建材行业策略周报：静待地产销售回暖，继续看好竣工端建材

建筑材料 / 行业投资策略周报 / 2022.12.04 请阅读最后一页的重要声明！ 建材行业策略周报 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《建材行业策略周报》 2022-11-20 静待地产销售回暖，继续看好竣工端建材 核心观点 ❖ 消费建材：复盘周期，政策先行，估值修复；地产销售未明确回升前，板块或将持续回暖。从 2008 年至今多轮地产周期的演变中，可看出地产修复阶段，宏观地产政策逐步放松，随后消费建材整体板块估值率先修复，后在政策拉动下，地产需求回暖，地产销售数据触底回升。 再看本轮周期，目前正处于地产政策持续放松和加码阶段，融资端信贷、债券和股权三个渠道政策均出现放松，为优质地产企业输血，对应的就是一二三支箭持续落地。但从地产销售数据来看， 1-10 月国家统计局数据商品房销售面积累计同比下降 22.30%，依旧处于底部状态；再看中指研究院数据，1-11 月TOP100 房企销售总额为 67268 亿元，同比下降 42.1%，降幅较上月收窄 1.3个百分点。综合来看，政策宽松还未传导至地产销售端，消费建材板块虽在短期上涨后面临一定压力，但依旧还处于估值修复阶段。未来看，现阶段销售数据还未出现明确的触底回升趋势，政策或将持续加码，观察过往地产周期的政策来看，需求端首贷比例、利率、二套房等政策依旧存在较大的空间，随着需求端政策的加速落地，地产预期持续转好下，板块估值或将进一步修复。 建议关注积极布局非房业务的防水龙头东方雨虹、坚朗五金、科顺股份以及 C端崛起的 PPR 零售龙头伟星新材、国产涂料龙头三棵树、板材龙头兔宝宝。 ❖ 新材料：碳纤维政策推动，技术支持，成本优势逐步显现；玻纤粗细纱底部确立，关注需求带动价格回暖；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局；碳纤维领域，政策支持力度持续加大，为行业创造良好环境，具体看从“十二五”规划提出重点围绕聚丙烯氰基碳纤维技术开展技术提升，到“十三五”规划时期将高性能碳纤维列入高端材料；再到目前“十四五”规划提出要加强碳纤维等高性能纤维及其复合材料的研发应用，为未来碳纤维行业的技术进步提供了良好的政策环境。同时，目前国内碳纤维技术逐步突破中低端产品，且产能方面今年或成为世界第一达 11 万吨。同时，头部企业扩产更为积极，在质量保障的前提下，成本不断下降，国产化率加速提升，建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 玻纤方面，从今年的投产节奏来看，细纱上半年投产多，价格率先见底，价格最低下降 9 月初的 7550 元/吨，回升至目前的 9500 元/吨；而粗纱在年中和下半年投产，价格低点出现在 10 月附近，无碱玻纤纱价格最低在 3900 元/吨，目前已回升至 4100-4300 元/吨。库存则从高点的接近 70 万吨下降至 11 月末的 61 万吨。未来看，行业底部或已在四季度出现，关注经济复苏带来下游需求的提升，成本优势显著的龙头企业有望率先迎来复苏。建议关注成本优势显著的中国巨石。 电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来-31%-23%-14%-6%3%11%建筑材料沪深300上证指数仅供内部参考，请勿外传建筑材料 / 行业投资策略周报 / 2022.12.04 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。 ❖ 周期：行业博弈结束，冷修稳步进行，供需匹配在即；水泥淡季需求有限，供给收缩难改价格弱势。玻璃方面，行业在 9-10 月进行小规模冷修后，进入博弈阶段，冷修未能持续，但低售价高成本下，企业支撑有限，在 2-3 周博弈后，行业在上上周再次启动冷修，数量 2 条，本周则有 1 条产线进行冷修。截至目前，行业在产产线 243 条，较今年高位下降 20 条。未来看，随着业内企业亏损数量和体量的逐步扩大，行业有望开始大规模冷修，供给收缩叠加下游需求复苏价格有望迎来修复。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 水泥方面，受雨雪天气、下游资短缺以及防控政策影响，市场需求量环比明显下降，国内水泥市场需求提前步入淡季，全国重点区域企业平均发货率降至50%，环比下滑 6 个百分点。虽南方地区如浙江和江苏水泥企业增加错峰生产天数，但供给的减少难改需求的收缩，未来水泥价格或呈小幅震荡下行走势。 建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥及上峰水泥。 ❖ 风险提示：地产超预期下滑；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 单击或点击此处输入文字。 仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 3504004505005506006502018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07全国水泥价格4045505560657075802018-012019-012020-012021-012022-01全国水泥平均库容比（%） 50 70 90 110 130 150 170 11/1012/1013/1014/1015/1016/1017/1018/1019/1020/1021/1022/100 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 201220132014201520162017201820192020202120224,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 2014201520162017201820192020202120224,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 201420152016201720182019202020212022仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略周报/证券研究报告 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/