2023年医药行业年度策略报告：板块估值处于历史低位，投资价值凸显

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业专题报告 | 医药生物 板块估值处于历史低位，投资价值凸显 2023 年医药行业年度策略报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 医药生物 4.34 5.71 -16.93 沪深 300 6.02 -4.72 -20.46 分析师 吴天昊 S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 医药生物：高端设备扬帆起航，医疗消费迎布局良机—医疗器械&医疗服务行业 2023 年策略报告 2022-11-27 医药生物：砥砺前行，中报试金—2022 年上半年医药行业前瞻 2022-07-05 医药生物：抗疫攻坚战，看好新冠产业链及长期高增长—2022 年医药行业中期策略报告 2022-05-05 医药板块估值处于历史低位，投资价值凸显，板块有望迎来反转行情。过去医疗采购政策和疫情散发分别压制医药板块的供给端和需求端，投融资数据及国际贸易环境恶化影响 CXO 及高端制造出海预期，板块估值已调整至十年来较低水平。近期医药板块逐步走强，主要受三点因素催化：1）贴息贷款更新改造设备政策助力医疗新基建；2）集采和医保谈判政策边际改善；3）三季报来看，医药行业整体保持较高景气度，表现出较强韧性。板块情绪有望得到明显修复，板块反转行情有望延续。 创新产业链，看好创新药、CXO、生命科学上游。1.创新药：科创板创新药板块四季度以来景气度提高，医保基金腾笼换鸟逻辑清晰。突破性疗法持续利好创新药企业；医保谈判简易续约降价预期温和。关注自免赛道：特应性皮炎、银屑病、红斑狼疮等疾病临床未满足需求大，即将出现多个百亿级赛道。建议关注：恒瑞医药、荣昌生物、诺诚健华。2.CXO：2022 年医药一级融资数据有所回落，但融资金额仍处于历史高位，且 MNC 研发费用投入以 8%CAGR 增长，是 CXO更大的客户来源；全球通胀，国内 CXO 成本优势显著，海外订单持续向国内转移，国内企业在全球市占率仍在提升。建议关注：康龙化成、药石科技、皓元医药、泰格医药、九洲药业。3.生命科学上游：预计 2024 年中国生物药市场将增长至 7119 亿元，2020-2025 年复合增长率为 18.0%，带动上游高速成长。国内生命科学上游行业国产替代加速，不断提升国产市占率。在当前医保谈判背景下，成本敏感度增加，性价比优势突出，且产品性能媲美海外品牌的国产龙头将加速取代进口市场份额。建议关注国产色谱填料龙头纳微科技，模式动物龙头药康生物和培养基龙头奥浦迈。 医药泛消费板块，看好疫苗和血制品：1.疫苗：近期 CDE 发布二十条优化防控措施，提出加快疫苗加强免疫接种覆盖率，国内多家企业变异株新冠疫苗在研，第四针加强针有望纳入不同技术路径的变异株新冠疫苗。常规二类苗，CDE 出台 HPV 上市指导方案有望加快国产二价 HPV 上市，截至目前万泰九价 HPV 临床 3 期顺利进展，有望于 2025 年获批上市，带动 HPV 渗透率提升。推荐关注智飞生物、万泰生物。2.血制品：国内血制品整体处于紧平衡状态，我国实际血浆需求量超过 14000 吨，而 2021 年国内采浆量仅 9390 吨，十四五规划利好浆站增长；随着广东集采落地，血制品整体价格降幅温和，政策不确定性因素消除；血制品行业监管严格，新设浆站门槛高，头部效应明显，行业集中度逐步提升，利好吨浆效率高、拓浆能力强的血制品企业。推荐关注：博雅生物。 建议弹性标的：药石科技、奥浦迈、药康生物、纳微科技；建议稳健标的：恒瑞医药、智飞生物、万泰生物、博雅生物。 风险提示：医药研发进度放缓、融资景气度低位徘徊、新冠疫情影响 -31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2021-122022-042022-08医药生物沪深300证券研究报告 2022 年 12 月 01 日 仅供内部参考，请勿外传 行业专题报告 | 医药生物 西部证券 2022 年 12 月 01 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、医药板块整体趋势平稳，子板块分化持续 ........................................................................ 6 1.1 疫情下医药制造业整体趋势平稳，去年下半年起业绩迅速回升 ................................... 6 1.2 行业盈利能力整体改善，比较优势推高行业估值水平 ................................................. 6 1.3 板块分化严重，医疗器械、医疗服务表现较好 ............................................................ 8 1.4 医保控费或是长期趋势，促进医药行业长期健康发展 ................................................. 9 1.5 投资建议 .................................................................................................................... 10 二、创新产业链：最符合医药产业趋势的投资方向 ............................................................... 11 2.1 创新药：关注国内商业化兑现能力，关注创新药出海逻辑。 .................................... 11 2.2 投资建议 .................................................................................................................... 19 三、 CXO 受益外包服务渗透率提升，行业维持高景气度 .................................................... 22 3.1 新药研发的卖水人，全球市场持续快速增长 .............................................................. 22 3.2 投资建议 .................................................................................................................... 27 四、生命科学上游：疫情加速国产替代 .................................................................