建筑材料行业投资策略：政策积极宽松利多，建材底部反转可期

建筑材料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 建筑材料 2022 年 12 月 02 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《地产股权融资夯实底部，消费建材配置价值再凸显—行业点评报告》-2022.11.29 《央行降准&地产政策宽松，板块迎底部布局良机 —行业周报》-2022.11.27 《政策预期持续改善，板块迎底部布局良机 —行业周报》-2022.11.20 政策积极宽松利多，建材底部反转可期 ——行业投资策略 张绪成（分析师） 朱思敏（联系人） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 zhusimin@kysec.cn 证书编号：S0790122050026  地产竣工有望迎来修复期，基建支撑作用持续提升 房地产行业：目前政策组合拳已起到一定效果，房地产市场或处于筑底阶段。近期地产融资端利好政策频出，交易商支持民企发债以及预售资金新规将在一定程度上缓解房企资金压力，同时增强购房信心，提振市场需求。但债券发行存在实物资产抵押、额度分配等问题，需持续关注发债资金落地情况。房企资金压力尚未得到有效缓解，2023Q1 将迎来偿债高峰期，我们预计地产宽松政策仍有进一步拓展的空间。在保交楼主基调下，销售回款资金将优先用于后端施工竣工阶段，且四季度房企加快推盘节奏，为 Q4 竣工端修复提供较强的支撑。2023 年房企到期债务规模依旧较大，在销售端没有显著改善的前提下，我们认为房企流动性风险存在蔓延的可能，预计保交楼仍为 2023 年地产政策的主基调，竣工端有望持续改善，预计 2023 年竣工面积同比个位数降低。基建行业：政府以“尽快形成实物工作量”为主要目标，加速推动配套融资落地，充分释放政策效能，但考虑到冬季疫情扰动，我们预计基建投资对建材需求的拉动作用有望延续。  板块估值处于历史低位，把握地产后周期投资机会 （1）消费建材：2022Q4 地产竣工端有望持续边际修复，进一步带动地产后周期消费建材需求回暖；上游原材料价格呈现回调趋势，同时企业提价措施逐步落地，信用减值风险出尽的企业有望率先迎来盈利拐点；目前消费建材估值处于历史低位，安全边际凸显，龙头企业或将率先受益于行业估值修复。受益标的：①三棵树、伟星新材：多元渠道布局，深耕 C 端业务，收入更具韧性；②东方雨虹：加速布局小 B 端和 C 端业务，基建对防水需求的拉动有望在 2022Q4 以及 2023Q1逐步释放；防水新规的出台加速优化竞争格局；③弹性组合：科顺股份、坚朗五金、北新建材。（2）玻璃纤维：地产竣工端有望持续改善以及年底进入风电抢装潮，支撑粗纱需求持续边际改善，库存已迎来向下拐点，我们预计 Q4 粗纱需求持续改善有望支撑粗纱价格企稳回升。受益标的：中国巨石、长海股份。2022年下半年龙头产能逆势扩张，能耗双控有望逐步淘汰落后产能，龙头企业有望受益于竞争格局的逐步优化。（3）水泥：短期来看，延迟的基建需求或将在 Q4 逐步释放，同时 2022 年冬季错峰生产力度增强，我们预计 Q4 库存将回落，支撑价格延续回暖趋势。目前水泥板块估值处于历史低位，龙头企业分红率较高且有望进一步提升，彰显投资价值；受益标的：海螺水泥、华新水泥。（4）玻璃：我们预计 2022Q4 以及 2023 年地产竣工端有望持续修复，下游深加工订单趋势向好，玻璃需求或将逐步释放，价格有望企稳回暖；龙头企业低成本优势显著，且多元化业务布局强化业绩韧性，目前估值处于历史地位，配置投资价值凸显，受益标的：信义玻璃、旗滨集团。  风险提示：原材料价格上涨风险；经济增速下行风险；房地产销售不及预期的风险；疫情反复风险；基建落地进展不及预期风险。 -36%-24%-12%0%12%24%2021-122022-042022-082022-12建筑材料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 行业研究 行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 26 目 录 1、 地产竣工有望迎来修复期，基建支撑作用持续提升 ............................................................................................................. 4 1.1、 地产政策延续宽松态势，竣工面积有望持续改善 ...................................................................................................... 4 1.1.1、 政策底逐步显现，保项目支撑竣工边际改善 ................................................................................................... 4 1.1.2、 地产政策延续宽松态势，“保主体”助推竣工端延续修复态势 ....................................................................... 8 1.2、 基建投资成为稳增长重要抓手，对建材需求的拉动作用有望延续 .......................................................................... 9 1.2.1、 基建投资持续提速，成为稳增长的重要抓手 ................................................................................................... 9 1.2.2、 基建投资对建材需求的拉动作用有望延续 ..................................................................................................... 10 2、 消费建材：Q4 地产基本面有望改善，龙头估值修复可期 ................................................................................................. 11 2.1、 短期：深耕零售&提价落地&坏账风险率先释放，企业有望迎来业绩拐点 .......................................................... 12 2.1.1、 深耕零售业务助力业绩逆势增长 ..................................................................................................................... 12 2.1.2、 原材料价格涨跌互现，板块分化明显 ........................