大消费行业周报：Q4消费预计仍承压，但复苏方向确定

证券研究报告 | 行业周报 | 商贸零售 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 商贸零售 报告日期：2022 年 11 月 20 日 Q4 消费预计仍承压，但复苏方向确定 ——大消费行业周报 报告导读 1）从社零和电商财报出发，看疫情对于消费影响；2）从家得宝、劳氏、沃尔玛等报表看海外库存和需求趋势。 投资要点 消费复苏方向确定，速度和方向不确定  线上、线下消费 Q4 预计仍受困疫情，可选受损更明显。1）10 月社零同比-0.5%（9 月+2.5%），仅剩刚需必选增长平稳； 2）阿里 Q3 GMV、CMR 下滑，预计 Q4难回正；京东指引 Q4 增速环比 Q3 略降，目前看 Q4 可选增速受影响更大。我们可以看出，线下场景仍受限于疫情，线上消费由于物流受阻而订单取消率和退货率上升，线上、线下可选消费受损更明显，预计和疫情氛围下消费信心不足有关。  中短期看，消费复苏的速度和力度是不确定的，22Q4 和 23Q1 基本面预计有一定压力，从短期业绩确定性角度，必选最强。  中长期看，随着 20 条发布出台，疫情优化大方向是确定的，伴随后续居民财富边际改善（房地产市场和股市都相对低位），信心在特定时段有望逐步回归，可选品类预计也将迎来复苏，因此伴随着对未来消费场景恢复的预期/消费者信心恢复的预期，调整充分的可选消费无疑是较好的选择。 地产链  近期“第二支箭”推进、“金融 16 条”发布，聚焦房企融资，供给端放松超预期；需求端，10 月地产销售差，放松态势延续，筑底回升需要更多有力支持。  家居、厨电等后周期受地产 β 影响大，政策和数据持续改善预计带来板块基本面和情绪面双升。当前地产链估值低、龙头市占率不断提升，伴随政策边际放松有望迎来配置机会。 优质制造  库存端压力正环比改善。1）整体看， 9 月美国零售商整体库存呈现增长放缓趋势；2）龙头企业看，22Q3 劳氏存货基本持平，家得宝环比减少，沃尔玛、塔吉特库存压力也减轻。  需求端压力仍在，但预期边际向好。1）高通胀下海外需求压力仍较大，但是随着上月 CPI 拐点初现，预期正在边际向好；2）沃尔玛、家得宝、劳氏 22Q3 收入和业绩超预期，仅塔吉特降价去库存下低预期，显示龙头终端需求韧性。  我们认为，海外需求和库存两端共振预计在 23Q2 后，目前保持谨慎乐观，预期反转拐点越来越近。 风险提示 1)疫情反复；2)经济下行超预期；3)地产政策继续收紧 行业评级: 看好(维持) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 研究助理：盛超 shengchao@stocke.com.cn 相关报告 1 《双十一亮点何处寻？新零售&新趋势唱大戏——浙商大消费双十一专题报告》 2022.11.14 2 《优化防疫后消费需要多久复苏？——大消费行业专题报告》 2022.11.14 3 《防疫优化，预期先行下布局可选——大消费行业周报》 2022.11.13 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 消费复苏方向确定，速度和方向不确定 ................................................................................................... 4 1.1 10 月社零承压大，仅刚需品类平稳 ................................................................................................................................. 4 1.2 电商巨头拐点未到，受物流履约等多因素影响 .............................................................................................................. 4 1.3 消费复苏长期方向确定，短期速度和力度不确定 .......................................................................................................... 5 2 地产链 ........................................................................................................................................................... 6 2.1 10 月地产数据:销售、投资、拿地压力大 ........................................................................................................................ 6 2.2 融资端近期放松超预期，政策边际宽松下配置价值提升 .............................................................................................. 6 3 优质出口 ....................................................................................................................................................... 7 4 直播电商 ....................................................................................................................................................... 9 4.1 东方甄选：11 月日均 GMV 中枢继续向上突破 3500 万 ............................................................................................... 9 4.2 星期六：遥望网络多项业务如火如荼推展中 .................................................................................................................. 9 5 强周期 ...........................................