社服行业周报：防疫科学化继续推荐餐饮，关注格力地产拟资产重组进展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 休闲服务 2022 年 12 月 05 日 休闲服务 优于大市（维持） 证券分析师 郑澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱：dengch＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《——10/31-11/04 社服周报-扩大内需战略提出，看好社服企稳恢复》，2022.11.7 2.《宋城演艺（300144.SZ）：Q3 环比恢复性增长，推动精细化运营》，2022.10.30 3.《锦江酒店：国内业务逐步修复，海外 Q3 接近盈亏平衡》，2022.10.30 4.《首旅酒店：疫情扰动经营数据修复，单三季度业绩转盈》，2022.10.30 5.《中国中免：疫情影响 Q3 销售额及净利率阶段承压，静待疫情企稳后 逐步回暖》，2022.10.30 防疫科学化继续推荐餐饮，关注格力地产拟资产重组进展 ——11/28-12/04 社服周报 [Table_Summary] 投资要点：  中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作二十条措施，加大对“一刀切”、“层层加码”等问题的整治。全国多城在隔离人员界定、隔离周期管理和管控地区界定等方面做出优化调整。在日益科学化精准化的疫情防控下，线下消费场景有望实现边际复苏，线下客流或企稳回暖，继续推荐以港股餐饮为代表的社服板块标的。  餐饮核心观点：年初至今，重点城市购物中心空置率持续上行，行业出现边际出清信号；而头部餐饮上市公司账面现金流动性充足，疫情期间持续优化单店模型。在员工人效及租金条件上持续优化。展望未来餐饮行业的复苏路径，有望实现三因素共振下的增长。1）当前头部餐饮公司借助上市优势，获得较大规模融资。在有明确疫情反转信号的情况下，上市公司有望扩大资本开支计划。有望调高未来数年开店目标；2）上市公司同店收入有望随线下客流逐渐修复。餐饮公司多数具有较高经营杠杆，同店收入端修复将伴随门店利润弹性的释放；3）由于疫情扰动，港股餐饮板块标的存在较大跌幅，随着上市公司业绩的逐步企稳回升，港股餐饮赛道整体存在估值修复的机会。餐饮公司单店模型持续优化。头部餐饮企业在疫情期间苦练内功，在下游门店端，单店层面降本增效，实现租金及人员优化；在上游供应链端，公司加大资本开支，完善供应链环节布局及数字化赋能。其中不乏企业自建食材及底料工厂、冷链运输系统以及总部数字化中心等设施，将在经营层面中长期受益，疫情扰动修复后，有望表现更优的盈利能力。  餐饮核心标的：1）九毛九：公司疫情期间持续优化租金结构，在 2022 年 H1 疫情扰动下，仍能获得正向净利润，盈利能力领先于行业。据窄门餐眼，截止 2022 年12 月初，太二酸菜鱼在营门店 422 家，门店基数仍然较低，有望在疫后延续较好的成长性。子品牌怂火锅在营门店 21 家，门店数量已初具规模，多品牌培育有望延续成长周期。预计公司 2023-2024 年可实现归母净利润 6.8-11.5 亿元。2）海伦司：公司维持较好的开店成长性，据窄门餐眼，截止 2022 年 12 月初，海伦司在营门店 850 家，上半年因疫情扰动，核心消费群体学生的客流有所受损，未来有望获得修复。我们认为 2022 年公司试点海伦司越门店已逐步证明其门店下沉能力，下沉市场有望打开中长期开店空间。预计公司 2023-2024 年可实现归母净利润 5.1-9.7 亿元。3）奈雪的茶：公司自上市以来，持续优化门店模型，在人效、租金、产品结构层面有显著优化。叠加行业竞争中长期趋于缓和，有望逐步释放业绩弹性。4）呷哺呷哺：公司经历为期一年有余的前端激励调整，将门店利润率引入考核。凑凑火锅仍具有较好的成长性。公司下半年开店环比上半年有提速。新店趁烧值得期待。建议重点关注港股餐饮公司的投资机会。  格力地产拟重大资产重组事由将被继续推动：①事件点评：按照 20 年资产评估价值及定价基准，珠免交易价格为 122 亿元，以 19 年净利润 6.8 亿计算 pe 为 19X，交易完成后格力地产总股本将从 18.85 亿增加至 47.26 亿。(由于标的评估时间为20 年，公司未来将重组组织评估工作，因此具体交易价格、发行股份数量等可能-31%-24%-18%-12%-6%0%6%2021-122022-042022-08沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业周报 休闲服务 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 上期 本期 601888.SH 中国中免 4.94 3.50 6.43 44.38 56.97 31.01 买入 买入 600754.SH 锦江酒店 0.09 0.24 1.54 623.18 227.58 35.47 买入 买入 600258.SH 首旅酒店 0.05 -0.36 0.78 526.28 -65.42 30.19 买入 买入 1179.HK 华住集团-S 0.00 -0.35 0.66 -204.83 -85.99 45.31 - - 301073.SZ 君亭酒店 0.46 0.41 1.15 74.87 176.59 62.78 - - 601007.SH 金陵饭店 0.07 0.15 0.38 79.56 62.97 25.46 - - 300662.SZ 科锐国际 1.28 1.46 1.79 48.50 29.75 24.26 买入 买入 600662.SH 外服控股 0.23 0.26 0.30 30.48 21.05 18.40 - - 600861.SH 北京城乡 -0.20 1.24 1.44 -114.71 17.46 15.03 买入 买入 300144.SZ 宋城演艺 0.12 0.06 0.33 118.82 236.33 42.97 买入 买入 603136.SH 天目湖 0.28 0.11 0.67 63.74 272.82 44.79 买入 买入 600138.SH 中青旅 0.03 -0.18 0.47 353.86 -78.51 30.12 - - 9922.HK 九毛九 0.23 0.15 0.47 58.57 136