医药生物行业2023年投资策略：保持乐观，2023年医药投资的三个机会

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 48 [Table_Page] 投资策略报告|医药生物 证券研究报告 [Table_Title] 医药生物行业 2023 年投资策略 保持乐观，2023 年医药投资的三个机会 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 新冠医疗诊疗：完善诊疗能力建设，特效药研发推进，重视疫情下最常规医疗需求。重症收治能力、新冠疫苗、治疗性药物逐步实现：（1）政策推动定点医院 ICU 扩建，增量空间显著；（2）国内抗原需求增长具备潜力；（3）新冠疫苗研发取得进展，重点关注高危人群的加强针接种；（4）小分子开发壁垒高，优选最好的分子；（5）四类药+药房，疫情下的最常规医疗需求。 ⚫ 后疫情时代，经济与行业面临全面修复。药品：集采、医保谈判常态化，高质量创新、国际化成主旋律。医疗器械：择期手术类、创新术式推广受到影响比较大，有望在后疫情逐步修复。医疗服务：疫情使民营医疗服务行业承压，重视需求释放以及需求由公立机构向民营机构外溢的机会。消费医疗：增速阶段性放缓，疫情得控后需求端有望快速反弹。CXO：二级估值下压向一级传导，国际国内投融资有所下滑，等待宏观环境边际改善。生物制药上游：高校实验室需求受疫情影响，关注疫情后需求释放。 ⚫ 从 0 到 1，新时代二级投资的 PE 化打法。药品：在经过 18 年以来的调整，新的定价模式已经形成；反映在企业微观层面，不少企业已逐步走出低谷。我们建议重点关注那些基本面逐步改善，产品结构在未来 3-5 年有重大调整的企业。器械：美股过去五年多个领域出现现象级公司，我们认为其中部分公司可以借鉴至国内相关企业未来的发展路径，但是鉴于国内相关器械的发展情况，国内仍旧存在部分海外已经成熟，但国内国产替代进程刚刚开始的领域，例如内镜和电生理。 ⚫ 投资策略：建议关注新冠医疗诊疗下的投资机会，关注疫情后需求释放，同时建议关注重视基本面改善、重磅产品储备的企业。我们建议关注以下标的：（1）创新药及药企组合：恒瑞医药、恩华药业、中国生物制药、石药集团、金斯瑞生物科技、君实生物、众生药业、先声药业；（2）创新器械组合：迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、微泰医疗、惠泰医疗、微电生理；（3）医疗服务组合：爱尔眼科、普瑞眼科、华夏眼科、通策医疗、海吉亚医疗、国际医学；（4）医疗消费组合：爱美客、华东医药、爱博医疗、欧普康视、昊海生科、时代天使；（5）药店组合：益丰药房、一心堂、大参林、老百姓、健之佳；（6）生物制品：智飞生物、康泰生物、华兰生物、天坛生物、博雅生物；（7）CXO 组合：药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物。（8）生物制药上游：百普赛斯、义翘神州、药康生物。 ⚫ 风险提示。药品审评进度低于预期，控费政策推进速度高于预期，疫情影响大于预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-12-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-38003671 luojiarong@gf.com.cn 分析师： 孔令岩 SAC 执证号：S0260519080001 021-38003671 konglingyan@gf.com.cn 分析师： 李安飞 SAC 执证号：S0260520100005 021-38003669 lianfei@gf.com.cn 分析师： 方程嫣 SAC 执证号：S0260522060003 021-38003670 fangchengyan@gf.com.cn 分析师： 朱新彦 SAC 执证号：S0260522070003 021-38003671 gfzhuxinyan@gf.com.cn 请注意，孔令岩,李安飞,方程嫣,朱新彦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 医药生物行业:器械板块政策面边际向好，业绩同比好转 2022-11-08 生物制药上游 2022 年三季报总结:业绩短期承压，不改国产替代长期逻辑 2022-11-08 制药和 biotech2022 年三季报总结及展望:积极布局医保谈2022-11-07 -29%-23%-16%-9%-3%4%12-2102-2204-2206-2208-2210-2212-22医药生物沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 48 [Table_PageText] 投资策略报告|医药生物 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 恒瑞医药 600276.SH CNY 40.58 2022/08/21 买入 41.13 0.63 0.74 64.41 54.84 55.75 48.29 10.60 11.30 科伦药业 002422.SZ CNY 24.12 2022/09/05 买入 27.30 1.10 1.26 21.93 19.14 12.22 11.74 9.90 10.00 金斯瑞生物科技 01548.HK HKD 21.00 2022/03/24 买入 50.14 -0.11 -0.09 - - 112.15 142.34 - - 众生药业 002317.SZ CNY 29.26 2022/05/16 买入 20.63 0.46 0.51 63.61 57.37 48.73 42.48 9.70 9.70 先声药业 02096.HK HKD 9.32 2022/09/13 买入 11.51 0.41 0.48 22.73 19.42 20.87 15.66 14.60 14.70 迈瑞医疗 300760.SZ CNY 313.10 2022/10/28 买入 447.90 7.99 9.80 39.19 31.95 35.16 29.13 28.40 26.90 联影医疗 688271.SH CNY 190.00 2022/08/19 - - 2.20 2.83 86.36 67.14 83.51 63.09 10.20 11.60 鱼跃医疗 002223.SZ CNY 35.20 2022/10/26 买入 34.54 1.46 1.73 24.11 20.35 19.94 17.06 15.00 15.10 惠泰医疗 688617.SH CNY 300.78 2022/10/30 买入 398.74 4.82 6.65 62.40 45.23 56.81 42.40 15.2