商贸零售行业周报：估值修复开启，微观数据不断验证

商贸零售 / 行业投资策略周报 / 2022.11.20 请阅读最后一页的重要声明！ 估值修复开启，微观数据不断验证 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《10 月社零增速下降，静待消费需求提振》 2022-11-16 零售行业周报 核心观点  美国 10 月 CPI 增速降幅超预期，海外预期回暖，市场流动性边际提升；同时，美国大型 KA 渠道的三季报情况也带来了基本面上的验证，衰退程度或弱于此前预期。在此背景下，我们认为跨境电商版块估值提升空间显现，推荐刚需工具赛道中大幅受益温和衰退下供给出清+成本改善的强α标的。  跨境板块：1）美国宏观数据上温和衰退与消费降级趋势确定，高频+刚需特征下，家装工具品类消费韧性较强；高频数据看，美国房贷利率边际改善趋势显现，看好 23 年新房开工复苏背景下工具品类增长；2）海外 KA 渠道三季报情况也给予我们微观验证，家得宝（+5.6%）、沃尔玛（+8.7%）三季报营收超预期，Q4 旺季补库恢复常态，渠道经营质量及盈利能力提升亦给予我们对未来新增订单信心。 疫情周期阵痛下海外产能出清，伴随海运费及原材料成本持续改善，国内工具供应链强 α 凸显。建议关注消费降级手工具标的巨星科技（002444.SZ）、新房开工边际修复的电动工具创科实业（0669.HK），及渠道去库后承接新增 ope 订单的大叶股份（300879.SZ）、泉峰控股（2285.HK）。  线下零售：10 月 CPI 增速环比放缓，或对超市同店增长带来一定压力；“二十条”发布后各地优化调整防控措施，减少对经济的影响，消费活力逐步恢复，建议关注短期经营有望改善、长期改革红利逐步释放、低估值高分红的重庆百货（600729.SH）。  产业互联网：景气板块，在宏观经济增长有限的条件下，产业互联网通过减少浪费和摩擦成本提高产业链效率获得增长；推荐国联股份（603613.SH），增长韧性强，净利率拐点 Q4 有望得到验证，GDR 发行落地后有望保证未来 2-3年增长。关注厦门象屿（600057.SH）、密尔克卫（603713.SH）。  运动产业链：国内防控政策优化，美国加息放缓，在情绪改善结合流动性压力缓解的双重利好下，港股运动服饰在底部有明显反弹。品牌通过双十一预计库存已经得到一定程度的去化，后续基本面有望逐步改善。建议关注品牌势能领先、库存低于竞品、终端流水有望率先复苏的李宁（2331.HK）。  风险提示：宏观经济增长不及预期风险；疫情反复风险；海外通胀风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（11.18） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002444 巨星科技 271.76 22.60 1.13 1.50 1.90 27.00 15.07 11.89 增持 HK02285 泉峰控股 164.00 33.47 2.56 2.49 3.13 31.82 13.43 10.68 增持 603613 国联股份 641.83 128.71 1.68 2.30 4.00 63.99 55.96 32.18 增持 603713 密尔克卫 186.93 113.66 2.66 4.37 5.85 50.58 26.01 19.43 增持 300879 大叶股份 30.94 19.34 0.35 0.73 1.32 56.49 26.49 14.65 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（根据 11 月 18 日收盘价：1 美元=7.1197 人民币） -29%-22%-16%-9%-3%3%商贸零售沪深300仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周核心观点：关注海外工具品类增速韧性 ....................................................................................... 4 1.1 社零数据来看，家装工具品类增速领先 ........................................................................................... 4 1.2 房贷利率拐点或现，关注美国新房开工修复趋势 ........................................................................... 5 1.3 渠道 Q3 业绩超预期，家装需求微观验证 ........................................................................................ 6 2 本周行情回顾 ........................................................................................................................................... 6 3 行业高频数据跟踪 ................................................................................................................................... 8 4 本周重要公告和新闻 ............................................................................................................................... 9 4.1 公司公告 ............................................................................................................................................... 9 4.2 行业资讯 ............................................................................................................................................. 10 5 投资建议 .................................................................