中国医药、医疗行业：11月份数据显示投融资仍然疲弱

2022 年 12 月 2 日（星期五） 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年12月2日“China Pharmaceutical & Healthcare - November data reflects continued funding weakness ”的中文摘要 1 中国医药、医疗行业 11月份数据显示投融资仍然疲弱 ■ 全球健康产业11月份投融资表现持续疲弱，3mMA同比下降54%至48亿美元 ■ 1-11月全球累计投融资额较去年同期下降40%，符合我们对22年全年下降区间的预测（-35-40%）；1-11月中国累计投融资额同比下降46% ■ 我们预计全球的M&A复苏将是驱动行业情绪回升的主要催化剂。行业首选仍为百济神州（BGNE US）和信达生物（1801 HK） 11月份数据显示投融资仍然疲弱 根据动脉网，全球健康产业来自VC/PE的月度投融资（不包括IPO/SPAC/上市后融资）在11月份为46亿美元（低于1-10月均值的64亿美元），且三个月移动均值（3mMA）同比下降54%至48亿美元。11月份的投融资疲弱是由于1）事件平均融资额下降（同比下降33%）和2）投融资事件数减少（同比下降31%）。中国地区的健康投融资额在11月份为9亿美元（环比增长43%，但仍大幅低于1-10月均值的16亿美元），3mMA同比下降70%至8亿美元，主要由于1）事件平均融资额下降（同比下降50%），2）投融资事件数减少（同比下降39%），和3）人民币贬值（同比变化约10%）。我们看到11月份投融资表现持续疲弱且未出现复苏迹象。我们目前维持对22财年全球投融资额同比下降约35-40%的预测，主要是基于年初至今下行趋势和过往历次投融资市场遇冷的平均降幅（图1）。 仍需静候各子板块投融资表现复苏 根据动脉网和我们专有的数据库分析，我们观察到11月份全球健康产业主要子板块投融资表现持续疲弱。数字健康与信息技术表现最为疲弱（3mMA同比下降65%至12亿美元）部分原因为21年11月的高基数效应，紧 随 其 后 的 是 医 疗 器 械 （3mMA同 比 下 降58%至8亿 美 元 ） 和 创 新 药（3mMA同比下降39%至24亿美元）。但我们也观察到部分细分子板块的投融资情况也表现疲弱，CXO（3mMA同比下降74%至2亿美元）和医疗服务（3mMA同比下降55%至2亿美元）。11月份中国的子板块融资持续疲弱，医疗器械（3mMA同比下降75%至3亿美元）表现最为疲弱，主要由于21年年底的高基数效应，创新药（同比下降69%至3亿美元）和数字健康与信息技术（3mMA同比下降56%至1亿美元）。 大型交易涌现，BD市场在11月份仍保持活跃 M&A方面，1）11月29日Horizon Therapeutics（HZNP US）确认（链接）其正在与安进、杨森和赛诺菲就潜在的公司整体出售分别进行谈判（11月30日收涨约30%，同时市值达到约227亿美元）。Horizon目前有超过10款商业化产品（其中8款为罕见病药物）。公司在22年三季度的销售收入为9.25亿美元（其中超过50%的收入来自TEPEZZA）；2）11月1日强生宣布（链接）全部全现金收购心脏泵企业Abiomed（ABMD US）作价166亿美元（较公司宣布前一日收盘价溢价约50%），为今年医疗器械领域最大的一笔M&A。强生认为此次交易有望将其医疗器械布局覆盖至心衰治疗领域。11月份的主要BD事件包括：1）Lantheus引进Point Bio的两款处于临床3期核药管线（2.6亿美元首付款，潜在付款约21亿美元且另有销售分成），2）罗氏引进Jnana的小分子药物发现平台并计划联合开发转运蛋白药物（5,000万美元首付款，潜在付款约20亿美元且另有销售分成），3）翰森引进普米斯的EGFRxC-Met双抗在中国权益（700万美元首付款，潜在付款约2亿美元且另有销售分成）。我们认为类似于上述M&A/BD交易有望驱动创新药和医疗器械板块情绪面的修复。投资风险：宏观/地缘政治风险、临床进度不及预期、监管风险等。 张皓渊，CFA 代方琦，CFA +852 3189 6354 haydenzhang@cmschina.com.hk +852 3189 6126 warrendai@cmschina.com.hk 余婉佳，PhD +852 3189 6268 wanjiayu@cmschina.com.hk 最新变动 11月份行业投融资情况 推荐 前次评级 推荐 恒生指数（2022年12月2日） 18,675 国企指数（2022年12月2日） 6,369 行业表现 资料来源：彭博 % 1m 6m 12m 绝对回报 20.5 8.5 (31.5) 相对回报 (0.4) 20.8 (10.1) 资料来源：彭博 相关报告 1. 中国医药、医疗行业 – 研发洞察003期：CAR-T细胞治疗概览（推荐）（2022/11/21） 2. 中国医药、医疗行业 – 集采：冠脉支架续约料降价温和；IVD生化试剂降价压力较大（推荐）（2022/11/17） 3. 中国医药、医疗行业 – 中药行业支持政策陆续出台，集采短期压力犹存（推荐）（2022/11/11） 4. 中国医药、医疗行业 – 10月份投融资表现持续疲弱（推荐）（2022/11/2） 5. 中国医药、医疗行业 – 研发洞察002期：减重药物概览（推荐）（2022/10/28） 6. 中国医药、医疗行业 – 冠脉支架国家集采续约在即（推荐）（2022/10/26） 7. 中国医药、医疗行业 – 首次全国中成药集采（推荐）（2022/10/20） 8. 中国医药、医疗行业 – BF.7有取代BA.5的趋势；“双重疫情”风险或将临近（推荐）（2022/10/13） -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%恒生医药指数恒生指数2022 年 12 月 2 日（星期五） 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 2 重点图表 图1：2000-2022年全球健康产业投融资额（包括风投/贷款/增发/上市） 资料来源：安永分析、招商证券（香港） 图2：全球健康产业的VC/PE投融资额 图3：中国健康产业的VC/PE投融资额 资料来源：动脉网、招商证券（香港） 资料来源：动脉网、招商证券（香港） 图4：2019-2022年初至今全球健康产业投融资热力图 图5：健康产业各子板块股价表现：年初至今对比三年平均回报率 资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：2019与2020年CXO数据在创新药投融资额中合并体现 资料来源：彭博 -69%23%62%23%-4%37%10%-46%34%17%31%-15%13%72%34%-34%31%6%0%75%-2%-40%-100%-50%0%50%100%020406080100120'00'01'02'03'04'05'06'07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21 '22E（十亿美元）投融资总额（左轴）% 同比变化（右轴）10.810.611.810.710