘务组、机务工程师也已做好准备；未来，东航将投入最强的人员与资源力量负责 C919 的运营保障。3）我们认为：商飞与东航总部均在上海，二者强强联手，依托强大的研发和运营保障能力，未来 C919 商业化有望加速。 供需共振，国产大飞机商业化、产业化前景广阔：1）C919 对应座级的客机占据全球客机市场 70%：全球载客量 150 人左右，航程 4000-5000 公里的窄体干线客机超过 15000 架。2）中国民机市场空间超万亿美元：据《中国商飞市场预测年报（2022-2041）》预测，未来 20 年我国航空市场将接收9284 架客机（占全球 21.9%），交付价值达 1.47 万亿美元（占全球 23%）。3）大飞机已进入规模化系列化发展新阶段：C919 于 2022 年 9 月 29 日取得型号合格证（TC），于 11 月 29 日取得生产许可证（PC），由设计研制阶段转入批量生产阶段；截至 2022 年 12 月 7 日，ARJ21 已累计交付 90架，并具备年产 50 架的能力，同时拥有医疗机、灭火机、应急救援指挥机、货机、公务机等衍生机型。 发展大飞机对国民经济增长具有带动效应，大飞机产业链蓄势待发：1）大飞机投入产出比高达 1:80：一架大飞机通常有 300-500 万个零件，发展大飞机能带动新材料、先进制造、电子信息等领域的发展。2）实现产业化是大飞机发展的终极目标：是大飞机“基业长青”的必经之路，也是产业链安全的有力保证。3）大飞机产业化正在提速：关键零部件国产化替代取得多项成果，国内厂商参与度和专业化整合程度不断提高。 受益标的：1）机体结构产业链：大部段（中航西飞/洪都航空/中直股份）、零部件加工（中航重机/爱乐达）、钛合金（西部超导/宝钛股份）、碳纤维（中航高科/光威复材/楚江新材）。2）机载系统产业链：系统供应商（中航机电/中航电子）、元器件（中航光电/航天电器）、刹车盘/系统（北摩高科/博云新材）。3）航空发动机产业链：主机厂（航发动力）、核心配套（航发控制、航发科技）、高温合金（抚顺特钢、钢研高纳）等。 催化剂：全球首架C919交付中国东航。 风险提示：国际贸易形势动荡或疫情反复；C919 生产交付不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图表 1：全球首架 C919 正式交付中国东航 图表 2：“携手翱翔新时代”C919 交付仪式 资料来源：中国商飞官网，信达证券研发中心 资料来源：中国航空新闻网，信达证券研发中心 图表 3：C919 全球首架纪念钥匙 图表 4：C919 飞机销售证 资料来源：央视新闻，信达证券研发中心 资料来源：央视新闻，信达证券研发中心 图表 5：C919 国籍登记证 图表 6：C919 单机适航证（AC） 资料来源：央视新闻，信达证券研发中心 资料来源：央视新闻，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图表 7：C919 电台执照 图表 8：C919 机身上的“全球首架”中国印 资料来源：央视新闻，信达证券研发中心 资料来源：“中国东方航空”微信公众号，信达证券研发中心 图表 9：大飞机产业链龙头企业全景图 资料来源：航空产业网，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 研究团队简介 张润毅（S1500520050003），信达证券军工&中小盘首席分析师，上海交通大学硕士，证券从业经验 9 年。2020 年 4 月加盟信达证券，2013-2020 年先后供职于国泰君安证券、国盛证券，担任军工首席分析师；曾荣获 2014 年新财富最佳分析师第 4 名、金牛奖第 1 名；2015 年新财富第 2 名、金牛奖第 3 名；2016 年新财富第 4 名、金牛奖第 1 名、第一财经最佳分析师第 1 名；多次入围新财富、水晶球等奖项，具备扎实的航空航天+金融数学复合专业背景、机械/能源/军工等行业研究经验，善于把握行业发展趋势和重大拐点。 任旭欢（S1500121120018），信达证券军工&中小盘研究助理，同济大学硕士，西北工业大学学士，CMA，中级会计师，COMAC 注册系统工程师。曾供职中国商飞公司，从事成本工程工作，5 年产业工作经验。2021 年11 月加入信达证券研