注册制新股陆续破发，公募基金打新报价与研究能力如何？

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2022 年 11 月 23 日 注册制新股陆续破发，公募基金打新报价与研究能力如何？ 相关研究 证券分析师 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 截止至 2022 年 11 月 21 日，今年以来沪深两市共发行新股 309 只，募资规模合计 5278.03亿元，预计 2022 全年大概率将再创募资规模新高，自 2014 年以来新股发行处于历史高位。从整体的发行节奏来看，目前保持着每周 1-2 只主板、2-3 只科创板以及 3-4 只创业板新股的发行速度。 ⚫ 2021 年 10 月起，科创板新股破发比例明显提高。少数创业板新股也出现破发。2022 年以来，科创板新股破发率为 45.10%，创业板新股破发率为 18.18%。科创板新股在 4 月份时破发率最高，达到 81.25%，创业板新股则在 9 月份破发率最高，达到 40%。 ⚫ 新规出台之后（2021/10/1-2022/11/18），科创板新股一般在 50 个交易日才能回到首日收盘价水平（剔除了所在行业的影响）。创业板新股在上市后则一路下跌。我们建议打新投资者在新股上市首日卖出。 ⚫ 按照假设：（1）账户对所有新股均参与打新；（2）主板打新入围率为 100%、科创板及创业板打新入围率皆为 80%；（3）网下 10%锁定部分收益率按 0 计算；（4）账户规模为 2 亿元，截止至 2022 年 11 月 18 日，A 类/B 类/C 类投资者打新收益率分别为 2.58%、2.09%、1.45%。由于新股申购上限的影响，目前打新账户的最优规模在 1.2 亿元-5 亿元。如只参与首日涨幅为正的新股，则打新收益大幅提升，说明基金在打新时如具有选股能力，则可以有效提升打新收益表现。 ⚫ 对市场上参与打新的基金的打新报价能力进行盘点。计算基金在科创板及创业板的入围情况（入围率=获配新股数量/参与报价新股数量），民生加银核心资产 A 是总入围率最高的基金，在科创板及创业板的总入围率为 96.43%；其次是北信瑞丰产业升级以及汇安优势企业精选 A，入围率分别为 94.87%以及 94.54%。 ⚫ 将新股研究能力定义为参与上市首日涨跌幅大于 0 的新股数量占比。在科创板方面，银河文体娱乐主题 A、鹏华创新未来、中欧嘉益一年持有 A 的新股研究能力较强。在今年科创板破发比例接近 50%的情况下，其新股研究能力排名处于前三位置。在创业板方面，安信价值启航 A、招商瑞利、兴业兴睿两年持有 A 的新股研究能力相对较强，分别为 84.93%、84.27%、83.33%。 ⚫ 根 据 基 金 实 际 获 配 记 录 对 基 金 的 打 新 收 益 进 行 测 算 。 基 金 的 打 新 收 益 率 在【0.01%-2.26%】，打新收益率均值为 0.9%，打新收益率中位数为 0.83%。其中多数基金的打新收益率集中在 0.5%-1.5%之间。金元顺安消费主题、汇安鑫利优选 A、汇安行业龙头在 2022 年以来的打新收益最高，分别为 2.26%、2.23%、2.12%。 ⚫ 风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 1. 新股发行规模仍处于历史高位，破发现象频出 ............... 5 1.1 2022 年新股发行规模仍处于历史高位 ................................................................... 5 1.2 科创板及创业板新股破发现象频发 .......................................................................... 6 1.3 新股破发影响因素：与行业、发行市盈率溢价等有关 ........................................ 8 1.4 新股在上市首日之后表现不佳 .................................................................................. 9 2. 2022 年打新收益与新股研究能力息息相关 .................. 10 3. 基金打新参与度仍维持较高水平，新股研究与报价能力是关键 ................................................................................. 13 3.1 基金参与打新积极度仍维持较高水平 .................................................................... 13 3.2 打新报价能力强的基金盘点 .................................................................................... 14 3.3 新股研究能力强的基金盘点 .................................................................................... 15 4. 基金打新收益普遍增厚 0.5%-1.5% ............................ 16 5. 风险提示 ..................................................................... 18 目录 mNnQqNoQvNrMwPpOmQtNzQ6MaObRtRrRsQnPlOrQqRfQsQsO8OqRtPMYmRpRNZtQpM 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共19页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：2014-2022 年新股发行个数及募资规模 ..................................................... 5 图 2：新股发行板块数量分布 ......................................................................