交通运输行业年度策略：出行复苏主旋律，物流／航运精选个股

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 出行复苏主旋律，物流/航运精选个股 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2065 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 南方航空 600029 CH 8.10 买入 南方航空 1055 HK 5.35 买入 京沪高铁 601816 CH 5.89 买入 顺丰控股 002352 CH 60.00 买入 京东物流 2618 HK 19.40 买入 圆通速递 600233 CH 26.60 买入 太平洋航运 2343 HK 3.40 买入 招商轮船 601872 CH 9.80 买入 中远海能 1138 HK 7.70 买入 皖通高速 600012 CH 7.87 买入 皖通高速 995 HK 8.92 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 11 月 20 日│中国内地 年度策略 客运出行复苏之年，盈利高弹性；物流/航运精选细分赛道个股 展望 2023 年，出行复苏是交通运输行业主旋律。优化疫情防控措施的推动，有望提振出行需求，促进航空/机场/高铁/高速等客运量逐步恢复，业绩潜力待释放。物流板块，考虑快递行业增速或换挡，个股出现分化，需精选成本和管理优化的α公司；细分赛道关注大宗品供应链和危化品物流。航运板块，油运维持高景气度；左侧布局干散触底回升；集运相对平淡。个股推荐：南方航空、京沪高铁、顺丰控股、京东物流、圆通速递、太平洋航运、招商轮船、中远海能 H、皖通高速。 航空机场：等待航空需求恢复，释放价格弹性；机场逐步挖掘商业潜力 我国民航内生需求与供给的缺口逐年累积，我们测算 2023 相比 2020 机队和内生需求合计分别增长 14.6%和 35.2%。在优化防控措施的推动下，我们认为 2023 年民航将开启复苏之年，参考美国三大航复苏节奏，我们认为国内航线需求或将于 3Q23 借助暑运旺季恢复至 3Q19 水平，国际航线也有望在 2023 年逐步回暖。另外经济舱全价已多次上调，提高收益水平上涨空间，航司盈利将迎来突破，推荐景气迎拐点的航空板块。机场流量同样有望回暖，但受制于免税定价权边际下降，机场需挖掘商业潜力，从而探索盈利增量。 快递物流：快递比较优势显著，物流关注细分赛道 过去一年，疫后修复与比较优势驱动快递板块超额收益。展望明年，我们认为电商快递、综合物流是物流行业投资主线，细分赛道关注大宗品供应链与危化品物流。中期维度，基于政策维稳+龙头挺价+用户付费，我们看好电商快递景气拾级而上。短期，件量疫后修复+成本均值回归+竞争格局稳定，但鉴于网购渗透率达新高（截至 22 年 10 月为 26.2%）、快递行业增速或换挡，优选具有α的公司，管理优化（推动经营稳定/效率提升）+服务优化（实现产品分层/用户分群）有助跑出超额收益。物流细分赛道看好大宗品供应链和危化品物流市场集中度提升，个股存在盈利与估值双击机会。 航运港口：油运维持高景气度，干散有望触底回升，集运相对平淡 油运：2023 年油运市场将维持高景气度，主因：1）原油轮供给趋紧（新增供给少、老旧船占比高）；2）当前全球石油库存低位，后续有望驱动补库存需求；3）地缘冲突导致能源贸易线路重构，推升运输距离增长。干散：2023年全球散货需求有望边际改善叠加供给趋紧，运价有望触底回升。集运：海外经济走弱压制需求同时面临较大新增供给压力，2023 年运价或较难有显著回升。港口：考虑全球经济增速进一步放缓，我们预计 2023 年全国港口吞吐量增速同比或低个位数增长。 公路铁路：出行潜力待释放，经济复苏利好货运 近期政策佳音频传，出行需求有望回暖，我们看好公路私家车出行频率回升与高铁客运量复苏。伴随客运量改善，高铁快车占比与客座率有望提高，高铁票价具备小幅上涨弹性。制造业景气度升温亦有望促进公路货车流量增长。考虑消费与制造业复苏的节奏不同，我们认为 2023 年上半年货车占比高的公路更受益，下半年客车占比高的公路优势更大。当前，港股公路的股息率显著高于 A 股公路，配置性价比更高。我们预计大秦铁路 2023 年运量达到 4.3 亿吨，同比有小幅增加；但在海外衰退的隐忧下，运量预测的不确定性在增多。 风险提示：经济增长低于预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (29)(19)(9)111Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)交通运输沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 航空：万事俱备，只待需求释放 ................................................................................................................................... 3 2022 年回顾：经营环境严峻，但仍获得明显超额收益 ......................................................................................... 3 2023 年展望：复苏之年或将开启 .......................................................................................................................... 4 机场：复苏预期中探索盈利增量 ................................................................................................................................. 11 2022 年回顾：流量低位运行，但股价表现较为坚挺 ........................................................................................... 11 2023 年展望：流量有