家用电器行业2023年投资策略：否极泰来，底部复苏

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 [Table_Page] 投资策略报告|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 2023 年投资策略 否极泰来，底部复苏 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2022 年回顾：内外环境压力下，板块整体承压。（1）年初以来（截至2022.11.22）申万家电指数下跌 23.6%，位居所有行业第 26 名，跑平沪深 300。板块基本面承压，市场预期较为悲观，估值波动中下行。（2）基本面：国内疫情反复，消费场景受限，内销处在筑底阶段；海外经济下行，弱需求叠加库存压力，外销预计双位数下滑。（3）财务方面：2022 年前三季度板块营业总收入 10937 亿元（YoY+4.3%），净利润752 亿元（YoY+9.3%），毛利率 22.8%（YoY-1.1pct），净利率 7.9%（YoY+0.3pct）。 ⚫ 2023 年展望：盈利修复将延续，静待需求复苏。需求端，地产、防疫政策边际优化，国内需求有望缓步复苏；海外高基数叠加通胀加息，外销预计仍存下行压力。盈利端，原材料进入震荡期、汇率急跌后企稳、海运费仍在下跌，成本压力已显著减轻，盈利修复趋势将延续。 （1）白电：白电品类受经济周期影响较大，当前外部最大的不确定性集中于地产、疫情，而这两点近期都已出现积极拐点信号，预计 2023年将底部复苏，看好龙头经营业绩持续改善。 （2）小家电：厨房小家电复苏态势较为明朗，关注结构性机会，如破壁机等老品类以及空炸、咖啡机等新品类。清洁电器、智能投影行业规模仍有增长，但行业景气度均有所趋弱，竞争格局也在变化中，期待经济复苏后重回渗透率提升。 （3）厨电：地产政策边际放松，首先关注估值修复，其次地产数据实质性企稳回升后，板块有望恢复良好增长。细分品类中集成灶、洗碗机渗透率总体稳步提升，有望保持较好增长。 ⚫ 长期来看，多元化、全球化、智能化、消费分化为发展趋势。（1）全球化：全球家电市场空间广阔，中国企业通过并购重组和跨境电商渠道加速出海，凭借制造、产品和管理优势抢占海外市场。（2）多元化：家电企业纷纷进行多元化拓展，包括新能源车、光储、热泵等领域。（3）智能化：新品智能化水平提升，同时以海尔三翼鸟为代表的智能家居生态逐步成熟。（4）消费分化：高端需求依然旺盛，卡萨帝、COLMO 表现亮眼；大众消费既注重品质也注重性价比，飞科、小熊表现较好。 ⚫ 投资建议：推荐基本面较稳的白电龙头海尔智家、美的集团、海信家电；近期受益政策催化有望估值修复的厨电龙头老板电器、亿田智能；自下而上优选增长较好的小家电龙头小熊电器、新宝股份、极米科技。 ⚫ 风险提示。原材料价格上涨；汇率大幅波动；地产竣工不及预期；市场竞争恶化。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2022-12-04 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-38003640 yuanyuchen@gf.com.cn 分析师： 高润鑫 SAC 执证号：S0260521040004 gaorunxin@gf.com.cn 分析师： 符超然 SAC 执证号：S0260522080007 021-38003645 fuchaoran@gf.com.cn 请注意，高润鑫,符超然并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:本周再次出台地产政策，建议关注厨电估值修复 2022-11-27 [Table_Contacts] 联系人： 陈尧 021-38003800 shchenyao@gf.com.cn -28%-21%-13%-5%3%10%12-2102-2204-2206-2208-2210-22家用电器沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 [Table_PageText] 投资策略报告|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 海尔智家 600690.SH 人民币 24.02 2022/10/30 买入 28.42 1.64 1.89 14.68 12.69 9.47 7.62 16.29 16.21 海尔智家 06690.HK 港币 25.35 2022/10/30 买入 27.80 1.86 2.15 13.65 11.80 8.74 7.01 16.29 16.21 美的集团 000333.SZ 人民币 48.04 2022/10/30 买入 61.50 4.30 4.73 11.17 10.15 8.38 6.97 19.22 17.34 海信家电 000921.SZ 人民币 13.24 2022/10/29 增持 15.30 1.07 1.18 12.40 11.25 2.53 2.39 12.92 13.20 新宝股份 002705.SZ 人民币 17.69 2022/10/29 买入 19.93 1.36 1.53 12.99 11.54 5.02 4.37 15.63 14.96 小熊电器 002959.SZ 人民币 61.48 2022/10/29 买入 60.72 2.35 2.76 26.20 22.25 13.65 11.27 15.04 15.03 老板电器 002508.SZ 人民币 26.15 2022/10/29 买入 24.66 1.91 2.06 13.68 12.72 9.73 8.15 18.20 16.36 亿田智能 300911.SZ 人民币 44.42 2022/10/29 增持 41.90 2.02 2.33 22.01 19.08 15.42 12.01 15.48 15.15 极米科技 688696.SH 人民币 193.43 2022/10/29 增持 195.22 7.60 8.87 25.47 21.80 20.14 14.34 16.92 16.51 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为