商贸零售行业海外大型零售渠道22Q3业绩总结:库存压力释放,关注跨境“逆境反转+消费降级”

商贸零售 / 行业专题报告 / 2022.12.04 请阅读最后一页的重要声明! 库存压力释放,关注跨境“逆境反转+消费降级” 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号:S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号:S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《估值修复开启,微观数据不断验证》 2022-11-20 海外大型零售渠道 22Q3 业绩总结 核心观点  海外大型零售商发布 22Q3 季报。从需求端看,海外必选优于可选,消费降级趋势显现;疫情期间超前消费导致居家耐用品增速承压,22H2 起出现环比改善。库存方面,海外渠道库存压力快速释放,本次库存周期显著短于预期;零售商旺季提前备货,Q3 库销比回升反映新增订单常态化,Q4 起或将开启主动补库,看好 23 年上游供应商营收增速回暖。  线下:多渠道营收增速超预期,Q4 新增订单逐渐常态化 沃尔玛:食品百货类产品驱动业绩增长,库销比小幅提升。22Q3 营收 1528 亿美元,同比增长 8.7%;库存增长 13%,库销比提升至 0.41。 家得宝:专业级工具销售增速稳健,库存环比下降。22Q3 营收 389 亿美元,同比增长 5.6%;库存环比减少 4 亿美元,库销比上升至 0.67。 劳氏:Pro 产品保持强势,库存增长主要系涨价所致。22Q3 营收 235 亿美元,同比增长 2.5%;Q3 库存增加,库销比上升至 0.83。 塔吉特:线下流量恢复,提前备货导致库存上升。22Q3 营收 265 亿美元,同比增长 3.4%,线下销售额同比增长 3.2%;库销比上升至 0.61。  线上:Q3 增速环比恢复,新兴市场电商景气度持续 亚马逊:AWS 服务增速放缓,库存压力缓解开启。22Q3 营收 1271 亿美元,同比增长 14.7%;营业利润 25 亿美元,同比下滑 9%;库销比环比下降 0.01。 Shopify:GMV 增速承压,月度经常性收入增速回落。22Q3 营收 14 亿美元,同增 1.6%,亏损环比收窄;GMV 继续低速增长,MRR 同增 8%,环比下降。 Sea:疫后游戏增速承压,电商业务为新成长极。Sea22Q3 营收 32 亿美元,同比增长 17.4%,净亏损 5.7 亿美元,环比收窄;Shopee 平台 22Q3 营收 19 亿美元,同比增长 32.4%。  投资建议:家装工具增速稳健,渠道去库拐点已至,看好 22Q4 及 23 年订单回升。关注“逆境反转+消费降级受益”标的,推荐受益订单回暖、份额提升的工具品类:巨星科技、创科实业、泉峰控股、大叶股份;建议关注商业模式低估,运营指标、盈利能力持续改善的公司:华凯创意、吉宏股份。  风险提示:海外经济衰退超预期;市场竞争加剧;国际贸易关系波动加剧。 表 1:重点公司投资评级: 代码 公司 总市值(亿元) 收盘价(12.02) EPS(元) PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002444 巨星科技 272.13 22.63 1.13 1.50 1.90 27.00 15.09 11.91 增持 HK02285 泉峰控股 202.22 41.25 0.36 0.35 0.44 24.47 15.13 12.04 增持 HK0669 创科实业 1,783.31 97.20 0.60 0.69 0.86 32.60 18.09 14.51 增持 300879 大叶股份 30.50 19.06 0.35 0.73 1.32 56.49 26.11 14.44 增持 数据来源:wind 数据,财通证券研究所(12 月 2 日收盘价,其中泉峰控股、创科实业 EPS 单位为美元,计算采用美元兑港元=7.7882) -28%-22%-15%-9%-3%4%商贸零售沪深300仅供内部参考,请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 海外宏观消费数据回顾 ........................................................................................................................... 4 1.1 美国通胀放缓,欧洲通胀趋势持续 ................................................................................................... 4 1.2 生活成本提升挤压消费能力,可选消费增速承压 ........................................................................... 4 2 线下商超:营收增速超预期,Q4 新增订单常态化 ............................................................................. 5 2.1 沃尔玛:食品百货类产品驱动业绩增长,促销策略影响公司毛利率 ........................................... 5 2.2 家得宝:供应链管理影响毛利率,库存环比下降 ........................................................................... 7 2.3 劳氏:Pro 产品保持强势,库存增长主要由价格贡献 .................................................................... 7 2.4 塔吉特:线下流量恢复,可选消费承压 ........................................................................................... 8 3 线上零售平台:Q3 增速环比恢复,新兴市场电商景气度持续 ......................................................... 9 3.1 亚马逊:AWS 服务增速放缓影响利润,库存压力缓解开启 ......................................................... 9 3.2 Shopify:GMV 增速承压,月度经常性收入增速回落 ................................................................. 10 3.3 Sea:疫后游戏增速承压,电商业务为新成长极。 ................................................................

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商贸零售
2022-12-05
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