涛涛车业：全球布局深化，品牌全域升级，渠道生态持续优化

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 涛涛车业(301345) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： luozheng1@cindasc.com 电动低速车行业龙头，全球化布局优势突出 涛涛车业：业绩高增，电动高尔夫球车产销两旺，北美全链条布局深化 涛涛车业：2025Q3 经营业绩增长提速，盈利能力显著提升 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 涛涛车业：全球布局深化，品牌全域升级，渠道生态持续优化 [Table_ReportDate] 2026 年 03 月 31 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年年报。2025 年公司实现收入 39.41 亿元（同比+32.4%），归母净利润 8.16 亿元（同比+89.3%），扣非归母净利润 8.04 亿元（同比+91.2%）；2025Q4 实现收入 11.69 亿元（同比+54.5%），归母净利润 2.10 亿元（同比+61.5%），扣非归母净利润 2.03 亿元（同比+60.9%）。此外，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 15 元（含税）。 电动低速车作为核心引擎带动高增，品牌全域升级，渠道生态进一步优化。分产品看，2025 年公司电动出行/动力运动/其他产品分别实现收入27.87/9.43/2.12 亿元，分别同比+47.6%/+2.0%/+28.9%。电动低速车（LSEV）作为公司的核心增长引擎，2025 年销售收入排名全球第一，实现营收同比+140.98%。2025 年公司推出新品牌 TEKO，结合 DENAGO 形成双品牌矩阵，（1）营销方面：广泛参与 F1、NBA、NFL、NHL 等全球顶尖展会与赛事，撬动名人效应扩大全球影响力，众多北美体育明星、社会名流成为品牌用户，与百事可乐、杰克林克斯、硬石公司等国际知名品牌合作，并且依托 Instagram、YouTube 等全球主流社交媒体，优化全域传播体系。（2）渠道方面：经销商网络持续扩容，总数达 790 多家，其中电动低速车270 多家，核心经销商多为区域市场龙头，平均运营年限超 50 年，多具备国际头部品牌服务履历，资金实力与服务能力突出；全渠道协同效能持续释放，专业商超 TSC 入驻门店增至 1900 多家，新增投放电动低速车系列产品，实现品类覆盖升级，AMAZON 等第三方电商平台保持优势，多款产品稳居“BEST SELLER”榜单前列，自有网站深化精细运营成效凸显。此外，公司已实现 650CC UTV 的小批量生产，350CC ATV 与 500CC ATV 已进入稳定批量生产阶段，公司还积极完善中小排量产品线，未来公司将持续推进更高排量及电动化全地形车的研发，以进一步完善全地形车产品生态。 北美市场销售增长靓丽，全球布局正持续深化。分区域看，2025 年公司在美洲/亚洲/欧洲/非洲市场分别实现收入 35.60/2.23/1.47/0.09 亿元，分别同比+34.6%/+132.2%/-35.4%/+176.3%，北美作为公司核心市场增长良好，亚洲市场正快速起量。供应链方面，公司纵深推进全球制造体系，（1）美国制造基地：产能实现突破性落地，2025 年 12 月首条生产线单人单日产能比肩国内工厂水平，生产效率与产品品质同步达标，第二条生产线正有序筹备；（2）越南工厂：完成全链条生产能力构建，2025 年 7 月便已具备美国市场供货能力，10 月实现满产运行；（3）泰国工厂：春武里府“开拓者”自有生产基地建设正有序推进，公司预计 2026 年第二季度投入使用，将与越南工厂形成协同互补的东南亚产能网络，强化区域产能调配的灵活性。 盈利能力大幅提升，规模效应逐步显现。2025 年公司实现毛利率为 41.5%（同比+6.5pct），归母净利率 20.7%（同比+6.2pct），大幅提升；期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为 8.9%/4.0%/0.5%，分别同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 -1.6pct/-0.3pct/+2.4pct，规模效应逐步显现。 盈利预测及投资建议：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为12.1/15.8/20.1 亿元，PE 分别为 19.5X/15.0X/11.8X，维持“买入”评级。 风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 2,977 3,941 5,405 6,715 8,154 增长率 YoY % 38.8% 32.4% 37.1% 24.2% 21.4% 归属母公司净利润(百万元) 431 816 1,211 1,579 2,011 增长率 YoY% 53.8% 89.3% 48.4% 30.4% 27.3% 毛利率% 35.0% 41.5% 42.5% 43.1% 43.5% 净资产收益率ROE% 13.6% 22.5% 26.4% 27.0% 27.0% EPS(摊薄)(元) 3.95 7.49 11.11 14.48 18.44 市盈率 P/E(倍) 54.87 28.99 19.53 14.99 11.77 市净率 P/B(倍) 7.44 6.54 5.16 4.04 3.17 [Table_ReportClosing] 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 3 月 31 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,560 4,155 5,699 7,647 9,923 营业总收入 2,977 3,941 5,405 6,715 8,154 货币资金 1,530 1,375 1,434 2,239 3,217 营业成本 1,935 2,307 3,105 3,819 4,606 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 13 13 18 22 27 应收账款 698 939 1,351 1,735