化妆品-黄金珠宝行业2023年度投资策略：疫情下行业分化明显，龙头品牌韧性更强

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2022 年 11 月 14 日 推荐（维持） 化妆品&黄金珠宝行业 2023 年度投资策略 消费品/轻工纺服 2022 年前三季度化妆品零售额累计同比下滑 2.70%，行业整体增速下行，分化趋势明显，头部品牌业绩稳健，增速远超行业平均水平。黄金珠宝零售额累计同比上升 2.20%，黄金类产品需求持续复苏，销售增速领先行业整体。培育钻石供给端产能扩张，需求端不断有品牌入局，渗透率持续提升。 ❑ 化妆品：行业整体增速下行，分化趋势明显。2022 年前三季度限额以上化妆品类零售总额为 2774 亿元，累计同比下滑 2.70%。分季度看，22Q1 / Q2 / Q3 化妆品社零同比增速分别为同比+1.8% / -2.9%/ +0.3%。多轮疫情影响导致社交活动减少，居民购买力下滑，行业分化进一步加剧。各品牌竞争由渠道驱动转为产品驱动，龙头品牌不断进行产品和功效升级，进一步抢占市场份额。头部美妆品牌大单品策略效果显著，品牌定位精准、科技赋能研发升级、产品功效突出、跨渠道自主运营能力强的品牌逆势增长，如珀莱雅、薇诺娜。双十一大促叠加超头复播将带来 Q4 业绩继续高增长。轻医美+功能性护肤需求释放在即，多家龙头申报 IPO，医用敷料板块未来或有较多机会。重点推荐：珀莱雅：大单品战略成功实施，推动品牌势能升级，前瞻布局多元化线上渠道，国货转型升级标杆，22PE63X，维持“强烈推荐”评级。贝泰妮：薇诺娜品牌作为国内敏感肌护肤龙头，品类扩张推动业绩增长，22PE53X，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 黄金珠宝：黄金珠宝受疫情影响冲击较大，线下消费场景受损，加之去年高基数效应，今年行业整体增速放缓。传统珠宝：疫情下销售承压，黄金类产品销售韧性强，增速领先行业整体。龙头品牌拓店加速，拓展新的开店模式突破成长瓶颈，渠道开店空间进一步提升。重点推荐：周大福：产品&渠道优势明显，开店不断超预期，22PE21x，维持“强烈推荐”评级。培育钻石：供给端产能扩张速度快，有望在行业快速成长期享受红利，需求端增速稳健。零售端多品牌入局培育钻石市场，终端蓝海市场潜力大。重点推荐：中国黄金：公司适时规划培育钻石发展策略，调整并完善产品结构，预计未来经营业绩将具备高弹性，22PE23x，维持“强烈推荐”评级；曼卡龙：培育钻石新品牌将有望打开公司第二成长曲线，借助先发优势实现公司规模和品牌影响力的进一步提升，22PE37x，给予“强烈推荐”评级。。 ❑ 风险提示：疫情反复导致终端需求承压的风险、居民收入下滑导致购买力下降的风险、原材料价格上涨侵蚀利润空间的风险、大小非解禁的风险。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 曼卡龙 13.51 0.34 0.37 0.46 36.5 29.2 3.4 强烈推荐 贝泰妮 139.90 2.04 2.63 3.28 53.3 42.7 11.8 强烈推荐 中国黄金 11.94 0.47 0.51 0.63 23.3 19.0 3.0 强烈推荐 珀莱雅 164.78 2.03 2.62 3.30 62.8 49.9 14.9 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 309 6.4 总市值（亿元） 20028 2.5 流通市值（亿元） 15006 2.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.2 3.2 -15.2 相对表现 5.6 7.9 7.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《家居行业深度：多重因素否极泰来，布局跨年切换行情-20221113》2022-11-14 2、《周观点&数据更新—把握浆纸成本下降主线，电子烟价格调整关注需求变化》2022-11-07 3、《化妆品行业深度（十一）—医用敷料行业对比：敷尔佳、巨子生物和创尔生物》2022-11-04 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 赵中平 S1090521080001 zhaozhongping@cmschina.com.cn 宋盈盈 S1090520080001 songyingying@cmschina.com.cn -30-20-10010Nov/21Mar/22Jun/22Oct/22(%)轻工纺服沪深300疫情下行业分化明显，龙头品牌韧性更强 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、 化妆品：行业分化趋势明显，国货龙头品牌业绩韧性强 ..................................................................................... 5 1、 前三季度复盘：受疫情影响，化妆品零售增速下滑 .............................................................................................. 5 2、 行业变革：从渠道驱动到产品驱动，龙头品牌不断进行产品和功效升级 ............................................................. 6 3、 经济下行背景下，高性价比的大单品策略是较优战略 ........................................................................................ 10 4、 多家龙头申报 IPO，医用敷料板块未来或有较多布局机会 .................................................................................. 12 5、 投资标的推荐....................................................................................................................................................... 15 二、黄金珠宝：黄金类需求持续提升，培育钻石市场空间广阔 ................................................................................. 15 1、 前三季度复盘：珠宝社零增速放缓，培育钻石渗透率持续上升 .......................................................................... 15 2、 传统珠宝：疫情下销售承压，龙头品牌拓店加速 .............................................................................................