可转债打新系列：南电转债，半导体高纯电子材料主要供应商

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 南电转债：半导体高纯电子材料主要供应商 2022 年 11 月 23 日 ➢ 转债基本情况分析： 南电转债发行规模 9.00 亿元，债项与主体评级为 AA-/AA-级；转股价 34元，截至 2022 年 11 月 22 日转股价值 100.79 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.38 元，到期补偿利率 18%，属于新发行转债较高水平。按 2022年 11 月 22 日 6 年期 AA-级中债企业债到期收益率 6.37%的贴现率计算，债底为 87.68 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 4.87%，对流通股本的摊薄压力为 5.16%，对现有股本摊薄压力较小。 ➢ 中签率分析： 截至 2022 年 11 月 22 日，公司前两大股东沈洁、张兴国分别持有占总股本10.32%、6.60%的股份，合计持股比例为 16.92%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 35%左右。剩余网上申购新债规模为 5.85 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 950-1050 万户，预计中签率在 0.0056%-0.0062%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为电子化学品Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至 2022 年11 月 22 日收盘，公司 PE(TTM)为 83 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于同业较高水平，市值 186.34 亿元，处于同业较高水平。截至 2022 年 11 月 22日，公司今年以来正股下跌 3.91%，同期行业（申万一级）指数下跌 31.91%，万得全 A 下跌 17.88%，上市以来年化波动率为 71.42%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 1.52%，股权质押风险较小。 南电转债规模较小，债底保护较高，平价高于面值。综合考虑，我们给予南电转债上市首日 27%的溢价，预计上市价格为 128 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022 年 1-9 月公司实现营业收入 12.59 亿元，较上年同期上升 77.64%，营业成本 6.67 亿元，较上年同期增长 69.14%。归母净利润 2.11 亿元，同比上升 70.33%，实现销售毛利率 47.00%，同比上升 2.66pct，实现销售净利率22.11%，同比下降 1.27pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：半导体高纯电子材料主要供应商。1）生产技术和生产工艺优势。公司拥有长期的高纯电子材料研发和产业化经验，拥有丰富的高纯电子材料核心技术和先进的生产工艺；2）成本优势。公司采用独特的合金法生产 MO 源，生产成本低于传统工艺；3）研发优势。公司积累了一定的技术研发优势和技术创新能力；4）品牌积累和客户渠道优势。公司积累了良好的口碑和大量优质客户资源，客户涵盖集成电路和面板领域的一线厂商。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.可转债打新系列：惠云转债：钛白粉区域龙头企业-2022/11/23 2.可转债打新系列：正海转债：稀土永磁材料龙头企业-2022/11/22 3.利率专题：债市新阶段，怎么看？-2022/11/22 4.可转债打新系列：福 22 转债：全球光伏胶膜行业龙头企业-2022/11/21 5.信用策略系列：一二级显著偏离的区域有哪些？-2022/11/21 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 南电转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 南大光电基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ........................................................................................................................................................................