消费品行业研究-消费新观察：消费组11月中观点分享

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2022 年 11 月 19 日 推荐（维持） 消费组 11 月中观点分享 研究部/消费品 ❑ 宏观组张一平：暖风徐来 ❑ 食品组于佳琦：白酒板块秋季糖酒会反馈 ❑ 纺服组刘丽：从双十一看可选时尚消费景气度 ❑ 家电组史晋星：三重利好吹响家电反转号角 ❑ 商社组丁浙川：双十一销售稳健增长，消费韧性凸显 ❑ 商社组李秀敏：整治层层加码，防控兼顾经济，关注复苏标的 ❑ 医药组焦玉鹏：关注疫情防控政策精准化下的医药投资机会 ❑ 轻工组王鹏：纸品提价卫品稳健，宠物高增国产替代 ❑ 轻工组赵中平：家居多重因素否极泰来，布局跨年切换行情，双 11 数据概览 行业规模 占比% 股票家数（只） 1191 24.5 总市值（亿元） 191907 24.1 流 通 市 值 （ 亿元） 159183 24.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.1 6.9 -8.7 相对表现 9.3 10.0 12.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商证券·消费的方向—11 月大消费组电话会议行业观点》2022-10-30 2、《消费组 10 月中观点分享—招商证券消费新观察》2022-10-14 3、《招商证券·消费的方向—10 月大消费组电话会议行业观点》2022-09-29 赵中平 S1090521080001 zhaozhongping@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 王鹏 S1090522040002 wangpeng25@cmschina.com.cn 焦玉鹏 研究助理 -30-20-10010Nov/21Mar/22Jul/22Oct/22(%)消费品沪深300招商证券|消费新观察 仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 jiaoyupeng@cmschina.com.cn 仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 10 月份社零及 CPI 数据 10 月份，社会消费品零售总额 40271 亿元，同比下降 0.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额 36575 亿元，下降0.9%。1-10 月份，社会消费品零售总额 360575 亿元，同比增长 0.6%，比 1-9 月份回落 0.1 个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额 323702 亿元，增长 0.5%。 按照经营单位所在地分，城镇消费品零售额 312649 亿元，同比增长 0.5%；乡村消费品零售额 47926 亿元，增长0.8%。按零售业态分，1—10 月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长3.7%、4.6%、4.6%、0.7%，百货店下降 6.8%。 1—10 月份，全国网上零售额 109542 亿元，同比增长 4.9%。其中，实物商品网上零售额 94506 亿元，增长 7.2%，占社会消费品零售总额的比重为 26.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 16.7%、5.3%、6.5%。 10 月份，全国居民消费价格同比上涨 2.1%，涨幅比上月回落 0.7 个百分点；环比上涨 0.1%，涨幅比上月回落 0.2个百分点。1-10 月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨 2.0%。分品类来看，食品烟酒类价格同比上涨 5.2%，影响 CPI（居民消费价格指数）上涨约 1.43 个百分点。其他七大类价格同比六涨一降。其中，交通通信、其他用品及服务、生活用品及服务价格分别上涨 3.1%、1.9%和 1.4%，教育文化娱乐、衣着、医疗保健价格分别上涨 1.2%、0.5%和 0.5%；居住价格下降 0.2%。 仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 4 行业点评报告 宏观组（张一平） 10 月社零负增长可能有几个方面的原因：其一，防疫措施对消费场景的制约，10 月疫情多点散发对餐饮收入造成明显影响；其二，消费者因对疫情的敏感而自我约束，3 季度以来居民收入增速回升，但消费意愿下降，可能与此有关；其三，房地产市场低迷影响家电等相关耐用品零售额；其四，汽车消费增速放缓。 展望未来，近期房地产融资环境的改善以及防疫优化措施 20 条都有助于信心和预期的修复，消费需求稳步复苏的趋势不会因 10 月意外负增长而改变。 风险提示：疫情形势超预期 仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 5 行业点评报告 食品饮料行业（于佳琦） 糖酒会反馈：经销商反馈悲观，厂商淡定，低预期中过节 一、最近我们分享比较多，因为底部需要多一点的声音。从糖酒会近期反馈总结来说，经销商反馈悲观，厂商淡定，低预期中过节。 1. 受疫情影响，产业参与度和资本参与度都比较低。10 月随着股票的下跌，关注度明显偏低，叠加疫情的影响，参会人数明显下降。 2. 经销商反馈比较悲观，短期的情况长期演绎。十一之后，疫情多点爆发，白酒消费场景受到明显压制，导致 10月库存上升。经销商对明年的推演更加悲观，比如有些经销商认为明年春节核心品牌的批价会进一步下降。 3. 厂商反馈相对淡定，部分酒企完成情况比较靠前。同时相对于历史来看，整体的团队、系统作战能力有所上升，库存也远低于之前 13 年的非常差的时期。企业的抗风险和应对能力都有显著上升。 二、分品牌来看： 1. 高端相对稳健。五粮液：全国多地经销商库存 1-1.5 月，其中河南区域库存较低，江苏略高但与去年同期持平，西南近期销售进度受疫情影响。价格方面，消费者成交价维持在 1050 元左右，考虑到渠道目前即将启动开门红回款，资金需求较大，淡季批价小幅回落，但下行空间有限，目前已经基本稳定。泸州老窖：受疫情影响，国窖在大部分地区库存相比去年略有增长，幅度为 0.5-1 个月左右，当前库存平均 1.5-2 个月。批价方面，受库存水平及五粮液价格回落的影响，高度国窖批价在部分地区出现下滑，整体 910 元，部分市场出现 890-900 元的货与经销商回笼资金有关，预计年底回款完成后，批价有望提升。虽然短期批价存在一定压力，但是由于泸州老窖灵活的费用政策和返利补贴，渠道利润和销售积极性依然有较强保障。 2. 次高端&地产酒：企业分化明显，能力决定表现。行业调整期背景下，经销商从利润导向转向动销导向，企业品牌认知度和渠道控制力决定企业的销售表现。在这样的大背景下，点名率高，渠道运营能力强的白酒企业今年以来始终保