快手W(1024.HK)2022Q3财报点评：流量端表现亮眼，亏损实现超预期收窄，国内业务利润持续增长

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 11 月 24 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 尹芮 S0350522110001 yinr@ghzq.com.cn [Table_Title] 快手-W（1024.HK）2022Q3 财报点评：流量端表现亮眼，亏损实现超预期收窄，国内业务利润持续增长 最近一年走势 相对恒生指数表现 2022/11/23 表现 1M 3M 12M 快手-W 32.8% -29.3% -44.0% 恒生指数 8.1% -10.1% -28.9% 市场数据 2022/11/23 当前价格（港元） 53.10 52 周价格区间（港元） 31.75-101.00 总市值（百万港元） 228,390.44 流通市值（百万港元） 228,390.44 总股本（万股） 430,113.83 流通股本（万股） 430,113.83 日均成交额（百万港元） 2,338.44 近一月换手（%） 22.11 《——快手-W（1024.HK）2022Q3 财报前瞻 ： 流量端增长稳健，广告短期承压 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-10-21 《——快手-W（1024.HK）2022Q2 财报点评 ： 国内经营利润季度首次转正，广告表现优于行业 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-08-25 《——快手-W（1024.HK）2022Q2 财报前瞻 ： 用户保持健康增长，疫情扰动下各项业务仍展现较强竞争力 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-07-27 《——快手-W（1024.HK）2022Q1 财报点评 ： 用 事件: 公司公告 2022Q3 季报，实现营收 231.3 亿元（YoY+12.9%，QoQ+6.6%），营业利润-26.1 亿元（同比收窄 67.4%），净利润-25.8 亿元（同比收窄65.3%），经调整净利润-6.7 亿元（同比收窄 85.5%）。 我们的观点： ◼ 1、运营情况：2022Q3 用户数据保持稳健增长，MAU 达 6.26 亿，DAU 达 3.63 亿，DAU/MAU 同比上升，环比略有降低，人均时长129.3 分钟再创新高，持续保持高用户粘性。 ◼ 2、主要财务指标分析：国内业务继续保持单季利润为正，公司整体成本和费用控制显著，毛利率同环比进一步提升，经调整亏损大幅收窄至 6.7 亿，好于市场预期。 ◼ 3、线上营销服务：2022Q3 同比增长 6.2%，其中外循环广告受到宏观经济持续承压，品牌和内循环广告保持了健康涨势。公司持续致力于商业化能力建设，平台季度月活跃广告主数量同比增长超 65%，留存率亦有提升。 ◼ 4、直播业务：2022Q3 同比增长 15.8%，主要得益于直播平均月付费用户同比大幅增长 29.3%至 5,960 万人，直播月度 ARPPU 达 50.0元。公会主播数量同比增长超 200%，带动直播生态蓬勃向上，同时快手持续深化直播+的生态场景延展，通过快聘、理想家、快相亲等产品满足用户更在多场景下的服务需求。 ◼ 5、其他业务：2022Q3 同比增长 39.4%，GMV 同比增长 26.6%达2225 亿，保持高于行业增速，其中快品牌 GMV 同比增长超 80%；海外市场加强优势地区运营，海外营收同比增长超 8 倍，海外用户时长超 60 分钟。 ◼ 盈利预测和投资评级 考虑公司降本增效显著，我们下调 2022 年经 调 整 亏 损 预 期 ， 预 计 公 司 FY2022-2024 营 收 分 别 为929/1051/1205 亿元，经调整归母净利润分别为-66/16/46 亿元，对应 SPS 为 22/24/28 元，对应 PS 分别 3/2/2X。我们根据不同业务板 -0.6760-0.5386-0.4011-0.2636-0.12610.0113快手-W恒生指数仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 户端持续亮眼，降本增效成效显著，预计疫情扰动下业务仍具韧性 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-05-26 《 快手（1024.HK）近期动态点评及 2022Q1 财报前瞻：市场担忧点风险可控，基本面依旧向好 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-04-21 块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行 SOTP 估值，2023 年 Target Price92 元、100 港元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 活跃用户增速放缓风险、稳定优质内容生产风险、互联网信息发布政策变更风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、估值调整风险等。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 81082 92933 105126 120526 增长率(%) 38 15 13 15 经调整净利润（百万元） -18852 -6555 1577 4574 增长率(%) -137 65 124 190 摊薄每股收益（元） -18.15 -3.22 -1.70 -1.02 ROE(%) -173 -29 -13 -7 SPS 18.85 21.61 24.44 28.02 P/E -2.69 -15.13 -28.70 -47.64 P/B 4.65 4.39 3.65 3.18 P/S 3.57 2.59 2.26 2.00 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 单位人民币，换算汇率为 11/23 实时汇率 1 港币=0.92 人民币 仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 事件： 公司公告 2022Q3 季报，实现营收 231.3 亿元（YoY+12.9%，QoQ+6.6%），营业利润-26.1 亿元（同比收窄 67.4%），净利润-25.8 亿元（同比收窄 65.3%），经调整净利润-6.7 亿元（同比收窄 85.5%）。 我们的观点： 1、 运营情况：2022Q3 用户数据保持稳健增长，MAU 达 6.26 亿，DAU 达 3.63 亿，DAU/MAU 同比上升，环比略有降低，人均时长 129.3分钟再创新高，持续保持高用户粘性。 公司通过抓住包括暑期在内的用户增长旺季机会，不断提升用户获取及留存率，显示出平台的高用户粘性及社区活跃度。运营数据方面 2022 年第三季度，快手应用的平均日活跃用户（DAU）为 3.63 亿，同比增长 13.4%。平均月活跃用户（MAU）分别为 6.26 亿，同比增长 9.3%。2022 年第三季度，快手应用的每位日活跃用户日均使用时长同比增长 8.6%至 129.3 分钟。 图 1：公司季度用户数据 资料来源：公司财报，国海证券研究所 2、 主要财务指标分析：国内业务继续保持单季利润为正，公司整体成本和费用控制显著，毛利率同环比进一步提升，经调整亏损大幅收窄至 6.7 亿，好于市场预期。 （1）业