风电行业2023年投资策略：景气高度看海风，主线聚焦抗通缩

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 36 [Table_Page] 投资策略报告|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 风电 2023 年投资策略 景气高度看海风，主线聚焦抗通缩 [Table_Summary] 核心观点：  海风装机决定产业景气高度。在“双碳”目标下，我们预计 2023 年-2025 年中国风电新增总量为 231.2GW，其中陆风 188.7GW，海风42.5GW。招标侧：据金风科技统计，2022 年 Q1-Q3 季度公开风电行业招标量达 76.5GW，相比去年全年招标量增加 41.39%。截止 2022年 10 月，国内风机招标量已达到 91.72GW，同比增长 90.09%，全年预计能突破 100GW。受疫情和供应链影响今年未完成装机量将转结明年并网，2023 年装机量有望突破 70GW。需求侧：“十四五”风电总装机量新增 278.79GW，国内 10 省海风规划超 200GW，国外多国确定至 2030 年海风装机需达 145GW，装机需求中期确定性增强。  大型化降本&原材料回落共振，推动盈利修复。风机大型化在摊薄资本支出、运维费用等方面作用显著。陆风方面：2011-2021 年国内年新增装机规模从 17.5GW 增长至 30.7GW，平均单机容量为 3.11MW，2022 年招标主力机型均为 4MW 以上；海风方面：2011-2021 年国内年新增装机规模从 0.1GW 增长至 16.9GW，平均单机容量为5.56MW，当前主力招标机型均为 7-8MW 以上，未来单机容量有望突破 15MW。原材料方面：中厚板、方坯、环氧树脂、钢铁等原材料价格下跌将促进包含塔筒、铸件锻件等零部件企业盈利修复。  中国供应链出海打开成长空间。据 GWEC 统计，全球风电年新增装机量从 2016 年 54.9GW 增长至 2021 年 98.8GW，CAGR 达 12.5%。各国接连出台能源转型政策推动碳中和，欧美区域未来提供重要增长驱动力，巴西或成新增长点。短期看，海外高通胀环境凸显国内厂商成本优势，机会窗口突破在即；长期看风电企业有望依托中国制造优势不断提升产品竞争力，各环节出口增长空间较高。  投资建议。投资主线核心关注：区位优势&产值抗通缩。海缆优选具备港口及高电压等级优势的厂商，推荐东方电缆，关注中天科技，亨通光电，汉缆股份；桩基及塔筒环节推荐海力风电*，关注大金重工，天顺风能。整机及零部件关注具备大兆瓦生产能力、积极推进海风部署及海外客户占比较高的厂商。整机环节推荐三一重能*，金风科技，关注明阳智能，运达股份；钢结构件（定转子）环节关注振江股份，变流器环节推荐禾望电气，阳光电源；轴承及滚子环节推荐新强联*，关注力星股份，五洲新春。铸件环节关注日月股份，广大特材；叶片环节关注中材科技（建材组覆盖），时代新材。（*为机械组联合覆盖）  风险提示。风电政策及装机需求不及预期，原材料价格大幅波动风险，电子元器件供应紧张等风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-12-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 分析师： 曹瑞元 SAC 执证号：S0260521090002 021-38003752 caoruiyuan@gf.com.cn 请注意，陈子坤,曹瑞元并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 电力设备行业:11 月新势力普遍交付创新高，美国光伏市场迎来转机 2022-12-05 新能源汽车 2023 年投资策略:全球需求将超预期，聚焦海外扩张红利 2022-12-04 电改系列:现货市场规则出台，电力市场化小步快进 2022-11-29 [Table_Contacts] -42%-33%-24%-16%-7%2%12/2102/2204/2206/2208/2210/22电力设备沪深300 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 36 [Table_PageText] 投资策略报告|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 三一重能 688349.SH CNY 31.65 2022/11/03 买入 40.50 1.58 2.03 20.03 15.59 16.58 12.67 16.70 17.70 金风科技 002202.SZ CNY 11.64 2022/10/27 买入 14.54 0.73 0.82 15.95 14.20 8.26 7.50 8.30 8.60 东方电缆 603606.SH CNY 66.72 2022/10/28 买入 80.99 1.82 2.70 36.66 24.71 30.71 21.06 20.40 23.20 禾望电气 603063.SH CNY 30.71 2022/10/27 买入 32.78 0.69 0.94 44.51 32.67 45.03 39.86 8.80 10.60 阳光电源 300274.SZ CNY 106.13 2022/11/27 买入 154.65 1.96 3.87 54.15 27.42 35.82 20.34 15.70 23.60 永福股份 300712.SZ CNY 54.38 2022/10/29 买入 60.36 0.83 1.72 65.52 31.62 75.74 44.77 11.70 19.60 新强联 300850.SZ CNY 60.59 2022/04/22 买入 168.25 3.74 5.13 16.20 11.81 20.66 15.73 17.40 19.30 中材科技 002080.SZ CNY 24.18 2022/08/23 买入 33.30 2.22 2.52 10.89 9.60 6.98 5.99 19.90 17.70 海力风电 301155.SZ CNY 93.47 2022/10/29 买入 107.27 1.52 4.29 61.49 21.79 46.60 17.02 5.80 14.10 数据来源：Win