雷达行业深度报告：相控阵雷达迭代，国产化器件起航

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 雷达行业深度报告 相控阵雷达迭代，国产化器件起航 2022 年 11 月 25 日 ➢ 数字阵列雷达转换关键时期，核心组件需求持续上涨。相控阵雷达经历无源相控阵雷达、有源相控阵雷达、数字阵列相控阵雷达的依次迭代过程，数字阵列相控阵雷达在抗干扰能力、探测精度、功能多样性等方面均具有突出优势，其低功耗、高稳定、高精度的特点也使其成为目前相控阵雷达发展的重要方向之一。随着相控阵雷达结构转型升级，有源模拟和数字阵列相控阵雷达逐渐扩大应用，其核心组件如 ADC/DAC 芯片、T/R 组件的用量呈倍数上涨，市场空间成长可观。 ➢ 相控阵雷达覆盖多个应用领域，下游领域广阔。相控阵雷达下游包含星载、机载、弹载、舰载、车载、地面等多个应用领域，在舰载、机载等领域，各国均加快数字阵列相控阵雷达在特种设备上的应用，满足海、陆、空全方位的军事需求。随着特种设备的型号不断优化，相控阵雷达用量加大、数字化趋势明显。未来数字阵列相控阵雷达在下游应用领域的列装节奏有望进一步加快，带动各组件需求持续提升。 ➢ 相控阵雷达各模块迭代优化，国产化趋势下元器件厂商充分受益。相控阵雷达系统主要包含相控阵天线、T/R 组件、中频处理芯片、基带芯片、FPGA 等核心组件。随着相控阵雷达技术的更新，对核心组件的要求也向高频段、集成化、轻量化等方向发展。当前元器件在功能上的重要性正不断提升，而上游特种半导体国产替代仍有较大空间。为充分实现供应链安全可控，技术优势明显、性能追赶海外龙头的国产化特种半导体厂商较为受益。业绩层面，当前下游高景气叠加国产化诉求强劲，特种半导体厂商近年业绩表现突出。一方面，相控阵雷达结构升级带动了核心组件用量上涨，核心组件供应厂商持续放量，业绩表现亮眼；另一方面，T/R 组件、ADC/DAC 芯片等关键组件的国产化诉求强烈，国产替代空间较大，未来有望进一步增长，相关公司的成长空间可期。 ➢ 投资建议：当前特种半导体赛道核心逻辑为下游高景气和上游元器件国产替代，同时考虑到相控阵雷达技术升级，我们建议关注三条主线：1）相控阵雷达技术路线升级过程中的核心受益标的，如臻镭科技、国博电子；2）下游应用领域高景气，业绩快速增长的标的，如振华风光、国博电子；3）技术优势明显，国产替代空间广阔的标的，如臻镭科技、振芯科技、铖昌科技。 ➢ 风险提示：1）行业竞争格局变化的风险；2）下游需求波动的风险；3）产能释放不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 688270.SH 臻镭科技 138.80 0.91 1.29 1.89 153 108 74 推荐 688439.SH 振华风光 130.47 0.88 1.50 2.30 148 88 57 推荐 001270.SZ 铖昌科技 125.10 1.91 1.65 2.23 65 75 56 -- 300101.SZ 振芯科技 26.46 0.27 0.45 0.68 98 62 41 -- 688375.SH 国博电子 104.32 1.02 1.34 1.80 102 80 60 -- 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 11 月 22 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 研究助理 宋晓东 执业证书： S0100122110017 电话： 15201752107 邮箱： songxiaodong@mszq.com 相关研究 1.电子行业 2022Q3 季报总结：国产替代虎踞于山，景气周期卧龙于渊-2022/11/16 2.电子板块 2022 年三季度基金持仓分析：自主可控+国家安全并举，关注季报投资机遇-2022/11/04 3.半导体行业动态报告：二十大指引投资主线：自主可控+国家安全并举-2022/10/25 4.碳化硅行业深度报告：新材料定义新机遇，SiC 引领行业变革-2022/10/08 5.电子行业 2022Q2 季报总结：国产化基石+智能电车崛起，电子板块主线明朗-2022/09/24 仅供内部参考，请勿外传行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 相控阵雷达迎新发展阶段，下游应用空间广阔 ........................................................................................................... 3 1.1 雷达技术更新换代，数字相控阵雷达应时而生 ............................................................................................................................ 3 1.2 伴随相控阵雷达技术升级，元器件需求快速提升 ........................................................................................................................ 6 2 下游领域不断拓宽，特种行业前景向好 .................................................................................................................. 13 2.1 星载：相控阵天线优势明显，提高工作频段成新趋势 .............................................................................................................. 13 2.2 机载：探测功能经久不衰，机载雷达需求广阔 .......................................................................................................................... 14 2.3 弹载：相控阵雷达导引头发展，为精确制导提供可能 .............................................................................................................. 15 2.4 舰载：有源相控阵促集成化发展 ..........