食品行业2023年投资策略：基本面有望明显改善，23年戴维斯双击可期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 投资策略报告|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 食品行业 2023 年投资策略 基本面有望明显改善，23 年戴维斯双击可期 [Table_Summary] 核心观点：  社零数据有待回暖，食品板块基本面有望同步改善。复盘疫情与社零数据，我国本土新冠肺炎当日新增人数明显增加时期，我国社零数据呈现同比下滑态势：22 年 3-5 月新冠肺炎确诊病例增加，社会消费品零售总额当月同比分别下滑 3.53%/11.10%/6.70%。其中餐饮收入下滑明显，3-5 月同比下滑 16.38%/22.70%/21.10%，主要系严格封控限制人员流动从而抑制餐饮消费需求。目前管控政策科学性精准性提升，预计23 年人流量及消费能力有望企稳回升。据 wind 一致预测，23 年 3 月/6 月 /9 月 /12 月 社 会 消 费 品 零 售 总 额 当 月 同 比 增 速 分 别 为4.00%/11.00%/4.50%/4.50%。我们认为餐饮收入恢复有望为社零数据回暖提供核心支撑，食品板块基本面有望得到明显改善。  此轮成本压力为历史之最，成本下行有望带来较大利润弹性空间。复盘成本波动周期，此轮成本上涨幅度、范围、时长为历史之最：（1）21年至 22 年 10 月 PPI 持续攀升，21 年 10 月 PPI 同比增幅一度探至历史最高点（同比+13.50%）；（2）19Q4 至今，食品行业各原材料价格陆续上涨，持续时间超两年；（3）除黄豆、豆粕等原材料价格持续上涨外，瓦楞纸、玻璃、PET 等包材价格亦进入上行通道，同时 21Q2 原油、原煤等能源价格快速攀升。成本高企叠加终端传导受阻，各食品板块公司盈利明显承压，食品板块重点公司毛利率/净利率水平低于近五年均值，平均偏离幅度分别为 2.51pct/1.23pct。22Q3 以来部分原材料及包材高位震荡或出现环比下行态势。展望 23 年，我们认为成本高位下行，食品板块的利润弹性空间可期。  食品板块估值筑底，23 年有望实现戴维斯双击。我们总结了戴维斯双击的核心要素：股价峰谷振幅 30%-50%以上，当年年报 PE 估值回落至 20 倍。经复盘，22 年以来食品板块核心标的平均股价最大跌幅达58.87%，平均 22 年 PE 由最高 56 倍降至最低 28 倍。目前安井食品/青岛啤酒/重庆啤酒当前市值对应 23 年 PE 分别为 33/31/29 倍，核心公司 23 年平均 PE 为 34 倍，处于估值的底部区域，且低于历史估值中枢。在宏观最大压力时刻已过、基本面有望显著改善、估值处历史底部区域背景下，我们判断当前食品板块已进入戴维斯双击触发区间。  重点公司推荐：重点推荐餐饮供应链及啤酒板块，关注其他食品板块。速冻食品：安井食品/立高食品；啤酒：华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒；调味品：海天味业/千禾味业/中炬高新/恒顺醋业/涪陵榨菜/天味食品；乳制品：伊利股份/蒙牛乳业；休闲食品：洽洽食品/绝味食品/盐津铺子；软饮料推荐农夫山泉/东鹏饮料。  风险提示。经济增速放缓；疫情反复风险；食品安全问题。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-11-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王永锋 SAC 执证号：S0260515030002 SFC CE No. BOC780 010-59136605 wangyongfeng@gf.com.cn 分析师： 刘景瑜 SAC 执证号：S0260519100001 021-38003630 gfliujingyu@gf.com.cn 分析师： 方一苇 SAC 执证号：S0260522030001 021-38003800 fangyiwei@gf.com.cn 请注意，刘景瑜,方一苇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 白酒行业 2023 年投资策略:当前本轮白酒调整或已至尾声，酝酿下一轮白酒牛市 2022-11-25 白酒行业 22 年三季报综述:收入利润环比改善，板块内部分化加剧 2022-11-08 食品饮料行业:短期基本面承压，看好后续复苏弹性 2022-11-06 [Table_Contacts] -33%-25%-17%-8%0%8%11/2101/2203/2205/2207/2209/2211/22食品饮料沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 投资策略报告|食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 安井食品 603345.SH CNY 156.77 2022/10/28 买入 185.38 3.68 4.62 42.60 33.93 33.42 25.52 17.90 19.44 立高食品 300973.SZ CNY 87.98 2022/10/28 买入 96.00 0.91 2.13 96.68 41.31 68.34 30.22 8.85 22.57 华润啤酒 00291.HK HKD 48.25 2022/10/26 买入 56.75 1.33 1.73 36.28 27.89 25.06 19.26 16.67 18.04 青岛啤酒 600600.SH CNY 100.61 2022/10/27 买入 106.42 2.36 3.04 42.63 33.10 29.33 23.67 12.91 15.13 重庆啤酒 600132.SH CNY 107.40 2022/10/28 买入 123.45 2.73 3.53 39.34 30.42 14.18 11.62 51.28 47.00 海天味业 603288.SH CNY 70.55 2022/10/27 买入 77.61 1.41 1.69 50.04 41.75 41.84 35.73 24.04 24.42 千禾味业 603027.SH CNY 18.77 2022/11/25 买入 20.17 0.30 0.40 62.57 46.92 43.88 33.76 12.27 15.75 中炬高新 600872.SH CNY 36.81 2022/10/28 买入 42.74 0.81 1.07 45.44 34.40 31.15 23.99 16.18 20.35 恒顺醋业 6003