宏观经济点评：美国11月非农就业数据点评-美联储或迈向更高加息终点

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2022 年 12 月 4 日 美联储或迈向更高加息终点——美国 11 月非农就业数据点评 ——宏观经济点评 何宁（分析师） 潘纬桢（联系人） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790122110044 ⚫ 美国劳动力市场韧性较足，薪资增速再度提速 1.新增就业数量保持较高位，劳动力市场韧性较足 11 月新增非农就业 26.3 万人，高于市场预期的 20 万。总的来看，当前美国新增非农就业数量继续保持较高位，总体保持强劲，近期就业数量边际放缓的速度也较慢，显示出当前美国劳动力市场韧性较为充足。 2. 服务业仍是新增就业的主要贡献项，薪资增速逆势上扬 （1）从行业分布来看，服务业依旧占据了本次就业的绝大部分。后续来看，我们认为美国新增非农就业数量仍会减少，但是下降斜率或将较为缓慢。一则 12月份因圣诞节假期缘故，美国居民对于相关的休闲和酒店业的需求将会继续提升；二则疫情传播还未结束，相关的医疗服务需求还将有所保持。 （2）就业结构上，11 月各族裔及群体失业率有升有降，劳动参与率 62.1%，较10 月回落 0.1 个百分点。我们认为劳动力参与率持续低迷，显示当前美国劳动供给情况可能难有明显改观，用工紧张问题或将延续。 （3）薪资增长同比增速逆势上扬，“工资—通胀螺旋”可能再度升温。往后看，我们认为服务业当前仍有一定的职位空缺，其工资水平预计仍将保持较快涨幅，随着节假日的不断到来，相关缺口可能扩大，在此情况下，美国“工资—通胀螺旋”升温的可能性再度提升。 ⚫ 美联储本轮加息终点或将“更高” 1.劳动力市场紧张态势未有明显缓解 10 月 LOJTS 数据显示，职位空缺数较 9 月减少 35 万人，职位空缺率下降 0.2个百分点至 6.3%，目前每个求职者对应约 1.72 个工作岗位。从每个求职者对应的岗位数依旧较高来看，当前美国劳动力市场的紧张态势仍未有明显的改善。考虑到年底即将到来的节假日带来的服务业需求的提升，我们认为当前美国就业市场的火热状态或将持续，从而带来更强的薪资上涨的压力。 2.美联储可能提升本轮加息的终端利率 当前的数据并不会改变 12 月份的加息幅度，但是可能会使得美联储更进一步提升本轮加息的终端利率，因劳动市场的韧性超出预期，可能会带动通胀难以顺畅回落。 ⚫ 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，新冠疫情形势大幅恶化。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 美国劳动力市场韧性较足，薪资增速再度提速 ..................................................................................................................... 3 1.1、 新增就业数量保持较高位，劳动力市场韧性较足 ...................................................................................................... 3 1.2、 服务业仍是新增就业的主要贡献项，薪资增速逆势上扬 .......................................................................................... 3 2、 美联储本轮加息终点或将“更高” ............................................................................................................................................. 6 2.1、 劳动力市场紧张态势未有明显缓解.............................................................................................................................. 6 2.2、 美联储可能提升本轮加息的终端利率 .......................................................................................................................... 7 3、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 美国 11 月新增就业数量保持较高位 .................................................................................................................................. 3 图 2： 11 月服务业构成新增就业的主要部分 ............................................................................................................................... 4 图 3： 11 月劳动参与率下降，失业率与 10 月持平 ..................................................................................................................... 4 图 4： 11 月成年男子失业率上升................................................................................................................................................... 5 图 5： 11 月西班牙裔失业率下降较多 ...................................................................................................................................