金融行业专题研究：欧洲独立资管机构破局转型之道

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 欧洲独立资管机构破局转型之道 华泰研究 证券 增持 (维持) 多元金融 增持 (维持) 研究员 王可 SAC No. S0570521080002 SFC No. BRC044 wangke015604@htsc.com +(86) 21 3847 6725 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 汪煜 SAC No. S0570120120029 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 11 月 24 日│中国内地 专题研究 欧洲资管百年浪潮，独立资管破局转型 欧洲资管行业历经百年发展，银行及保险系巨头手握股东渠道资源一骑绝尘，Insight、安本标准等银行、保险系资管公司规模排名及市占率快速提升。而独立资管机构逆势而行，与第三方销售平台积极合作，打破行业销售渠道固有思维。在历史浪潮中坚定聚焦主业，奋楫笃行，重塑行业格局。领先独立资管施罗德坚定独立定位，通过因地制宜的差异化战略谱写国际业务诗篇，收购整合及投资研究能力领先行业。本篇报告是资管长青系列五，从行业领军者凝聚主业实现跨越发展，看欧洲独立资管机构破局转型之道。 坚定主业逆势而行，成就领先独立资管 欧洲资管行业以英国为主阵地，倚靠优势地理位置和友好投资环境实现蓬勃发展。在地域和客户结构上，表现出明显的国际化与机构化趋势；在投资管理特点上，主动管理和 ESG 投资特色鲜明。以施罗德和瑞士百达为代表的欧洲独立资管机构，在百年发展浪潮中坚定聚焦主业，不惧银行及保险系资管股东资源优势，实现逆势增长。瑞士百达鼓励企业家精神内核，秉持长期主义；合伙制股权架构独树一帜，通过理念、文化与价值观等软性文化传承实现基业长青。施罗德眼望全球，战略布局国际市场；积极收购，倚靠外生扩张精准把控业务方向；多方打磨投研实力，夯实行业领军者优势。 打破固有销售模式，助力规模快速增长 欧洲独立资管机构聚焦主业，对标美国独立资管，在欧洲第三方销售平台逐步发展壮大后实现逆势增长。行业代表者施罗德起源于 1800 年，早期从事美国与欧洲之间的贸易融资，20 世纪初发展商业银行并开始试水投资管理。20 世纪中施罗德业务逐渐多元，但在亚洲金融危机重压下利润持续下滑。2001 年施罗德迎来新任领导人 Michael Dobson 并开始坚持独立定位。在销售渠道方面，施罗德打破行业固有思维，开拓第三方销售平台合作模式，成为欧洲首个大型独立资管公司。在 Dobson 的带领下，施罗德在 20 年间快速崛起，AUM 从 2001 年的 1100 亿英镑抬升至 2021 年的 7316 亿英镑。 聚焦资产管理主业，多元布局国际市场 坚定资产管理主业是欧洲独立资管实现投资管理能力提升的重要基础。2000年施罗德剥离银行业务并开始聚焦资管主业。在人员、组织、客户、投资、销售模式等多维度转变后，快速崛起成为世界领先的独立资管机构。同时，欧洲独立资管机构的国际化特色与行业一脉相承。施罗德立足英国、放眼全球，海外 AUM 占比约 60%，收入占比约 70%；其人力投入与国际化战略深度匹配，因地制宜的差异化人员布局形成多元文化员工网络。此外，国际战略合作伙伴的投资视野和分销渠道是独立资管机构进军全球市场的主要路径，施罗德在多地均有深度合作的本土金融机构，帮助其快速打入当地市场。 外生补充增长动能，打磨投资研究硬实力 内生增长以外，高效的外生收购是欧洲独立资管实现业务补充和规模壮大的另一抓手。施罗德的业务扩张建立在有针对性的外生收购上，瞄准各细分领域投资专家实现点对点精准扩张。2013 年来施罗德持续在财富管理和私募资管领域完成 20 余笔重要收购，收购业务与原有业务的深度整合进一步巩固内部协同。此外，投研实力仍是欧洲独立资管破局转型必不可少的硬实力。施罗德顺应行业发展趋势，坚定主动管理，股票投资业绩亮眼，客户投资超跑概率近八成。在 ESG 方面，其 ESG 量化投资工具覆盖选股-投资-管理全流程，作为气候变化投资开创者和 ESG 整合先行者，始终保持领军优势。 风险提示：行业迭代不确定性；过往业绩不代表未来；不构成推荐覆盖。 (29)(21)(12)(4)5Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)证券多元金融沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金融 正文目录 全文核心 ....................................................................................................................................................................... 3 行业背景：蓬勃发展的英国资产管理行业 .................................................................................................................... 4 发展现状：国际化+机构化，主动管理及 ESG 突出 .............................................................................................. 4 行业格局：TOP10 相对稳定，本土机构份额提升 ................................................................................................ 6 施罗德：快速崛起的英国独立资管机构 ........................................................................................................................ 8 公司概况：业务聚焦大资管，规模营收持续提升 .................................................................................................. 8 发展脉络：银行变独立机构，资管主业快速崛起 ................................................................................................ 10 核心优势：战略聚焦主业，打磨核心投研 ................