中教控股(0839.HK)FY22业绩点评：稳健增长持续兑现，新生人数大幅提升

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 中教控股 稳健增长持续兑现，新生人数大幅提升 中教控股（0839.HK）FY22 业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 00839.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 7.9 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 中教控股：乘职教政策东风，专升本学额大幅提升—中教控股（0839.HK）22/23 学年招生学额获批点评 2022-06-07 中教控股：在校生人数创新高，持续回购彰显业务发展信心—中教控股（0839.HK）FY22H1业绩点评 2022-04-29 中教控股：全年业绩表现亮眼，有望受益职教发展—中教控股（0839.HK）FY21 业绩点评 2021-12-02 事件：公司发布 FY22 财报，实现营业收入 47.56 亿元，同比增长 29.2%，归母净利润 18.45 亿元，同比增长 27.8%，经调整归母净利润 18.00 亿元，同比增长 12.1%。 高等教育板块高速增长，毛利率保持较高水平。分业务板块看，FY22 高等职业教育收入同比增长 42.5%至 39.31 亿元，占公司整体收入比重为 83%，全国排名第一的民办独立学院成都锦城学院并表贡献增量；中等职业教育受疫情影响较大，营收同比下滑 9.51%至 6.36 亿元；国际教育收入同比下滑14.1%至 1.89 亿元，澳大利亚已于今年 2 月取消入境限制，预计今年将会有较大恢复性增长。FY22 公司毛利率 57.9%，保持较高水平，销售费用率同比收窄 1.0pct 至 3.6%，管理费用率为 15.2%。 在校生规模超 30 万人，国际教育扩张步伐加快。截至 FY22，公司在国内合计拥有 12 所大学及专业学院，在海外有两所学校布局，整体在校生人数同比增长 26.87%至 30.45 万人，其中高等职业教育部分 24.60 万人，同比增长 38.65%，受益于海外疫情管控放开，国际教育在校生人数同比提升13.76%。澳大利亚将于纽卡素设立新校区，初步获批国际招生学额 1000 人，并有望进一步增加至 2000 人。 乘职教政策东风，新生人数大幅提升。政策鼓励职业教育发展，公司积极推动旗下院校职业教育高质量发展，深化产教融合与校企合作。据公司公告，2022/2023 学年，集团整注册新生人数为 7.09 万人，同比大幅提升 48%，整体招生指标利用率亦同比提升 10pct 至 90.3%，为新财年稳健增长夯实基础。 盈利预测：预计 FY23-25 归母净利润分别为 20.85/24.17/27.29 亿元，CAGR+14%，维持“买入”评级。 风险提示：商誉减值风险，并购整合受政策限制风险，学额增长不及预期  核心数据 FY2021 FY2022 FY2023E FY2024E FY2025E 营业收入（百万元） 3,682 4,756 5,620 6,451 7,246 增长率 37.5% 29.2% 18.2% 14.8% 12.3% 归母净利润 (百万元) 1,444 1,845 2,085 2,417 2,729 增长率 128.0% 27.8% 13.0% 15.9% 12.9% 每股收益（EPS） 0.61 0.77 0.87 1.01 1.15 市盈率（P/E） 11.1 8.6 7.7 6.6 5.8 市净率（P/B） 1.5 1.1 1.0 0.9 0.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -67%-57%-47%-37%-27%-17%-7%3%2021-112022-032022-07中教控股恒生指数证券研究报告 2022 年 11 月 30 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 中教控股 西部证券 2022 年 11 月 30 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、经调整归母净利润增长 12%，业绩符合预期 .................................................................... 3 二、内生外延助力高教版块增长，在校生规模超 30 万人 ........................................................ 4 三、乘职教政策东风，新生人数大幅提升................................................................................ 5 图表目录 图 1：FY22 营业收入同比增长 29.2%至 47.56 亿元 ............................................................... 3 图 2：FY22 经调整归母净利润同比增长 12.1%至 18.00 亿元 ................................................. 3 图 3：FY22 毛利率同比下滑 1.2pct 至 57.9% ......................................................................... 3 图 4：FY22 销售费用率同比收窄 1.0pct .................................................................................. 3 图 5：各业务板块收入及增速（百万元） ................................................................................ 4 图 6：FY22 高等职业教育板块收入占比约 83% ...................................................................... 4 图 7：FY22 在校生人数规模突破 30 万人 ............................................................................... 4 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 中教控股 西部证券 2022 年 11 月 30 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 一、经调整归母净利润增长12%，业绩符合预期 公司FY22营业收入47.56亿元，同比增长29.2%，归母净利润18.45亿元，同比增长27.8%，经调整归母净利润 18.00 亿元，同比增长 12.1%。内生稳健增长，并表成都锦城增厚业绩，随着粤港湾大湾区新校区和澳大利亚第四个校区投入使用，公司办学容量有望进一步提升。 图 1：FY22 营业收入同比增长 29.2%至 47.56 亿元 图 2：FY22 经调整