环球新材国际(6616.HK)首次覆盖报告：引领颜色潮流，加速国产替代

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究 | 环球新材国际 引领颜色潮流，加速国产替代 环球新材国际（06616.HK）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 06616.HK 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 3.76（HKD） 3.45（CNY） 近一年股价走势 分析师 李华丰 S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 珠光颜料凭借环保、耐光、耐热、绝缘、化学性质稳定等特点，近年来在部分领域快速替代传统有机颜料和金属颜料，市场规模不断扩大。环球新材作为头部企业，凭借多年的技术积累、市场开拓和品牌打造，营收由 2017 年1.89 亿元快速增长至 2021 年 6.70 亿元，年复合增长率 37.25%，毛利率由43.01%稳步提升至 49.96%，盈利能力不断增强。 合成云母技术领先。相较于天然云母基珠光材料，合成云母基珠光材料在使用温度、安全性、色泽、环保等方面更具优势。公司在合成云母方面技术成熟且具备大规模量产能力。正是依靠领先的技术和高效率生产能力，使得公司可以不断巩固自身市场竞争力。 国产替代正当时。珠光颜料应用领域广泛，按下游用途可分为工业级珠光颜料、汽车级珠光颜料和化妆品级珠光颜料三大类。随着终端市场对珠光颜料认知及接受程度的增加，国内汽车、化妆品等高端珠光颜料市场规模也在不断扩大，2020 年达到了 20.19 亿元。高端市场长期被拥有先发优势的外企所主导，但凭借质量更佳的合成云母基珠光颜料，公司在高端市场也开始具备一定竞争力，国产替代有望加快。 卡位电新领域，拓宽产品应用边际。鉴于合成云母的绝缘、耐热、耐腐蚀、性能稳定等特征，公司依托合成云母技术和产能优势，积极探索合成云母在其它领域的应用。目前，电池隔膜材料与绝缘隔热材料技术已取得阶段性成果，其中人工合成云母基电池隔热阻燃材料已正式通过产品测试，性能远超当前市场上常用的塑料类阻燃板。 投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 2.00 亿元、2.62 亿元、3.49 亿元，对应 EPS 0.17 元、0.22 元、0.29 元。给予公司 2022 年目标 PE 25 倍，对应目标价 4.21 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新冠疫情风险、原材料供应的风险、市场开拓风险。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 569.1 669.7 845.3 1,066.9 1,360.6 增长率 29.2% 17.7% 26.2% 26.2% 27.5% 归母净利润 (百万元) 148.17 162.03 200.46 262.30 348.69 增长率 44.09% 9.35% 23.72% 30.85% 32.93% 每股收益（EPS） 0.17 0.16 0.17 0.22 0.29 市盈率（P/E） 20.33 21.73 20.53 15.69 11.81 市净率（P/B） 3.06 1.76 1.63 1.50 1.35 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -58%-44%-30%-16%-2%12%26%2021-112022-032022-07环球新材国际恒生指数证券研究报告 2022 年 11 月 30 日 仅供内部参考，请勿外传 公司深度研究 | 环球新材国际 西部证券 2022 年 11 月 30 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 环球新材核心指标概览............................................................................................................. 6 一、环球新材国际：为世界创造美丽色彩................................................................................ 7 1.1 稳中求进，积极扩产，步入成长快车道 ....................................................................... 7 1.2 股权结构合理，管理团队经验丰富 .............................................................................. 8 1.3 经营稳健，业绩高增长 ................................................................................................ 9 二、珠光材料空间广阔，国产替代有望加速 .......................................................................... 10 2.1 珠光颜料性能出众 ..................................................................................................... 10 2.2 应用领域广泛，