基金经理研究系列报告之三十六：上投摩根基金陈圆明，多资产多策略增厚收益，大类资产配置效用凸显

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2022 年 11 月 21 日 上投摩根基金陈圆明：多资产多策略增厚收益，大类资产配置效用凸显 ——基金经理研究系列报告之三十六 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 奚佳诚 A0230121070007 xijc@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818×转 jiangxin@swsresearch.com 本期投资提示：  上投摩根基金陈圆明：达特茅斯学院应用数学硕士，清华大学电子工程学士。曾任东海证券研究员、国联安基金研究员、国投瑞银基金研究员与投资经理、鹏华基金投资经理与绝对收益副总监;2019 年 2 月加入上投摩根基金,现担任绝对收益投资部总监、任上投摩根安裕回报等六只基金的基金经理，在管规模合计 80.35 亿元。  陈圆明及其团队以绝对收益为目标，通过多资产、多策略联动构建高性价比组合，以争取获得穿越周期的平稳收益。旨在改善每项资产的风险收益比，在控制最大回撤风险的条件下，争取最大回报。基金经理通常采用自上而下的策略，在判断未来经济周期、分配大类资产配置的基础上，精选个股与个券。  净值表现：上投摩根安裕回报的波动率处于中游偏低的水平，同时 2020 年以来收益率处于同类产品中较高水平。产品 2020 年以来 Sharpe 比率和 Calmar 比率表现在低仓位固收+产品中较为领先；2020 年以来市场波动频繁，与偏债混基指数相比，上投摩根安裕回报的月度收益率波动略大，但月均回报率较高，为 0.59%，赚钱效应随持有期增加而增高，持有一年的收益率均值约为 10.0%。  投资风格：1）上投摩根安裕回报的股票仓位在 10%~40%区间内浮动，波动性较大。其余资产中纯债类资产占比较高，转债资产配置比例相对较高。2）上投摩根安裕回报重仓行业轮动明显，曾依次重仓公用事业、医药生物、非银金融、电子等行业。自 2021 年末以来，上投摩根安裕回报连续重仓公用事业，其余行业中配置比例较为均衡，偏好有色金属、机械设备等行业；3）早期换手率、集中度较高，近期出现下降趋势，且重仓股稳定性有所上升，持股市值较均衡，近期中小盘配置比例逐步提升；4）版块收益来源中，医药、金融地产的长期绝对收益与相对收益均较高，且金融地产板块相对收益突出，表明基金经理擅长在金融地产行业中选股；5）收益拆分来看，自陈圆明管理以来上投摩根安裕回报的二级股票收益出现反转，债券波段为近期基金收益的主要来源。  风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 1. 上投摩根基金陈圆明：多资产多策略增厚收益，大类资产配置效用凸显..........................................................................5 1.1 基金经理的基本信息：十三年投研经验，投资经验丰富 ..................5 1.2 基金经理的投资框架：多资产、多策略联动谋求绝对收益 ..............6 1.3 所管产品的基本信息：上投摩根安裕回报业绩出色 ..........................7 2. 收益风险特征：市场波动环境胜率依然较高 ....................9 2.1 基本收益风险特征：收益风险比较为靠前 ..........................................9 2.2 赚钱效应：季度胜率较好 ......................................................................9 3. 投资风格：行业轮动风格显著，低换手率、市值风格较均衡 ......................................................................................... 11 3.1 风格分析：仓位时有浮动，偏好择时，有效把握行业机会 ........... 12 3.2 收益拆分：选股能力突出，股票收益贡献较高 ............................... 18 4. 风险揭示与声明.............................................................. 21 目录 nMtQoOrPvMzRoQrRoNrQsQ7N8QbRmOoOsQmOjMnMoPjMnPoP9PpOpQxNoOtNMYqMxO 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：上投摩根基金陈圆明的基金经理指数（固收+业绩）.................................. 5 图 2：上投摩根基金陈圆明的投资框架 ............................................................... 6 图 3：陈圆明所管产品定位................................................................................ 8 图 4：上投摩根安裕回报 VS 偏债混基指数（净值走势） ..................................... 8 图 5：上投摩根安裕回报 2020 年起表现与其他偏债混合型基金对比.................... 9 图 6：上投摩根安裕回报 2020 年起表现与其他偏债混合型基金对比.................... 9 图 7：上投摩根安裕回报在陈圆明管理以来的季度胜率情况 ............................... 10 图 8：投资者持有不同时间的赚钱效应（陈圆明管理以来） ............................... 11 图 9：上投摩根安裕回报过往净值表现 .............................................................