金融衍生品策略日报

2022 年 11 月 28 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 上周五，A 股呈现大小指数分化，权重股表现抢眼，市场量能维持低位。北向资金沪市买买买，沪指重返 3100点；赛道股全线哑火，创业板指 5 连跌。截止收盘，上证指数涨 0.40%，深证成指跌 0.48%，创业板指跌 1.12%，沪深 300 涨 0.50%，上证 50 涨 0.95%，中证 500 跌0.53%。两市上涨家数为 1515 家，低于此前一周均值 2460家，低于前一交易日 2639 家。涨停家数为 48 家，低于此前一周均值 72 家，低于前一交易日 56 家。两市下跌家数为 3333 家，高于此前一周均值 2354 家，高于前一交易日2146 家。跌停家数为 20 家，高于此前一周均值 6 家，高于前一交易日 12 家。北向资金为净流入 74.51 亿元，此前一周均值为净流入 64.57 亿元，前一交易日为净流入12.36 亿元。两市成交额为 7403.76 亿元，此前一周均值为 9925.49 亿元，前一交易日为 7485.14 亿元。延续弱势震荡，上周基本符合我们对于近一阶段行情的推演判断，下一阶段而言指数或依旧难有作为，短期的多重不确定性依然存在，场内风险偏好维持中性偏低状态，因此短周期我们维持谨慎的态度。 ▌ 股指期货交易策略 观点：央行年内再次降准，指数有望企稳反弹 （1）11 月 25 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 19.83 万手、12.53 万手、30.67 万手，日环比变动为 1.26%、2.79%和-0.68%； （2）11 月 25 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为 6.42点、6.19 点、8.34 点，较上一交易日变化 2.23 点、7.15 点和-4.99 点。 操作建议：IF2212 以低吸为主，支撑位 3750 点 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率下降，指数或低位企稳 （1）11 月 25 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.72、0.92、0.76、0.74，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅回升； （2）11 月 25 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 19.6%、19.6%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅下降。 操作建议：激进型策略：卖出 300ETF 沽 12 月 3700 期权；稳-30 -20 -10 0 10 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.60.20.40.60.81.01.21.42021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-102022-11持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 9 300ETF 历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 10 50ETF 历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 2.53.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-112021-122022-012022-022022-032022-0