医药生物行业周报：医药景气度持续回升，融资前端回暖或先于后端

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：医药生物|行业周报2022 年 11 月 20 日行业投资评级医药生物行业周报 （2022.11.14-2022.11.20）强于大市|维持医药景气度持续回升，融资前端回暖或先于后端行业基本情况本周观点2018 年和 2021 年两次医药调整都有一级市场投融资下滑的背景，但两次一级市场的变化却有着结构性的不同。2018 年医药一级市场受到 2017 年 10 月央办与国办鼓励药械创新的文件催化，我国创新药浪潮开启 2.0 时代，大量资本开始从 PE 端向 VC 端前移，进而出现挤占效应，VC 端迅速泡沫化，直至 2018 年年中，因为长生事件及港股 18A的破发潮出现而逐渐破裂；2021 年医药一级市场则是受到了外部资金（如：TMT 资金等）对医药 PE 端投资的挤占，进而引发 PE 端快速泡沫化，同样至 2021 年年中全球 CPI 开始高企，海外加息预期快速抬升，流动性收紧，一级募资出现变化，同时，二级市场破发增多亦引发一级市场投资愈发谨慎。2021 年 PE 端的泡沫化带来，直至今年中后期大额融资仍出现一定问题，而前端投融资则相对正常。所以从投融资数据来看，今年虽然整体一级市场投融资事件数下滑不大，但是规模却大幅下降。主要因为后期大额融资事件减少所致。因此，对于后市，我们判断 VC 端的回暖或先于 PE 端大额融资，所以对国内 CRO 企业而言，前端外包业务或先于后端外包业务出现景气度拐点。2022 年前三季度全球医疗健康产业一级市场融资总额约为 4002亿元（-31.29%），总融资事件数约为 2269 件（-8.80%）；Q3 融资总额约为 1141 亿元（-38.80%），总融资事件数约为 671 件（-25.20%）。2022 年 Q3 融资额显著低于 2020 年及 2021 年，但融资事件数却高于 2020 年；从同比数据来看，融资事件数降幅远低于融资额降幅；从环比数据来看，融资额及融资事件数均较 Q2 出现边际改善；从融资轮次来看，A 轮、种子轮/天使轮、B 轮共计占比超 60%。2022 年前三季度中国医疗健康产业一级市场融资总额约为 908 亿元（-39.46%），总融资事件数约为 899 件（-3.64%）；Q3 融资总额约为 260 亿元（-54.80%），总融资事件数约为 276 件（-28.68%）。2022 年 Q3 融资总额创近五年来新低，但融资事件数却高于 2019及 2020 年；从同比数据来看，融资事件数降幅远低于融资额降幅；从融资额 TOP10 公司所属行业来看，CXO 公司共 4 个，融资轮次集中在 B轮及 C 轮。收盘点位9673.3652 周最高11586.7852 周最低7749.17行业相对指数表现（相对值，%）资料来源：iFinD，中邮证券研究所研究所分析师：周豫SAC 登记编号： S1340522090001Email：zhouyu@cnpsec.com分析师：霍亮SAC 登记编号： S1340522090004Email：huoliang@cnpsec.com研究助理：乔露阳SAC 登记编号： S1340122080011Email：qiaoluyang@cnpsec.com近期研究报告中邮证券医药周报：BQ.1.1 逐渐成为优势毒株，针对 BA.5 的加强针仍有作用(2022.10.17-2022.10.23)【中邮证券】同和药业：产能释放叠加新产品放量，公司将迎来业绩拐点【中邮证券】昭衍新药（603127.SH）：动物资源夯实护城河，生物药引领订单高增长【中邮证券】同和药业（300636）2022年三季报点评：Q3 业绩超预期，开启长周期高增长新阶段请务必阅读正文之后的免责条款部分2中国一级市场投融资表现与全球类似，但是融资额同比降幅较全球更大，我们认为主要因为 2021 年底到 2022 上半年多家公司在 A 股及港股相继破发，二级市场表现对资本冲击更大，此外中国疫情多点频发，尤其是二季度上海疫情的影响程度和范围较大，我们预计随着四季度国务院联防联控机制综合组发布的进一步优化防控工作的二十条措施在全国范围内贯彻落实，疫情对于中国一级市场投融资的影响会逐步减小。另外，从 2011 年到 2022 年 9 月底，全球医疗健康产业一级市场投融资额及二级市场 XBI 和 A 股医药生物指数的比较来看，一级市场投融资额走势与二级市场指数走势基本一致，且一级市场投融资额与XBI 走势拟合更好。值得注意的是，2021 年下半年到 2022 年初，在二级市场指数触高回落的背景下，一级市场投融资热度仍然高胀，而二级市场 2022 年的持续回落对一级市场的投资预期收益产生了影响。因此我们认为，如果医药二级市场表现持续提升且破发率不断下降，则一级市场的投资收益预期会出现显著边际变化，“资本寒冬”也有望终结。目前美元指数于 9 月底见顶，同时，10 月美国通胀数据已开始有所回落，加息超预期阶段有望完全结束，二级市场表现亦将迎来回升。重点推荐本周医药受疫情防控边际放松的催化，板块出现全面上行。从交易量来看，仍维持千亿以上水平，甚至还有所放大，筹码交换持续，后市上涨空间值得期待。板块内部配置来看，也出现了一定轮动效应，前期走势较好的 CXO 和原料药等本周涨幅偏后，而血制品和药店等子版块则在本周开始活跃。在本周美国 CPI 超预期下滑的背景下，美元指数持续上涨已难以为继，接下来港股和 A 股医药将有望延续全球资本再平衡下的流动性支撑，受此影响，我们认为医药板块景气度仍将维持较高水平。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略，尤其是在市场流动性支撑所带来的机构提仓位动作下，偏白马标的的投资机会：医疗消费——疫情防控持续放松，政策持续支持民营医疗服务。卫健委近期发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物*（600161）、国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等。医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于 2020 年，2020-2021 年各类型医院建设项目立项【中邮证券】昭衍新药（603127）2022年三季报点评：Q3 业绩延续高增长，在手订单保障未来营收中邮证券医药周报：Q3 非医药主动型基 金 医 药 仓 位 已 显 著 低 配(2022.10.24-2022.10.30)中邮证券医药周报：三季报披露完毕，板块性价比再提升(2022.10.31-2022.11.6)中邮证券医药周报：海外 CXO 三季报总结 ， 行 业 增 速 边 际 出 现 提 升(2022.11.7-2022.11.13)请务必阅读正文之后的免责条款部分3面积同比大幅增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医