传媒互联网行业周报：电影及AIGC引领行业反弹，关注游戏行业监管政策变化

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2022 年 11 月 22 日 推荐（维持） 传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定看好【三七互娱】【芒果超媒】【博纳影业】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【锋尚文化】【腾讯控股】【光线传媒】【兆讯传媒】【国联股份】【吉比特】【快手】【新东方在线】等 ❑ 在过去的一周里，传媒行业上涨 5.27%，在所有行业中排名第 2，传媒板块年初到现在下跌24.32%，排名所有板块第 28 名。本周传媒板块继续领先，电影游戏和 AIGC 等引领行业快速反弹。其中 AIGC 行业异军突起，近期 AI 画画风靡全球，甚至得到了绘画比赛的冠军，AI 的应用层面出现巨大突破，AIGC 的出现，对于插画师、营销公司的美工人员等都存在一定的可替代性，也大大节约了成本，我们近期已经发布了 AIGC 行业的深度报告，欢迎各位投资者继续关注我们相关的研究，我们看好视觉中国、中文在线、蓝标、三人行这类营销公司。另一方面，我们继续坚定看好前期力推的电影行业，我们看到近期《名侦探柯南：万圣节的新娘》《坠落》等优质的海外电影正在被引进，当前整个中国电影行业的票房极其低迷，部分影院单日票房仅几百元，因此我们预计后期或有一定的针对电影板块的利好政策，特别是随着中美关系的和缓，我们预计《阿凡达 2》上映的概率也较大，若该片顺利上映，我们分析将利好中国电影，万达电影，横店影业等公司，也可能昭示着未来电影行业有望进一步放松，我们对此继续保持高度关注。同时，无论《阿凡达 2》上不上映，本土的优质影视内容提供商如【博纳影业】【光线传媒】等都是我们长期坚定看好的公司，电影供给侧改革后，他们的市占率有望进一步扩大。最后，我们看到游戏板块近期涨幅巨大，核心原因就是近期官媒对于游戏行业的态度发生了重要转变，同时近期版号的发放进一步加快，腾讯网易都有了相关游戏版号，显示游戏行业的政策监管正在放松，如果持续放松，有望对游戏公司的业绩和估值有进一步利好，三七互娱、吉比特、完美世界等龙头游戏公司我们也继续看好。 ❑ 上周最引人注目的就是腾讯和网易的业绩相继公布，2022 年 11 月 16 日，腾讯控股发布 2022年三季度业绩。公司 2022Q3 营收 1401 亿元，同比下降 2%；经营盈利 516 亿元，同比下降3%；调整后净利润 323 亿元，同比增长 2%。另外，公司将按合资格股东持有每 10 股股份获发 1 股美团 B 类普通股的基准，向股东以实物分派的方式宣派由本公司持有的约 9.58 亿股美团 B 类普通股的特别中期股息。公司非国际财务报告准则盈利在经历了四个季度的下滑后，重新实现了同比增长。2022Q3 视频号业务推出信息流广告，国际游戏发行取得突破，通过降本增效措施公司各业务的成本端都得以优化（增值服务业务 YoY-1%；网络广告业务 YoY-5%；金融科技及企业服务业务 YoY-3%），总收入成本同比下降 2%。费用端来看，2022Q3销售及市场推广开支同比下降 32%至 71 亿元，体现内部对营销活动支出愈加严格的把控（主要包含数字内容服务、企业服务、游戏及工具类产品相关）。营销费用率由 2021Q3 的 7%，下降至 2022Q3 的 5%。2022Q3 一般及行政开支同比增长 11%至 265 亿元，反映了研发开支、雇员成本、租赁费用以及办公开支的增加。财务成本同比维稳。总体来看，公司 Q3 净利润393.43 亿元，同比微增 1%；Non-IFRS 净利润 322.54 亿元，同比增长 2%，略超市场预期。另外网易发布 2022 年三季度财报，2022Q3 营收 244.3 亿元，同比增长 10.1%；Non-Gaap净利润 74.7 亿元，同比增长 93.6%。2022Q3 公司净收入为 244 亿元，同比增加 10.1%。游戏及相关增值服务、有道、云音乐业务均保持健康增长。成本端，公司毛利润为人民币 137亿元，同比增加 16.4%，毛利率由 2021Q3 的 53.22%提升至 2022Q3 的 56.15%。其中高毛利的在线游戏业务净收入增长，占比提升至 77%；有道毛利润环比改善，云音乐成本管控整体有所改善。营业费用达 90 亿元，同比增加 12.0%，主要随着游戏及有道推广支出而增加，人员成本也有所提升。另一方面，公司研发投入规模为 37.6 亿元，连续三季度加码，研发费用率超 16%。归属于公司股东的净利润为 67 亿元，同比增长 110.55%，环比增加 26.6%。净利润高增主要系报告期内投资收益和汇兑收益分别约为 13 亿和 14 亿元，较去年同期增长显著。非公认会计准则下归属于公司股东的持续经营净利润为 75 亿元，同比增长 93.62%，总体业绩符合预期。 ❑ 投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局：第一个方向就是持续推荐龙头传 行业规模 占比% 股票家数（只） 149 3.1 总市值（亿元） 12744 1.6 流通市值（亿元） 10879 1.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 15.7 12.6 -8.8 相对表现 15.0 20.1 14.1 资料来源：公司数据、招商证券 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn -40-30-20-100102030Nov-21Mar-22Jul-22Oct-22(%)传媒沪深300电影及 AIGC 引领行业反弹，关注游戏行业监管政策变化 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【泡泡玛特】【完美世界】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【兆讯传媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【光线传媒】【顺网科技】【宝通科技】【华策影视】【吉比特】【新经典】【国联股份】等；最后，我们建议继续关注元宇宙方向。 ❑ 风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业策略报告 正文目录 一、 上周市场表现回顾 ............................................................................................................................................... 4 1.1 传媒行业整体表现......................................................................................................................