工业企业利润宏观点评报告：10月工业企业：盈利再度承压，中游制造景气改善

2022 年 11 月 28 日 10 月工业企业：盈利再度承压，中游制造景气改善 —工业企业利润宏观点评报告 事件 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：周灏 S1050522090001 zhouhao@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《9 月工业企业：利润下行放缓，继续以量补价》2022-10-27 1—10 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 69768.2亿元，同比下降 3.0%，累计同比增速连续四个月为负。 投资要点 ▌ 整体表现：下行加速，量稳价跌 10 月工业企业利润累计同比增速较上月进一步下行，环比降幅进一步加大。拆分“量价利”来看，工业增加值、PPI 和营收利润率累计同比分别为 4.0%/5.2%/-11.0%，较 9 月分别环比+0.1pct，-0.7pct，-0.5pct，价格因素的支撑力度趋弱。 ▌ 库存水平：库存去化有所放缓 产成品存货增速连续六个月下行，实际库存去化有所放缓。10 月产成品存货同比增速为 12.6%，相较上月环比下滑 1.2个百分点，连续六个月出现同比增速的下行，但环比下行幅度低于 PPI，表明实际库存去化有所放缓，且从库存绝对水平上看仍然显著高于前几轮库存周期中枢。 ▌ 利润分配：中游制造占比稳步提升 中游制造利润占比稳步提升，下游消费依旧承压。从上下游利润分配角度，中游制造利润占比分别相较上月环比提升0.65 个百分点，下游消费占比继续下行。 ▌ 细分行业：中游制造盈利持续回暖 中游制造盈利呈现韧性。在整体盈利趋势下行的背景下，中游制造中除汽车制造盈利增速高位回落外，其余板块 10 月盈利同比增速均较 9 月有环比改善，其中专用设备、交运设备、电子通信的改善幅度较大，展现出较强的韧性。 ▌景气预测：电力热力边际改善幅度较大 预测利润环比改善幅度较大的行业是电力、热力的生产和供应业。盈利增速边际上行 17.5 个百分点，对应于申万行业的火力发电/热力服务/水力发电。 ▌ 风险提示 （1）经济修复不及预期（2）疫情出现反复 -30-20-10010(%)沪深300宏观研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 事件： ............................................................................................................................................................ 3 评论： ............................................................................................................................................................ 3 1、 整体表现：下行加速，量稳价跌 ............................................................................................................. 3 2、 库存水平：库存去化有所放缓 ................................................................................................................. 3 3、 利润分配：中游制造占比稳步提升 .......................................................................................................... 4 4、 细分行业：中游制造盈利持续回暖 .......................................................................................................... 5 5、 景气预测：电力热力边际改善明显 .......................................................................................................... 6 6、 风险提示 .................................................................................................................................................. 7 图表目录 图表 1： 10 月工业企业利润累计同比增速下行速度持续放缓 ...................................................................... 3 图表 2：产成品存货增速仍然明显高于前几轮库存周期中枢水平 ................................................................ 4 图表 3：中游制造利润占比稳步提升 ............................................................................................................... 4 图表 4：10 月外商与私营工业企业利润占比继续上行 ................................................................................... 5 图表 5：10 月燃料加工、农副产品、食品制造、专用设备和黑色采矿的利润增速边际改善幅度较大 ... 6 图表 6：电力热力景气边际改善幅度较大........................................................................................................ 7 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 事件： 1—10 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 69768.2 亿元，同比下降 3.0%，累计同比增速连续四个月为负。 评论： 1、 整体表现：下行加速，量稳价跌 10 月工业企业利润累计