集成电路封装材料高增

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-08-6%10%26%42%58%74%90%106%122%138%德邦科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）52.30总股本/流通股本（亿股）1.42 / 0.89总市值/流通市值（亿元）74 / 4652 周内最高/最低价61.62 / 23.37资产负债率(%)22.2%市盈率75.80第一大股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com德邦科技(688035)集成电路封装材料高增l事件公司发布 2025 年半年度报告：2025H1 实现营收 6.90 亿元，同比+49.02%；归母净利润 4557.35 万元，同比+35.19%；扣非归母净利润 4428.72 万元，同比+53.47%。l投资要点集成电路封装材料高增，产品结构持续优化。2025H1 公司实现营收 6.90 亿元，同比+49.02%；归母净利润 4557.35 万元，同比+35.19%。2025H1 新能源应用材料/智能终端封装材料/集成电路封装材料/高端装备应用材料分别实现营收 3.59/1.67/1.13/0.50 亿元，分别同比增长 38.35%/53.07%/87.79%/48.18%。毛利率方面，集成电路封装材料毛利率提升 3.68pcts 至 42.89%,驱动毛利结构优化。研发投入强化技术壁垒，产能扩张支撑长期增长。2025H1 公司研发投入 3777.35 万元，同比+43.25%，占营收比重 5.47%，推动多领域技术突破：包括 COF 倒装薄膜底填胶通过头部客户验证、新能源动力电池用 MS 杂化树脂材料实现多车型量产等。产能方面，四川眉山基地的竣工已经形成南北呼应、东西联动的发展格局，进一步增强和优化了对全国市场的覆盖能力和服务效能。同时公司将新加坡、泰国、越南等东南亚国家作为海外布局基础点，逐步挖掘海外市场的潜力，切实推进业务落地和市场渗透。国产替代与 AI 算力需求共振，多赛道打开成长空间。公司以集成电路封装材料技术为引领，聚焦集成电路封装、智能终端封装、新能源应用、高端装备应用四大应用领域。随着行业景气度回升，叠加AI、存储等核心芯片领域需求的拉动，集成电路封装材料市场正迎来更为广阔的发展机遇。公司 UV 膜、固晶胶、TIM1.5/TIM2 等成熟产品持续放量，市场份额逐步扩大；芯片级 Underfill、AD 胶、DAF/CDAF等成功实现国产替代，打破了国外企业在该领域的长期垄断局面，已进入小批量交付阶段并持续稳步推进产品增量；芯片级导热材料（TIM1）也已进入客户端验证阶段，未来将进一步提升公司在集成电路封装材料领域的市场竞争力。l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入15.59/19.55/23.63 亿元，分别实现归母净利润 1.50/2.14/2.80 亿元，维持“买入”评级。l风险提示产品迭代与技术开发风险；半导体行业周期波动风险；市场竞争发布时间：2025-09-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2加剧风险；原材料价格波动风险；产能释放不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1167155919552363增长率(%)25.1933.6025.4420.87EBITDA（百万元）148.82270.57368.88459.42归属母公司净利润（百万元）97.43150.30213.96280.31增长率(%)-5.3654.2742.3531.01EPS(元/股)0.681.061.501.97市盈率（P/E）76.3549.4934.7726.54市净率（P/B）3.243.152.982.78EV/EBITDA32.5226.4419.0715.43资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1167155919552363营业收入25.2%33.6%25.4%20.9%营业成本845113413891655营业利润-12.8%54.8%48.3%31.7%税金及附加9121518归属于母公司净利润-5.4%54.3%42.4%31.0%销售费用7387106123获利能力管理费用97112141161毛利率27.5%27.3%28.9%30.0%研发费用678598123净利率8.4%9.6%10.9%11.9%财务费用-9-9-7-9ROE4.2%6.4%8.6%10.5%资产减值损失0-3-4-4ROIC3.2%5.7%7.9%9.7%营业利润104161239315偿债能力营业外收入7511资产负债率22.2%23.8%26.3%27.0%营业外支出0000流动比率3.203.212.842.77利润总额111167240316营运能力所得税13182938应收账款周转率5.576.145.865.90净利润98148211278存货周转率5.035.415.145.19归母净利润97150214280总资产周转率0.410.510.600.67每股收益（元）0.681.061.501.97每股指标（元）资产负债表每股收益0.681.061.501.97货币资金510385503450每股净资产16.1316.5817.5518.81交易性金融资产279279279279估值比率应收票据及应收账款314471553687PE76.3549.4934.7726.54预付款项15182326PB3.243.152.982.78存货164255286352流动资产合计1860191621312355现金流量表固定资产670759864939净利润98148211278在建工程192212183163折旧和摊销59113135153无形资产133142140137营运资本变动235-30548-184非流动资产合计1109119712691323其他-13-50-1资产总计2970311334003678经营活动现金流净额379-49394246短期借款114545454资本开支-197-224-207-207应付票据及应付账款337399522602其他172331112其他流动负债130143174194投资活动现金流净额-18010-196-195流动负债合计582597750850股权融资0000其