家用电器行业月报：10月空调内外销同比下降4.6%／下降9.8%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 10 月空调内外销同比-4.6%/-9.8% 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8321 3674 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 11 月 22 日│中国内地 行业月报 10 月内销表现偏弱，库存有所回升，11 月展望内销或有望好转 10 月为历史空调出货最少的月份一致，内销出货不强，渠道以消化库存为主，而外销仍同比下降。10 月总销量 YOY-6.7%，内外销分别同比-4.6%/-9.8%，1-10 月累计家用空调销量 YOY-1.7%，内外销分别同比+0.1%/-4%。且 10 月工厂库存环比+4.9%，或反映出 10 月渠道提货热度不高，但双十一大促数据显示大促期间空调线上销售较为积极，在渠道库存较低的情况下，零售偏热或推动部分经销商补充库存，21 年 11 月内销出货基数并不高，我们认为 11 月整体表现或优于 10 月。 2022 年 10 月空调内销同比-4.6% 进入 10 月后，空调零售逐步转淡，且经销商更趋于以较低库存应对市场不确定风险。根据产业在线数据，2022 年 10 月内销同比-4.6%，较 2019 年10 月+1%，2022 年 1-10 月内销同比+0.1%，较 2019 年 1-10 月-8.3%。但考虑到 21 年 10 月内销出货基数并不高，且随着双十一大促临近，部分经销商也存在促销备货动力，内销拉动力或能延续。 2022 年 10 月 CR3 龙头内销份额同比下降 从单月表现来看，10 月 CR3 内销份额同比-5.1pct，1-10 月 CR3 累计份额同比-3.6pct。一方面，市场中具备线上渠道优势的企业增长表现突出，且部分二线企业通过与小米等互联网公司合作，拉动出货量增长。另一方面，格力为代表的龙头企业持续推动渠道改革，淡化冷年开盘的节点要求，提升经销商面对市场的灵活性，但同比来看市场份额或有所波动。 2022 年 10 月空调出口同比-9.8% 根据产业在线数据，2022 年 10 月出口同比-9.8%，较 2019 年 10 月+26.6%，2022 年 1-10 月出口同比-4%，较 2019 年 1-10 月+10.2%。出口数据仍难恢复，且从北美订单来看，海外库存较高，出口表现并不积极。10 月 CR3出口份额同比+0.5pct，1-10 月 CR3 出口份额同比-1.7pct。 11 月排产较弱，但大促后内销补库需求或有所恢复 10 月，已经渡过了冷年开盘的积极提货期，内销态势转弱、出口依然承压，库存小幅回升（库存 1713 万台，环比+4.9%，连续 5 个月环比下降后回升）。展望 11 月，11 月为历年空调出货较低月份之一，空调季节性强，内销仍处于淡季，出口开始逐步爬坡，但出口旺季一般为 1-5 月，因此双十一大促或为短期最大的扰动因素。从排产计划来看，产业在线预测家用空调行业排产约为 996.1 万台，较去年同期生产实绩下降 16.7%。考虑到双十一大促已经结束，零售数据显示线上空调销售表现较优，对于库存消化及提货均有促进作用。因此，综合考虑库存及排产情况，我们认为 11 月内销表现或优于 10月，但出口短期内或维持弱景气，需要继续关注需求端变化。 风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。 (31)(21)(10)111Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)家用电器白色家电沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 10 月空调总销量同比-6.7% 10 月内外销分别同比-4.6%/-9.8% 10 月为历史空调出货最少的月份一致，内销出货不强，渠道以消化库存为主，而外销仍同比下降。2022 年 10 月家用空调总销量 847.6 万台，YOY-6.7%，内销 511.6 万台，YOY-4.6%；出口 336 万台，YOY-9.8%，较 2019 年 10 月分别+9.8%、+1%、+26.6%。 1-10 月累计家用空调销量 12912.7 万台，YOY-1.7%，内销 7388.9 万台，YOY+0.1%；出口 5523.7 万台，YOY-4%，较 2019 年 1-10 月分别-1.2%、-8.3%、+10.2%。 图表1： 空调总销量 10 月数据同比情况（单位：万台，%） 图表2： 空调内销、外销 10 月数据同比情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰研究 资料来源：产业在线、华泰研究 图表3： 1-10 月空调总销量同比小幅提升（单位：万台，%） 1-10 月累计 销量 其中内销 其中出口 内销占比 出口占比 2022 年 12912.7 7388.9 5523.7 57.22% 42.78% 同比增长 -1.65% 0.14% -3.95% 2021 年 12220.6 6842.1 5378.5 55.99% 44.01% 同比增长 9.89% 7.75% 12.73% 2020 年 11121.2 6350.0 4771.2 全年数据 2021 年 15259.3 8470.0 6789.3 55.5% 44.5% 同比增长 7.9% 5.5% 11.0% 2020 年 14146.4 8028.1 6118.4 56.7% 43.3% 资料来源：产业在线、华泰研究 10 月，已经渡过了冷年开盘的积极提货期，内销态势转弱、出口依然承压，库存小幅回升（库存 1713 万台，环比+4.9%，连续 5 个月环比下降后回升）。展望 11 月，11 月为历年空调出货较低月份之一，空调季节性强，内销仍处于淡季，出口开始逐步爬坡，但出口旺季一般为 1-5 月，因此双十一大促或为短期最大的扰动因素。从排产计划来看，产业在线预测家用空调行业排产约为 996.1 万台，较去年同期生产实绩下降 16.7%。考虑到双十一大促已经结束，零售数据显示线上空调销售表现较优，对于库存消化及提货均有促进作用。因此，综合考虑库存及排产情况，我们认为 11 月内销表现或优于 10 月，但出口短期内或维持弱景气，需要继续关注需求端变化。 (40%)(20%)0%20%40%60%80%01002003004005006007008009001,0002009/102010