海缆业务陆续落地，电池业务有望加快减亏，持续开拓AI、算力和机器人等新兴业务

证券研究报告：电力设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-09-6%4%14%24%34%44%54%64%74%84%远东股份电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）6.69总股本/流通股本（亿股）22.19 / 22.19总市值/流通市值（亿元）148 / 14852 周内最高/最低价7.13 / 3.46资产负债率(%)78.6%市盈率-46.69第一大股东远东控股集团有限公司研究所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:yangshuaibo@cnpsec.com远东股份(600869)海缆业务陆续落地，电池业务有望加快减亏，持续开拓 Al、算力和机器人等新兴业务l投资要点事件：2025 年 8 月 22 日，公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司营收 129.8 亿元，同比+14.4%；归母净利润 1.4 亿元，同比+210.6%；其中 2025Q2 公司营收 81.0 亿元，同环比分别+24.0%/+66.2%，归母净利润 1.0 亿，同环比分别+163.1%/+112.4%，主要是电缆和机场业务稳健增长，同时电池业务大幅减亏。坚持“电能+算力+AI”战略。公司在电源侧相关产品上继续保持行业龙头，在应用领域 ALL IN AI，构建“电源侧筑基+装备侧赋能”的双维度布局。新领域持续开拓，在人工智能、算力和机器人领域，2025H1，营收 4.9 亿元，同比+204.6%，2025Q2 环比+377.3%。管理效能提升，有效提升盈利能力。2025H1 公司毛利率、净利率分别 9.4%/1.1%，同比分别-0.4pct/+2.5pcts，公司主要费用中，销售费用率（3.3%）有所上升，管理费用率（1.6%）、财务费用率（1.4%）和研发费用率（2.3%）有所下降，四项费用率总体下降 1.8pcts，有效提升公司的盈利能力。智能缆网：海缆订单逐步突破，随着更高电压等级海缆业务和核缆业务的逐步释放，有望持续提升盈利水平，同时在 Al 和机器人领域实现批量应用，有望进一步提升中长期纬度竞争力。2025H1，智能缆网业务营收 114.9 亿元，同比+11.6%，净利润 2.7 亿元，同比+75.8%。1）海缆方面，远东南通海缆数智灯塔工厂一期完工投产，110kV、66kV 海缆项目订单取得重大突破，根据公司 8 月中标情况，远东海缆有限公司中标了广州地区智能海底电缆 1570 万元，高端海缆业务的进一步向高电压等级进展，盈利水平有望提升。2）核缆领域，公司是国内首家满足“华龙一号”国内外首堆工程需求的企业，已应用于国内外 30 余台核电机组，同时，公司已应用可控核聚变试验项目（EAST），有望受益核电的景气行情，3）在人工智能、机器人和数据中心领域，（1）已为全球领先人工智能芯片公司批量供货，并加快液冷研发测试，（2）已实现优必选等头部客户定制需求，（3）打造覆盖数据中心全场景的线缆产品矩阵，参建多项国家及行业标杆项目。智能电池：业绩有望进一步减亏，随着电改的持续推进，国内大储有望进入产品力时代，同时积极布局海外。2025H1，智能电池业务营收 6.9 亿元，同比+40.1%，净利润-1.9 亿元，同比减亏 1.53 亿元。在储能领域，随着全国统一电力市场的全面加速建设，其商业模式有望走通（2025 年 7 月 14 日甘肃发布容量电价意见稿，储能容量电价330 元/kW·年，执行 2 年）。公司持续发布 PowerSTROM7000 液冷储能系统等新产品，同时加速全球布局；在消费电池领域，聚焦高附加值赛道，圆柱电芯通过 CCC、UL、IEC 等认证，高容量电芯成为重要增发布时间：2025-09-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2长点，同比增长 125.5%；在铜/铝箔领域，公司的产品结构持续改善，同时我们认为行业内卷有望减缓，加工费回归合理水平，此外，公司推进 HVLP 等高速 PCB 铜箔、固态电池用镀镍铜箔等研发与应用，有望在中长期纬度形成技术优势。智慧机场：盈利增长较大。2025H1，智慧机场业务营收7.5 亿元，同比+37.5%，净利润 0.7 亿元，同比+87.56%。目前公司在建工程项目达 60 个（其中国内 51 个、海外 9 个），积极布局低空经济和智慧升级。l盈利预测与投资评级:随着海缆业务的持续开拓（向高电压等级延伸）和储能商业模式的逐步建立，我们认为公司的业绩将迎来进一步改善，同时积极布局Al、人形机器人、数据中心等新兴领域，有望形成新的增长曲线。我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 297.4/339.0/383.6 亿元，归母净利润分别为 5.3/8.3/12.2 亿元，（2025 年 9 月 2 日）对应 PE 分别为 28/18/12 倍，维持 “增持”评级。l风险提示：产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）26094297353389938364增长率(%)6.6613.9514.0113.17EBITDA（百万元）516.121415.481860.362385.65归属母公司净利润（百万元）-318.04530.95831.641222.08增长率(%)-199.49266.9456.6346.95EPS(元/股)-0.140.240.370.55市盈率（P/E）-46.6827.9617.8512.15市净率（P/B）3.473.302.872.42EV/EBITDA28.6513.4910.157.68资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入26094297353389938364营业收入6.7%14.0%14.0%13.2%营业成本23714265463008833897营业利润-191.9%268.5%56.7%46.5%税金及附加113124143162归属于母公司净利润-199.5%266.9%56.6%46.9%销售费用961104111861304获利能力管理费用469505542575毛利率9.1%10.7%11.2%11.6%研发费用700729814882净利率-1.2%1.8%2.5%3.2%财务费用384275287279ROE-7.4%11.8%16.1%19.9%资产减值损失-171-100-100-100ROIC0.9%5.6%7.5%9.8%营业利润-3776369971460偿债能力营业外收入12101010资产负债率78.6%80.9%79.6%77.5%营业外支出